什么是息税前利润/企业价值倍数(the ebit/ev multiple)？

息税前利润/企业价值倍数（EBIT/EV）是息税前利润（EBIT）除以企业价值（EV）的缩写，是用来衡量公司“收益率”的财务比率

EBIT/EV倍数作为收益率和价值的代表，这个概念是由著名的价值投资者、哥伦比亚商学院教授joelgreenblatt提出的。

关键要点

• 投资者和分析师使用息税前利润/企业价值倍数来理解收益率如何转化为公司价值。
• 息税前利润/企业价值倍数越高，对投资者越有利，因为这表明公司债务水平较低，现金数额较高。
• 息税前利润/企业价值倍数允许投资者有效地比较不同债务水平和税率的公司之间的收益率。

了解息税前利润/企业价值倍数

企业价值（EV）是衡量一家公司价值的指标。投资者在比较公司之间可能的投资时经常使用EV，因为EV提供了公司真实价值的更清晰的图像，而不是简单地考虑市值。

企业价值是投资者用来比较公司的几个比率的重要组成部分，如息税前利润/企业价值倍数和企业价值/销售额。企业的企业价值可以用以下公式计算：

EV结果显示，要收购整个公司需要多少钱。一些企业价值计算包括少数股东权益和优先股的增加。然而，对于绝大多数公司来说，少数股权和优先股在资本结构中并不多见。因此，EV通常是在没有它们的情况下计算的。

息税前利润/企业价值应该是一个收益率，因此倍数越高，对投资者越好。人们对债务水平较低、现金数额较高的公司有一种隐含的偏见。一家拥有杠杆资产负债表的公司，在其他条件相同的情况下，其风险高于杠杆率较低的公司。拥有适度债务和/或更多现金的公司将拥有较小的EV，这将产生更高的收益率。

息税前利润/企业价值倍数的好处

息税前利润/企业价值比率比传统的盈利能力比率（如股本回报率（ROE）或投资资本回报率（ROIC））更具可比性。虽然息税前利润/企业价值比率并不常用，但在比较公司时，它确实有几个关键优势。

首先，采用息税前利润作为衡量盈利能力的指标，而不是净收入（NI），消除了税率差异可能带来的扭曲效应。其次，使用息税前利润/企业价值标准化不同资本结构的影响。

格林布拉特表示，息税前利润“允许我们在比较收益率时，将不同债务水平和不同税率的公司放在同等的基础上。”在他看来，EV作为分母更合适，因为它考虑了债务价值以及市值。

息税前利润/企业价值比率的一个缺点是，它不能正常化折旧和摊销

息税前利润/企业价值倍数示例

假设X公司：

• 息税前利润35亿美元；
• 市值400亿美元；
• 70亿美元的债务；和
• 15亿美元现金。

Z公司有：

• 息税前利润13亿美元；
• 市值180亿美元；
• 120亿美元的债务；和
• 6亿美元现金。

X公司的息税前利润/企业价值约为7.7%，而Z公司的收益率约为4.4%。X公司的收益率之所以优越，不仅因为它的息税前利润更高，还因为它的杠杆率更低。