什么是下行风险(downside risk)？

下行风险是对一种证券的潜在价值损失的估计，如果市场状况导致该证券的价格下降。根据所使用的衡量标准，下行风险解释了一项投资的最坏情况，并指出了投资者将蒙受的损失。下行风险指标被认为是单边测试，因为没有考虑盈利潜力。

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了解风险和时间范围

关键要点

• 下行风险是对一种证券的潜在价值损失的估计，如果市场状况导致该证券的价格下降。
• 下行风险是投资损失风险的总称，与损失或收益的对称可能性相对。
• 一些投资具有无限的下行风险，而另一些投资具有有限的下行风险。
• 下行风险计算的例子包括半偏差、风险价值（VaR）和罗伊的安全第一比率。

了解下行风险

一些投资的下行风险是有限的，而另一些投资的下行风险是无限的。例如，购买股票的下行风险是有限的，以零为界。投资者可能会损失全部投资，但不会更多。然而，股票的空头头寸，如通过卖空交易完成的，会带来无限的下行风险，因为证券的价格可能会无限期地继续上涨。

同样，做多期权无论是看涨期权还是看跌期权，其下行风险仅限于期权溢价的价格，而做空看涨期权头寸则具有无限的潜在下行风险，因为从理论上讲，一只股票能爬多远是没有限制的。另一方面，看跌期权的下行风险有限，因为股票或市场不能跌破零。

投资者、交易员和分析师使用各种技术和基本面指标来估计投资价值下降的可能性，包括历史表现和标准差计算。一般来说，许多具有更大下行风险的投资也具有更大的正回报潜力。

投资者经常将与某项投资相关的潜在风险与可能的回报进行比较。下行风险与上行潜力形成对比，上行潜力是指证券价值增加的可能性。

下行风险示例：半偏离

对于投资和投资组合，一个非常常见的下行风险度量是下行偏离，也称为半偏离。这种测量是标准差的一种变化，因为它只测量不良波动性的偏差。它衡量损失的偏差有多大。

由于标准差的计算中也使用了上偏差，因此投资经理可能会因利润大幅波动而受到惩罚。下行偏离通过只关注负收益来解决这个问题。

标准差(σ), 计算方法如下：

σ=∑I= 1n（席）−μ)2个where:x=Data 观察点μ=Data set's averageN=数据点数\开始{对齐}&amp\sigma=\sqrt{\frac{\sum{i=1}^{N}（x\u i-\mu）^2}{N}}\\&amp\textbf{其中：}\\&amp；x=\text{数据点或观测值}\\&amp\mu=\text{Data set's average}\\&amp；N=\text{Number of data points}\\\end{aligned}​σ=N∑i=1N​(席​−μ)2​​where:x=Data 观察点μ=数据集的平均数=数据点数​

下行偏离的公式也使用了同样的公式，但它没有使用平均值，而是使用了一些收益阈值，通常使用的是无风险利率。

假设一项投资的年回报率为10%，6%，-12%，1%，-8%，-3%，8%，7%，-9%，-7%。在上面的例子中，任何低于0%的回报率都被用于下偏差计算。

该数据集的标准差为7.69%，下偏差为3.27%。这表明，大约40%的总波动率来自负收益，这意味着60%的波动率来自正收益。这样爆发出来的话，显然这种投资的大部分波动性都是“好”的波动性。

其他下行风险指标

SF比率

投资者和分析师有时也会采用其他下行风险度量方法。其中之一就是Roy的安全第一标准（SFRatio），它允许投资组合根据其收益率低于最低期望阈值的概率进行评估。在这里，最优的投资组合将是一个最小化的可能性，投资组合的回报率将下降到一个阈值水平以下。

投资者可以使用SFR比率来选择最有可能获得所需最低回报的投资。

变量

在企业层面，最常见的下行风险度量可能是风险价值（VaR）。VaR估计一家公司及其投资组合在给定的概率下，在给定的市场条件下，在一段时间内（如一天、一周或一年）可能损失的金额。

VaR经常被分析师、公司以及金融业的监管者所采用，用来估计以一定概率（比如说5%的时间内可能发生的事情）预测的潜在损失所需的资产总额。对于给定的投资组合、时间范围和确定的概率p，如果我们排除概率小于p的更坏结果，则p-VaR可以描述为该期间的最大估计损失。