什么是交货风险(delivery risk)？

交付风险是指交易对手未能交付标的资产或合同现金价值而无法履行其协议的可能性。描述这种情况的其他术语包括结算风险、违约风险和交易对手风险。这是双方在签订金融合同前必须考虑的风险。所有金融交易都存在不同程度的交付风险。

关键要点

• 交付风险也称为结算或交易对手风险，是指一方在协议结束时无法弥补的风险。
• 如果一个交易对手被认为比另一个交易对手风险更高，那么可以在协议中附加溢价。
• 在金融不确定时期，交付风险虽然不常见，但会上升。
• 大多数资产管理公司使用抵押品，如现金或债券，以尽量减少与交易对手风险相关的下行损失。
• 限制交割风险的其他方法包括通过清算所结算、按市值计价和信用报告。

交付风险如何运作

交割风险相对较少，但在2008年9月雷曼兄弟（Lehman Brothers）破产期间和之后的全球金融紧张时期，交割风险会增加。这是金融史上最大的一次破产，并将主流注意力带回交割风险。

现在，大多数资产管理公司使用抵押品来最大限度地减少与交易对手风险相关的下行损失。如果一家机构持有抵押品，当交易对手破产时所造成的损失仅限于所持抵押品与替代交易的市场价格之间的差额。大多数基金经理要求以现金、主权债券作为抵押品，如果他们意识到存在重大风险，甚至坚持要有高于衍生品价值的巨额保证金。

特别注意事项

减轻这一风险的其他措施包括在债券和货币市场进行场外交易时通过清算所结算和按市值计价（MTM）措施。

在零售和商业金融交易中，信用报告通常用于确定贷款人向客户提供汽车贷款、住房贷款和商业贷款的交易对手信用风险。如果借款人信用度较低，债权人会因违约风险而收取较高的利率溢价，尤其是无抵押债务。

如果一个交易对手被认为比另一个交易对手风险更高，那么可以在协议中附加溢价。在外汇市场上，交割风险也被称为赫施塔特风险，以未能偿付到期债务的德国小银行命名。

交付风险示例

金融机构检查许多指标，以确定交易对手是否面临更大的违约风险。他们检查公司的财务报表，并采用不同的比率来确定偿还的可能性。

自由现金流经常被用来为公司是否难以产生现金来履行其义务奠定基础。

现金流为负或萎缩的公司可能意味着更高的交付风险。在信贷市场中，风险经理考虑信贷风险敞口、预期风险敞口和未来潜在风险敞口来估计信贷衍生工具中的类似信贷风险敞口。