什么是直接公开发行（dpo）(a direct public offering (dpo))？

直接公开发行（DPO）是公司直接向公众发行其证券以筹集资金的一种发行方式。一个发行公司使用DPO消除了中间人投资银行，经纪交易商和承销商是典型的首次公开发行（IPO），并自行承销其证券。

将中介机构从公开发行中剔除，大大降低了DPO的资本成本。因此，DPO对小公司和拥有稳定忠诚客户群的公司具有吸引力。DPO也称为直接放置。

关键要点

• 通过直接公开发行（DPO）或直接配售，公司通过直接向公众发行其证券来筹集资本。
• DPO使公司能够消除通常作为此类发行一部分的中介机构，并最终降低成本。
• 独立筹集资金使公司能够避免银行和风险资本资金的限制；发行条款仅由发行公司确定。
• 在DPO之前，公司必须向计划发行证券的每个州的监管机构提交合规文件；但与IPO不同的是，该公司通常不需要在SEC注册。

直接公开募股如何运作

当一家公司通过直接公开发行（DPO）发行证券时，它不受银行和风险资本融资的限制，独立筹集资金。发行条款完全取决于发行人，发行人根据公司的最佳利益指导和调整发行流程。发行人设定发行价格、每名投资者的最低投资额、任何一名投资者可购买证券的数量限制、结算日期、投资者可购买证券的发行期以及发行结束后的发行期。

重要

2020年12月22日，美国证券交易委员会

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什么是直接上市？

在某些情况下，如果需要发行大量股票或时间至关重要，则发行公司可以聘请佣金经纪人，尽最大努力将部分股票**给经纪人的客户或潜在客户。

发行公司可以在没有SEC要求的严格安全措施和成本的情况下向公众筹集资金，因为大多数公司都有资格获得关键的联邦证券豁免。

dpo时间表

准备DPO所需的时间是可变的：可能需要几天或几个月。在准备阶段，本公司发起发行备忘录，说明发行人和将**的证券类型。可通过DPO**的证券包括普通股、优先股、REIT和债务证券，并且可通过DPO提供多种类型的投资。公司还决定使用哪种媒介来销售证券。潜在的选择包括报纸和杂志广告、社交媒体平台、与潜在股东的公开会议、电话营销活动等。

在最终向公众发行其证券之前，发行公司必须根据其打算进行DPO的每个州的蓝天法律准备合规文件并提交给证券监管机构。这些文件通常包括招股备忘录、公司章程和显示公司健康状况的最新财务报表。DPO申请获得监管部门批准可能需要两周或两个月的时间，具体取决于州**。

大多数DPO不要求发行人在证券交易委员会（SEC）注册，因为他们有资格获得某些联邦证券豁免。例如，州内豁免或第147条规定，只要公司在其发行证券的州注册成立，并且只向该州居民**证券，就不包括在SEC注册。

如何正式宣布dpo

在获得监管机构的批准后，发行DPO的公司使用墓碑广告向公众正式宣布其新发行的股票。发行人向合格和非合格投资者或发行人已知的受监管机构限制的投资者开放证券以供**。这些投资者可能包括熟人、客户、供应商、分销商和公司员工。当发行的所有证券已售出或发行期的截止日期已计时时，发行结束。

如果收到的证券利息或订单数量低于所需的最低要求，则具有拟**证券的最低和最高数量的DPO将被取消。在这种情况下，所有收到的资金将退还给投资者。如果订单数量超过了发行股票的最大数量，投资者将以先到的方式获得服务，或者在所有投资者中按比例分配他们的股票。

美国财政部拥有最受欢迎的债务证券DPO系统： 美国国债直接是一个24小时在线系统，供个人投资者买卖美国国债，如票据、债券、票据、储蓄债券和债券

dpo的交易方式

尽管发行公司可以通过DPO向公司募集资金，但其证券的交易平台仍将不可用。与IPO不同的是，IPO通常在发行后在纽约证交所或纳斯达克进行交易，DPO没有这样的交易平台，但可以选择在场外交易市场（OTC）进行交易。与OTC证券一样，DPO证券如果未经注册且不符合萨班斯-奥克斯利法案的要求，可能面临流动性不足和风险。

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过去18个月内选择直接上市而非IPO的大公司数量；2018年4月发布Spotify，2019年6月发布Slack。

DPO的突出例子

最早著名的DPO之一是1984年由Ben Cohen和Jerry Greenfield发起的，这两位企业家都需要资金来做冰淇淋生意。他们在当地报纸上以每股10.50美元的价格公布了自己的股权，每位投资者最少持有12股。他们在佛蒙特州的忠实粉丝利用了这一机会，公司Ben&Jerry's Ice Cream在年内筹集了75万美元。

流行音乐流媒体服务Spotify（SPOT）于2018年4月3日启动了直接公开发行（direct public offer）。Spotify选择通过直接上市承销自己的股票，这意味着没有支持银行在必要时通过购买任何额外股票来支撑股价。同时，Spotify的DPO在这类产品中也是独一无二的：SPOT也在纽约证券交易所上市。在以前公司作为DPO的一部分在交易所上市的案例中，通常会有其他特殊情况，例如以前的破产申请、从一个交易所转到另一个交易所等等。Spotify不受这些条件的约束。作为一家在公开发行前就已经享有巨大人气和现金流积极性的公司，Spotify能够绕过IPO中典型的宣传和筹资活动。

2019年6月20日，企业软件公司Slack（NYSE:WORK）通过直接上市在纽约证券交易所上市；该股开盘价为38.50美元，比纽交所设定的每股26美元的参考价高出48%以上。