波动性是股票和期权投资的一个主要因素，芝加哥期权交易所（CBOE）创建的波动率指数（VIX）几乎从推出之日起就一直是一个受欢迎和密切关注的指标。 尽管VIX可能是也可能不是风险的严格替代品，但投资者和财务评论员仍然关注这一指标，以衡量投资者对市场态度的基调以及短期交易的可能路径。

然而，作为一个财务指标，投资者也有可能将波动率指数作为获取利润或保护其投资组合的手段。

关键要点

• CBOE波动率指数（VIX）为投资者提供了一个基于前一个月上市的标准普尔500指数期权合约的隐含波动率指标。
• 有时，波动率指数被称为“恐惧指数”，因为波动率上升往往预示着下行风险。
• 自推出以来，投资者一直在交易VIX价值，以期推测投资者情绪或未来波动性。
• 在VIX上交易的主要方式是使用VIX衍生品或交易所交易基金（etf）以及与VIX本身挂钩的交易所交易票据（etn）。

vix–它是什么（和不是什么）

VIX是一种加权指数，它将标准普尔500指数的多个期权组合在一起，认为这些期权的溢价越高，市场走向的不确定性就越大。那么，在设计中，它是30天期回报的平方根，用百分比表示。因此，它应该是一个前瞻性的代表，表明市场在短期内预期会出现何种波动。

尽管VIX经常被用作衡量投资者恐惧（或自满）的指标，但事实并非如此，因为普遍乐观或悲观不会导致VIX特别高。因此，最好将其视为“不确定性指数”（尽管可以公平地承认，华尔街的恐惧和不确定性之间有着密切的联系）。然而，波动率指数与标准普尔500指数之间存在负相关关系；p500指数（意味着它们向相反的方向移动）。

值得注意的是，VIX在技术上并不是风险的直接衡量标准。关于什么是真正的风险存在着充分的争论，一些投资者确实使用过去或预计的波动率作为风险的代理。也就是说，风险应该被更好地看作是投资组合变动的历史波动性，而不是预期的沿路径上下波动。

如何交易vix

投资者有多种选择将波动率指数纳入其投资组合。

ETN

交易所交易票据（etn）是波动率指数（VIX）最流行的交易方式之一。与etf类似，etn允许投资者买卖旨在复制某些目标指数的工具。就波动率指数而言，这些ETN持有一系列波动率指数期货合约。

ETN的买卖成本相对较低，任何经纪人都可以处理交易。重要的是，投资者要认识到，这些指标与即期波动率指数（VIX）并不相同。此外，由于波动率是一种均值回复现象，VIX ETN可能会偏离现货VIX–在低波动率期间（假设波动率将增加）的交易高于应有水平，而在高波动率期间的交易低于应有水平。

投资者还应意识到杠杆VIX etn还有其他缺点。由于在投资组合中发生的重新定位，有一种称为“波动滞后”的现象损害了业绩。虽然杠杆波动性etn确实更接近于复制VIX的实际表现，但这些工具只有在短期持有时才真正有效（因为随着时间的推移，波动性滞后会侵蚀回报）。

vix期货和期权

更成熟的投资者也可以选择在VIX指数本身上交易期权和期货。期权和期货为投资者提供了更大的杠杆作用，因此成功交易的回报潜力更大。也就是说，投资者应该记住一些因素。期权和期货的佣金通常高于股票交易，期货交易者将被要求保持最低保证金。投资者还应意识到对收益和损失的不同税收待遇，特别是对期货合约。 期权和期货也是有一定寿命的投资，因此投资者不仅要正确判断波动的方向，还要确定时间范围。

VIX期权是欧式期权，这意味着它们只能在到期时行使。更重要的是，这些期权在周三到期（不像传统的期权在周五到期），结算方式是现金。 虽然期权的内在杠杆作用有助于产生放大的回报，但投资者应注意，这些期权确实是以预期的远期价值进行交易的，并可能偏离即期波动率。

换言之，由于欧洲风格的操作和波动率的均值回归，VIX期权的交易价格通常会低于高波动率期间（低波动率期间反之亦然），特别是在期权期限的早期

与期权一样，VIX期货具有内在的杠杆效应，往往比etn更能复制现货VIX的走势。不过，在这里，投资者应该再次认识到，期货合约的价值是基于对VIX的前瞻性评估。根据前景和结算前的剩余时间，实际期货价格可以低于、高于或等于即期波动率指数。

此外，还有操纵VIX的指控，在重大举措中走错方向的投资者受到了巨大打击。

其他波动性策略

没有规定投资者必须使用波动率指数和与波动率指数相关的工具来交易市场的波动性。事实上，在许多情况下，VIX工具可能不是理想的对冲工具，无论是因为成本、时间范围，还是投资组合的beta值与市场之间的差异。对于那些想要更多选择的投资者来说，某些期权策略或许值得一看。

勒死/跨坐

扼杀和跨越是一种可行的方式来交易的预期波动性指数或个别证券。

多头多头策略意味着以相同的执行价和到期日购买同一证券的看涨期权和看跌期权。最大的损失是为两个期权支付的溢价（加上佣金），而潜在收益是无限的，一旦价格远远高于（或低于）执行价，投资者就会获利，以清除溢价和佣金。

为了建立一个扼杀，一个投资者购买了一个看涨期权和看跌期权为相同的基础证券具有相同的到期日，但不同的执行价格。使用扼杀的主要优势是购买成本更低，但扼杀也需要更大的价格波动才能产生利润。

简单看跌期权

如果投资者只是想对冲市场风险，那么简单的指数看跌期权可能是最有效的选择。几乎每个主要股票指数都有看跌期权，而且往往流动性很强。投资者需要谨慎地正确计算自己的风险敞口（购买S&amp；P 500看跌期权用于对冲仅与标准普尔500指数松散相关的投资组合；例如，p500不会提供太多的保护），但看跌期权是对冲短期市场回调风险的一种非常简单的方法。

底线

虽然大多数投资者希望远离波动，但其他投资者则欣然接受，甚至试图从中获利。对于那些希望对近期市场波动性有特定感受的人来说，etn或许是一个不错的选择，而期权和期货则为交易员提供了更多的回报。不过，鉴于VIX相关投资的缺点和成本，希望对冲其投资组合的投资者可能只想考虑将常规看跌期权作为一种更便宜的选择。