价格倍数通常用于确定公司的股权价值。这些相对估值方法相对简单易行,因此成为机构投资者和散户投资者的最爱。
在根据期望的估值标准比较各种股票的价格时,通常会对市盈率、市盈率和账面价值进行分析。价格现金流倍数(P/CF)与上述价格指标属于同一类,因为它评估的是公司股票价格相对于公司产生的现金流的多少。
P/CF倍数的计算方法与其他基于价格的指标中使用的方法类似。P,或者说价格,就是当前的股价。为了避免倍数波动,可以利用30天或60天的平均价格来获得一个更稳定的值,而不受随机市场波动的影响。在比率分母中找到的CF或现金流是通过计算公司产生的12个月现金流除以发行在外的股票数量得到的。
假设ABC公司过去12个月30天的平均股价为20美元,产生了100万美元的现金流,公司发行了20万股。计算每股现金流,价值为5美元(或100万美元)÷ 200000股)。然后,将20美元除以5美元,得到所需的价格倍数。
另外请注意,如果市值除以公司的总现金流,也会得出相同的结果。市盈率是评价一家公司的一个简单工具,但没有一个单一的市盈率能说明全部情况。
有几种方法可以计算现金流。在对类似公司的相对价值进行比较分析时,必须在整个估值过程中采用一致的估值方法。
例如,一位分析师计算现金流时,可能只是将折旧和摊销等非现金费用加回到净收入中,而另一位分析师可能会查看更全面的自由现金流数据。此外,另一种方法是简单地将运营成本加总,现金流量表中的融资和投资现金流量。
虽然自由现金流法是时间最密集的方法,但它通常会产生最准确的结果,可以在公司之间进行比较。自由现金流计算如下:
FCF=[息税前利润x(1-税率)+折旧+摊销-净营运资本变动-资本支出]
这些信息中的大部分可以很快从公司的财务报表中提取出来。无论采用何种方法,都必须保持一致。当试图评估一家公司时,它总是归结为确定自由现金流的价值并将其贴现到今天。
一旦计算了P/CF比率,最初的结果实际上并没有向分析师透露任何重要的信息。与使用P/E、P/S和P/BV倍数的相对价值法的后续程序类似,计算的P/CF必须基于可比公司进行评估。
如果P/CF为5,则除非知道公司的行业和生存阶段,否则实际上不会透露太多有用的信息。低自由现金流价格倍数可能对一家老牌缓慢增长的保险公司不具吸引力,但对一家小型生物技术初创公司来说却是一个稳固的购买机会。
基本上,要了解一家公司的交易价格相对于其现金流是否便宜,必须有一份适当的可比数据列表作为比较基准。
与其他投资倍数相比,P/CF有几个优点。最重要的是,与收益相比,销售和账面价值公司更难操纵现金流。尽管销售和不可避免的收益可以通过激进会计等做法进行操纵,资产的账面价值也会受到主观估计和折旧方法的影响,但现金流只是现金流。它是一个具体的指标,衡量一个公司在一个特定时期内带来了多少现金。
现金流倍数也能更准确地反映一家公司。例如,收入可能非常高,但微不足道的毛利率将抹去高销量带来的积极好处。同样,由于公司间会计实务的差异,收益倍数往往难以标准化。有关基本面分析的研究得出结论,市盈率提供了长期回报的可靠指标。
尽管有许多优点,P/CF比率还是有一些小缺点。如前所述,分母中的现金流可以通过多种方式计算,以反映不同类型的现金流。例如,股东的自由现金流的计算方法不同于股东的现金流,这不同于现金流量表上各种现金流的简单总和。为了避免任何混淆,指定应用于度量的现金流类型总是很重要的。
其次,市盈率忽略了递延收益等非现金成分的影响。尽管这经常被用作反对这一倍数的论据,但递延收入等非现金项目最终将引入有形或可衡量的现金组成部分。
最后,与所有多重估值技术类似,P/CF比率是一种“快速且肮脏”的方法,应辅以贴现现金流程序。
基于现金流分析股票的价值,类似于根据收益判断股票是低估还是高估。较高的P/CF比率表明特定公司的交易价格较高,但没有产生足够的现金流来支持倍数有时这是可以的,这取决于公司、行业及其具体运营。较小的市盈率通常是首选,因为它们可能显示出一家公司产生了充足的现金流,而目前的股价尚未适当考虑到这些现金流。
在保持所有因素不变的情况下,从投资角度来看,较小的市盈率比较大的倍数更为可取。然而,与所有基本比率一样,一个指标永远无法说明全部情况。必须从多个角度(比率)正确确定整个情况,以评估投资的内在价值。市盈率只是另一种工具,投资者应将其加入到价值搜索技术中。
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