什么是一定程度的财务杠杆-dfl(a degree of financial leverage - dfl)？

财务杠杆程度（DFL）是衡量公司每股收益（EPS）对其资本结构变化导致的营业收入波动的敏感性的杠杆比率。财务杠杆程度（DFL）衡量单位营业收入变动的EPS变动百分比，也称息税前利润（EBIT）。

这一比率表明，财务杠杆程度越高，收益的波动性就越大。由于利息通常是固定支出，杠杆作用会放大收益和每股收益。当营业收入上升时，这是好事，但当营业收入面临压力时，这可能是一个问题。

dfl的公式是

DFL=%EPS变动EBIT变动%DFL=\frac{\%\text{EPS变动}}{\%\text{EBIT变动}}DFL=%EBIT变动EPS变动%​

DFL也可用下式表示：

DFL=息税前利润− 利息{DFL}=\frac{\text{EBIT}}{\text{EBIT}-\text{Interest}}DFL=EBIT− 有意思吗​

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财务杠杆程度（DFL）

财务杠杆的程度告诉你什么？

DFL越高，每股收益（EPS）的波动性就越大。由于利息是一项固定支出，杠杆会放大收益和每股收益，这在营业收入上升时是好事，但在经济困难时期，营业收入面临压力时可能会成为一个问题。

DFL在帮助一家公司评估其资本结构中应选择的债务或财务杠杆方面是非常宝贵的。如果营业收入相对稳定，那么盈利和每股收益也会稳定，公司可以承担大量债务。然而，如果公司经营的行业营业收入波动较大，则应谨慎地将债务限制在易于管理的水平。

金融杠杆的使用因行业和商业部门而异。在许多行业中，公司的财务杠杆率很高。零售店、航空公司、杂货店、公用事业公司和银行机构就是典型的例子。不幸的是，这些行业的许多公司过度使用财务杠杆，在迫使许多公司申请破产方面起到了至关重要的作用。

例如R.H.梅西（1992年）、跨世界航空公司（2001年）、大西洋太平洋茶叶公司（A&P）（2010年）和中西部一代（2012年）。此外，过度使用金融杠杆是导致2007年至2009年美国金融危机的罪魁祸首。雷曼兄弟（Lehman Brothers，2008年）和许多其他高杠杆金融机构的倒闭是与使用高杠杆资本结构相关的负面影响的主要例子。

关键要点

• 财务杠杆程度（DFL）是衡量公司每股收益对其资本结构变动导致的营业收入波动敏感性的杠杆比率。
• 这一比率表明，财务杠杆程度越高，收益的波动性就越大。
• 金融杠杆的使用因行业和商业部门而异。

如何使用dfl的示例

考虑下面的例子来说明这个概念。假设假设公司BigBox Inc.在第一年的营业收入或息税前利润（EBIT）为1亿美元，利息支出为1000万美元，发行在外的股票为1亿股(为了清楚起见，让我们暂时忽略税收的影响。）

因此，BigBox第一年的每股收益为：

营业收入1亿元− $1000万利息支出1亿股流通股=$0.90\frac{\text{营业收入1亿元}-\text{1000万利息支出}}{\text{1亿股流通股}}=\$0.90亿股流通股营业收入1亿元− $1000万利息支出​=$0.90

财务杠杆程度（DFL）为：

$1亿美元− $1000万=111万− $1000万1亿美元​=1.11

这意味着息税前利润或营业收入每变化1%，每股收益将变化1.11%。

现在假设BigBox在第二年的营业收入增长了20%，值得注意的是，利息支出在第二年也保持在1000万美元不变。因此，BigBox第二年的每股收益为：

营业收入1.2亿元− $1000万利息支出1亿股流通股=$110\frac{\text{营业收入1.2亿元}-\text{1000万利息支出}{\text{1亿股流通股}}=\$110万股流通股营业收入1.2亿元− $1000万利息支出​=$1.10

在这种情况下，每股收益从第一年的90美分增加到第二年的1.10美元，变化了22.2%。

这也可以从DFL数字=1.11 x 20%（息税前利润变化）=22.2%得出。

如果息税前利润在第二年下降到7000万美元，对每股收益会有什么影响？EPS将下降33.3%（即DFL为息税前利润的1.11倍-30%）。这一点很容易验证，因为在本例中，每股收益为60美分，降幅为33.3%。