什么是无杠杆资本成本(unlevered cost of capital)？

无杠杆资本成本是一种使用假设或实际无负债情景来衡量公司实施特定资本项目的成本（在某些情况下还用于评估整个公司）的分析。无杠杆资本成本比较项目的资本成本，使用零债务替代杠杆资本投资成本，这意味着使用债务作为所需总资本的一部分。

关键要点

• 无杠杆资本成本是一种使用假设或实际无负债情景来衡量公司实施特定资本项目成本的分析。
• 无杠杆资本成本比较项目的资本成本，使用零债务替代杠杆资本投资成本。
• 由于债务成本低于权益成本，资本的无杠杆成本一般高于杠杆资本成本。
• 计算无杠杆资本成本需要几个因素，其中包括 无杠杆贝塔、市场风险溢价和无风险回报率。 
• 如果一家公司未能达到预期的无杠杆回报，投资者可以拒绝投资。
• 一般来说，如果投资者认为一只股票是高风险的，这通常是因为它有较高的无杠杆资本成本，其他方面是不变的。

理解无杠杆资本成本

当一家公司因扩张或其他原因需要筹集资金时，它有两种选择：（1）债务融资，即通过贷款或发行债券借钱；或（2）股权融资，即发行股票

无杠杆资本成本通常高于杠杆资本成本，因为债务成本低于权益成本。借钱比**公司股权便宜。考虑到与债务利息支出相关的税收优惠，这一点是正确的。然而，与杠杆项目相关的成本包括承销成本、经纪费和息票支付。

尽管如此，在资本项目或公司持续经营的整个生命周期内，这些成本与较低的债务成本（与股本成本相比）的收益相比是微乎其微的。

重要

这个 无杠杆 资本成本可以用来确定一个特定项目的成本，将其与采购成本分开。

无杠杆资本成本是指公司在不产生债务的情况下为项目本身融资的成本。它提供了一个隐含的回报率，帮助投资者作出明智的决定是否投资。如果一家公司未能达到预期的无杠杆回报，投资者可以拒绝投资。一般来说，如果投资者认为一只股票是高风险的，这通常是因为它有较高的无杠杆资本成本，其他方面是不变的。

加权平均资本成本（WACC）是投资者和公司用来确定投资是否值得的另一个公式。WACC考虑了公司的整个资本结构，包括普通股、优先股、债券和任何其他长期债务。

无杠杆资本成本的计算公式

计算无杠杆资本成本需要几个因素，包括无杠杆贝塔系数、市场风险溢价和无风险收益率。这一计算可作为衡量投资稳健性的标准。

无杠杆贝塔系数代表投资相对于市场的波动性。无杠杆贝塔（也称为资产贝塔）是通过将公司与具有已知杠杆贝塔的类似公司进行比较来确定的，通常是通过使用多个贝塔的平均值来得出估计值。市场风险溢价的计算是预期市场收益率与无风险收益率之间的差额。

一旦所有变量都已知，无杠杆资本成本可通过以下公式计算：

无杠杆资本成本=无风险利率+无杠杆贝塔（市场风险溢价）

如果计算结果产生了10%的无杠杆资本成本，而公司的回报率低于这一水平，那么这可能不是明智的投资。将结果与公司持有债务的当期成本进行比较，可以确定实际收益。