什么是驾驭收益率曲线(riding the yield curve)？

驾驭收益率曲线是一种交易策略，包括购买长期债券并在到期前**，以便从债券存续期内收益率下降中获利。投资者希望通过这种策略获得资本收益。

作为一种交易策略，在利率不变的稳定利率环境下，驾驭收益率曲线最为有效。此外，只有当长期利率高于短期利率时，该策略才会产生超额收益。

关键要点

• 投资收益率曲线指的是一种固定收益策略，投资者购买到期日长于投资期限的长期债券。
• 然后，投资者在期限结束时**债券，从债券存续期内收益率下降中获利。
• 例如，投资期限为3个月的投资者可能会购买6个月的债券，因为它的收益率较高；投资者在三个月期卖出债券，但从较高的六个月期收益中获利。
• 如果利率上升，那么乘坐收益率曲线并不像买入并持有策略那样有利可图。

如何驾驭收益率曲线

收益率曲线是一个图解，说明了债券的收益率，有不同的期限。该图以y轴上的利率和x轴上的时间持续时间为单位绘制。由于短期债券的收益率通常低于长期债券，因此曲线从左下向右倾斜。利率的这个期限结构称为正常收益率曲线。

例如，在经济增长时期，一年期债券的利率低于20年期债券的利率。当期限结构呈现倒转收益率曲线时，这意味着短期收益率高于长期收益率，意味着投资者对经济增长的信心较低。

在债券市场，当收益率下降时，价格就会上升，这是债券接近到期时往往发生的情况。为了利用债券寿命期内收益率不断下降的优势，投资者可以实施一种固定收益策略，即所谓的收益率曲线。驾驭收益率曲线包括购买期限比投资者预期持有期限更长的债券，以产生更高的回报。

利用收益率曲线的优势

投资者的预期持有期是指投资者计划持有其投资组合的时间长度。根据投资者的风险状况和时间范围，他们可能决定在卖出前持有短期证券或持有长期（一年以上）。通常，固定收益投资者购买到期日等于其投资范围并持有到期的证券。然而，通过收益率曲线，试图超越这一基本和低风险策略。

当投资者在收益率曲线上行驶时，将购买到期时间超过投资期限的债券，并在投资期限结束时**。该策略用于从流动性偏好引起的收益曲线的正常上升斜率中获利，以及在较长期限时发生的更大价格波动。

在风险中性环境下，持有3个月的3个月期债券的预期收益应等于持有3个月的6个月期债券的预期收益，然后在3个月期结束时**。换言之，持有期限为3个月的投资组合经理或投资者购买收益率高于3个月债券的6个月债券，然后在3个月期限日**债券。

特别注意事项

如果利率保持不变且不增加，那么乘收益率曲线只会比经典的买入并持有策略更有利可图。如果利率上升，那么收益率可能会低于曲线收益率，甚至可能低于与投资者投资期限相匹配的债券收益率，从而导致资本损失。

此外，只有当长期利率高于短期利率时，这种策略才会产生超额收益。收益率曲线一开始向上的斜率越陡，当头寸在水平面清算时，利率越低，从曲线上获得的回报也越高。