什么是交货最便宜(cheapest to deliver)？

最便宜交割（CTD）一词是指在期货合约中，为满足合约规定而向多头头寸交付的最便宜证券。它仅适用于允许交付各种略有不同的证券的合同。这在国债期货合约中很常见，通常规定只要国债在一定的到期日范围内并有一定的票面利率，就可以交割。票面利率是债券发行人为整个证券期限支付的利率。

关键要点

• 最便宜的交割是指在期货合约中，为了满足合约规定，可以向多头头寸交割的最便宜的证券。
• 这在国债期货合约中很常见。
• 确定最便宜的证券对空头头寸很重要，因为证券的市场价格和用于确定其价值的转换系数之间存在差异。

了解最便宜交货（ctd）

期货合约使买方有义务购买特定标的金融工具的特定数量。**人必须在双方约定的日期交付标的证券。如果多个金融工具能够满足合同的要求，而事实上没有规定某一级别，持有空头头寸的卖方可以确定哪一种工具最便宜。

记住，交易者通常在卖出一项金融资产并打算在以后以较低的价格回购该资产时采取空头头寸或空头头寸。交易者通常在认为某项资产的价格在不久的将来会下跌时会空仓。期货市场允许交易员在任何时候做空头寸。

对于空头头寸而言，确定最便宜的证券交割价格非常重要，因为证券的市场价格与用于确定所交割证券价值的转换系数之间往往存在差异。这使得卖方可以选择特定的证券来交付另一种证券。由于假设空头头寸提供了最便宜的交割证券，期货合约的市场定价通常基于最便宜的交割证券。

一般认为，空头头寸提供最便宜的安全性。

特别注意事项

选择最便宜的债券可以让空头头寸的投资者在选择的债券上获得最大的回报或利润。确定最便宜交货的计算方法是：

CTD=当前债券价格-结算价格x换算系数

本期债券价格以本期市场价格为基础确定，任何利息应计总额。此外，计算通常是基于从交易中赚取的净额，也被称为隐含回购利率。这是交易者卖出债券或期货合约，同时用借入资金以市场价格买入同一资产时所能获得的回报率。更高的隐含回购利率导致资产的整体交付成本更低。

由芝加哥贸易委员会（CBOT）和芝加哥商品交易所（CME）设定，转换系数需要根据考虑中的不同等级进行调整，旨在限制在多个选项之间进行选择时可能存在的某些优势。必要时调整换算系数，以便在使用信息进行计算时提供最有用的度量。