什么是衣领(a collar)？

项圈，通常被称为对冲包装，是一种期权策略实施，以防止大损失，但它也限制了大收益。投资者通过购买一个现款看跌期权，同时写出一个现款看涨期权来创造一个领位。看跌期权在股票价格下跌时保护交易者。写看涨期权会产生收入（理想情况下应该抵消买入看跌期权的成本），并允许交易者从股票中获利，直至看涨期权的执行价，但不能更高。

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什么是护领？

了解领子

如果投资者目前多头持有大量未实现收益的股票，则应考虑执行套利。此外，如果投资者长期看好该股，但不确定短期前景，他们也可能会考虑。为了防止股票下跌，他们可以实施领期权策略。投资者的最佳情况是，基础股价等于到期时书面看涨期权的执行价。

保护领策略包括两种策略，即保护性看跌期权和覆盖看涨期权。保护性看跌期权或已婚看跌期权，包括看涨期权和看涨基础证券。备兑看涨期权或买入/卖出期权涉及做多基础证券和做空看涨期权。

买入现款看跌期权可以保护交易者免受股价可能大幅下跌的影响，而卖出现款看涨期权会产生溢价，理想情况下，溢价应该抵消买入看跌期权所支付的溢价。

看涨期权和看跌期权的到期月份和合同数量应相同。买入看跌期权的行权价格应低于该股票的当前市价。书面通知的执行价应高于股票当前市场价格。如果投资者选择与所持股票当前价格等距的相应行权价格，则交易应设定很少或零现金成本。

由于他们愿意冒着牺牲股票收益高于备兑看涨期权执行价的风险，对于极度看好股票的投资者来说，这不是一种策略。

关键要点

• 项圈，通常被称为对冲包装，是一种期权策略实施，以防止大损失，但它也限制了大收益。
• 保护领策略包括两种策略，即保护性看跌期权和覆盖看涨期权。
• 投资者的最佳情况是，基础股价等于到期时书面看涨期权的执行价。

衣领盈亏平衡点（bep）和损益（p/l）

投资者在这一策略上的盈亏平衡点是看跌期权和看涨期权的已付和已收溢价从基础股票的购买价格中减去或加上的净额，这取决于是否存在借贷。净贷项指收到的保费大于支付的保费，净贷项指支付的保费大于收到的保费。

• BEP=基础股票购买价格+净借项
• BEP=基础股票购买价格-净信贷

项圈的最大利润等于看涨期权的执行价减去标的股票的每股购买价。选择权的成本，无论是借记还是贷记，都要考虑在内。最大损失是标的股票的购买价格减去看跌期权的执行价格。然后将期权的成本计算在内。

• 最大利润=（看涨期权执行价-扣除看跌期权/看涨期权溢价）-股票购买价
• 最大损失=股票购买价格-（看跌期权执行价格-扣除看跌/看涨溢价）

衣领示例

假设一位投资者以每股80美元的价格买入1000股ABC股票，而该股票目前的交易价格为每股87美元。由于整体市场波动性增加，投资者希望暂时对冲头寸。

投资者以77美元的执行价购买10份看跌期权（一份期权合同为100股），并以97美元的执行价购买10份看涨期权。

实施项圈的成本（买入看跌期权为77美元，买入看涨期权为87美元）为每股1.50美元的净借方。

盈亏平衡点=80美元+1.50美元=81.50美元/股。

最高利润为15500美元，即10份合约x 100股x（97美元-1.50美元-80美元）。如果股价达到97美元或以上，就会出现这种情况。

相反，最大损失为4500美元，即10 x 100 x（$80-（$77-$1.50））。如果股价跌至77美元或以下，就会出现这种情况。