什么是上进下出的选择(an up-and-out option)？

涨出期权是一种淘汰障碍期权，当标的证券的价格上升到特定的价格水平（称为障碍价格）以上时，这种期权就不复存在。如果标的证券的价格没有上升到障碍水平以上，期权的行为与任何其他期权一样，赋予持有人在合同规定的到期日或之前以执行价行使其看涨期权或看跌期权的权利，但没有义务。

关键要点

• 如果标的价格高于某一特定的价格，即所谓的障碍，则向上和向外的期权就不复存在。
• 一个向下和向外的选择是类似的，除非它停止存在，如果价格的基础下降到低于障碍价格。
• 向上和向上的期权通常比普通期权便宜，因为有可能被淘汰，这将使它一文不值。

了解向上和向外选项

考虑到一个异国情调的选择，向上和走出的选择是两种类型的淘汰障碍的选择之一，另一种是向下和走出的选择。这两种类型都有不同的类型。障碍期权是一种期权，其收益和期权的存在取决于标的资产是否达到预定价格。

障碍选项可以是淘汰赛。套现意味着如果标的达到某一价格，它将一文不值地到期，这限制了持有人的利润，也限制了作者的损失。屏障选项也可以是敲门砖。作为敲入，期权在标的物达到一定价格之前没有价值。

关键概念是，如果标的资产在期权有效期内的任何时候达到障碍，期权将被取消或终止，并且不会重新存在。基本面是否回落到淘汰前的水平并不重要。

例如，期权行权价为80，行权终止价为100。期权开始时，股票的价格为75，但在期权行权之前，股票的价格达到了100。这种估值意味着期权自动失效，因为它达到或超过了障碍水平，无论标的在行权日前在何处交易。

买入和卖出期权可以是看涨期权或看跌期权。如果基础价格高于关口价格，两者都会被淘汰。

对于跌出期权，如果标的资产跌破了障碍价格，那么期权就不存在了。如果标的债券价格跌至其关口价格，看涨期权和看跌期权都将不复存在。

使用up和out选项

大型机构或市场标记者通过与寻找它们的客户直接达成协议来创建这些选项。例如，投资组合经理可以将其作为一种成本较低的方法来对冲空头头寸的损失。对冲的成本将低于购买普通看涨期权。然而，这是不完美的，因为如果证券价格高于壁垒价格，买方将得不到保护。

定价取决于所有常规的期权指标，而淘汰特性增加了一个额外的维度。由于期权在场外交易，此类工具的流动性通常有限，这意味着买方需要接受向其提供的溢价（成本），或尝试与卖方协商更好的价格。普通期权溢价可以提供一个基准估计值。通常情况下，在到期日和行权相同的情况下，向上和向外看涨期权的溢价应低于普通看涨期权。

向上和向外选项示例

假设一家机构投资者有兴趣购买苹果公司（Apple Inc.）的看涨期权，因为他们相信价格会上涨。他们需要购买100份合同，所以他们希望成本尽可能低。他们考虑买一个全价期权，因为它往往比类似的普通期权便宜。

假设苹果的股价为200美元，投资者认为苹果的股价在未来三个月内将升至200美元以上，但很可能不会升至240美元以上。他们决定以200美元的行权价购买一个“现款即出”期权，三个月后到期，240美元将被敲出。

三个月后到期的普通期权，200美元的行权价格为11.80美元或1180美元/合约（控制100股）。投资者需要购买100份合同，总成本为11.8万美元。

他们收到了一份报价，一家投资银行将以10.80美元的价格向他们提供这批股票，总成本为10.8万美元（10.80×100股×100份合约）。这为公司节省了1万美元的保险费。

投资者的盈亏平衡是200美元加上期权成本（10.80美元），即210.80美元。苹果股票需要在未来三个月内突破210.80美元，投资者才能支付期权成本。如果苹果的价格高于210.80美元，低于240美元，他们就能赚钱。

如果苹果股票的价格在任何时候达到240美元，期权就不复存在，投资者就失去了支付的溢价，即108000美元。