什么是项目融资(project finance)？

项目融资是指采用无追索权或有限追索权融资结构，为长期基础设施、工业项目和公共服务提供资金（融资）。用于项目融资的债务和权益从项目产生的现金流中偿还。

项目融资是一种贷款结构，主要依靠项目的现金流进行偿还，项目的资产、权益作为次级抵押物。项目融资对私营部门特别有吸引力，因为公司可以在资产负债表外为重大项目提供资金。

并非所有的基础设施投资都由项目融资提供资金。许多公司发行传统的债务或股权，以承接此类项目。

了解项目融资

建设、运营和转让（BOT）项目的项目融资结构包括多个关键要素。

BOT项目的项目融资一般包括特殊目的载体（SPV）。该公司的唯一活动是通过施工和运营合同将大部分方面分包出去实施项目。因为在新建项目的建设阶段没有收入来源，所以债务偿还只发生在运营阶段。

因此，各方在施工阶段承担重大风险。这一阶段的唯一收入来源通常是在承购协议或购电协议下。由于对项目发起人的追索权有限或没有追索权，公司股东通常在其持股范围内承担责任。对于发起人和**来说，该项目仍处于资产负债表外。

资产负债表外

项目债务通常持有在一个足够的少数子公司，而该子公司未在各自股东的资产负债表上合并。这减少了项目对股东现有债务和债务能力成本的影响。股东可以自由利用债务能力进行其他投资。

在某种程度上，**可以利用项目融资将项目债务和负债保持在资产负债表之外，从而减少它们占用的财政空间。财政空间是指**在公共服务（如卫生、福利和教育）方面的投入可能超出其现有投入的金额。该理论认为，强劲的经济增长将通过更多的人工作和缴纳更多的税收，为**带来更多的资金，从而使**能够增加公共服务支出。

关键要点

• 项目融资是指采用无追索权或有限追索权融资结构，为长期基础设施、工业项目和公共服务提供资金（融资）。
• 拥有无追索权贷款的债务人在扣押资产之后，不能要求任何额外付款。
• 项目债务通常由足够的少数股东子公司持有，而不是合并在各股东的资产负债表上（即，它是一个资产负债表外项目）

无追索权融资

当一笔贷款违约时，追索权融资给予贷款人对股东资产或现金流的全部索赔权。相反，项目融资将项目公司作为一个有限责任的特殊目的公司。因此，如果项目公司违约，贷款人的追索权主要或全部限于项目资产，包括竣工和履约担保以及债券。

无追索权融资的一个关键问题是，是否会出现贷款人对部分或全部股东资产有追索权的情况。股东故意违约可使贷款人对资产享有追索权。

适用法律可以限制股东责任的限制范围。例如，人身伤害或死亡的责任通常不受消除。无追索债务的特点是资本支出高、贷款期限长、收入流不确定。承销这些贷款需要财务建模技能和对基础技术领域的良好了解。

为了抢占不足余额，无追索权贷款的贷款价值比（LTV）通常限制在60%。贷款人对借款人实施更高的信贷标准，以尽量减少违约的可能性。无追索权贷款由于其风险更大，利率高于追索权贷款。

追索权与无追索权贷款

如果两个人打算购买大量资产，比如一套住房，一个人获得有追索权贷款，另一个人获得无追索权贷款，那么金融机构可以对每个借款人采取的行动是不同的。

在这两种情况下，房屋都可以用作抵押物，这意味着，如果借款人违约，可以扣押它们。为了在借款人违约时收回成本，金融机构可以尝试**房屋，并使用销售价格来偿还相关债务。如果房产的售价低于所欠金额，金融机构只能追索债务人，并追索贷款。除了扣押资产外，不能追索无追索贷款的债务人获得任何额外付款。