什么是交易效应(the trading effect)？

交易效应通过比较投资组合收益与选定基准的收益来衡量投资组合经理的有效性。

关键要点

• 交易效应通过比较投资组合收益与选定基准的收益来衡量投资组合经理的有效性。
• 交易效应回答了一个简单的问题，即投资组合经理或投资者是否通过积极管理投资组合来增加价值。
• 交易效应也可以用来判断主动投资（交易）是否比被动投资好，比如买入并持有策略。

了解交易效果

交易效应是指活跃投资者的投资组合与选定基准之间的绩效差异。主动投资采取亲力亲为的方式，需要有人扮演投资组合经理的角色。积极投资的目的是观察投资组合的构成，包括在观察期内对投资组合所做的任何变动，是否比基准表现更好或更差。交易效应也可以用来判断主动投资（交易）是否优于被动投资（买入并持有）。

所选择的基准必须与被衡量的投资组合相关，并且必须得到广泛的认可和使用。例如，S&amp；p500指数将是衡量投资者主要由股票组成的投资组合的合适基准，不过也可以用来衡量由其他资产类别组成的投资组合的表现。

交易效应是投资者量化投资组合经理业绩的一种方法。它回答了一个简单的问题：管理者（或投资者）是否通过调整投资组合来增加价值。如果道琼斯公司债券指数（Dow Jones Corporate Bond Index）等基准指数的表现优于主动管理债券投资组合，那么投资组合经理就会减去投资者的价值。如果债券投资组合的收益高于债券指数，那么投资组合构成的变化增加了投资者的价值，这表明一个良好的管理策略。

交易效应与债券组合

影响债券投资组合收益的因素众多且复杂。缺乏债券投资组合业绩衡量标准的一个原因是，在20世纪70年代之前，大多数债券投资组合经理遵循买入和持有策略，因此他们的业绩可能差别不大。在这个时代，利率相对稳定，因此积极管理债券投资组合的收益微乎其微。20世纪70年代末和80年代，债券市场的环境发生了很大变化，当时利率急剧上升，变得更加不稳定。

虽然评估股票投资组合绩效的技术已经存在了近40年，但最近，当债券市场由于利率和波动性的急剧上升而发生了很大变化时，才开始采用类似的技术来检查债券投资组合绩效。

这种变化产生了交易债券的动机，这种积极管理的趋势导致债券投资组合经理的业绩更加分散。这种分散的表现，反过来，创造了一种技术，将有助于投资者评估债券投资组合经理的业绩需求。债券评估模型通常考虑整体市场因素和单个债券选择的影响。

这种衡量交易效果的技术将基于债券持续时间的回报分解为一种综合风险度量，但它不考虑违约风险的差异。具体来说，这项技术没有区分期限为8年的AAA债券和期限相同的BBB债券，这显然会影响业绩。例如，投资BBB债券的投资组合经理可能会体验到非常积极的分析效果，因为债券的质量较低。