跟踪误差

跟踪误差是头寸或投资组合的价格行为与基准价格行为之间的差异。这通常是在对冲基金、共同基金或交易所交易基金（ETF）没有像预期的那样有效地运作，从而产生意外的利润或损失的情况下发生的。...

什么是跟踪错误(a tracking error)？

跟踪误差是头寸或投资组合的价格行为与基准价格行为之间的差异。这通常是在对冲基金、共同基金或交易所交易基金（ETF）没有像预期的那样有效地运作，从而产生意外的利润或损失的情况下发生的。

跟踪误差被报告为标准差百分比差异，它报告了投资者获得的回报与他们试图模仿的基准之间的差异。

关键要点

跟踪误差是头寸（通常是整个投资组合）与其相应基准之间的实际表现差异。
跟踪误差可被视为基金管理的积极程度及其相应风险水平的一个指标。
评估一个投资组合经理过去的跟踪错误，可以让我们深入了解该经理未来可能表现出的基准风险控制水平。

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跟踪误差

了解跟踪错误

由于投资组合风险通常是根据基准来衡量的，跟踪误差是衡量投资绩效的常用度量标准。跟踪错误显示了一个投资在给定时间段内与基准的一致性。即使是与基准指数完全挂钩的投资组合也会与基准表现不同，尽管在日常、季度到季度或年基础上的差异可能会如此微小。跟踪误差的测量用于量化这种差异。

跟踪误差是一项投资的收益与其基准之间差额的标准差。给定一项投资或投资组合及其基准的收益序列，跟踪误差计算如下：

Tracking Error = Standard Deviation of (P - B)

其中P是投资组合收益率，B是基准收益率。

从投资者的角度来看，跟踪误差可以用来评估投资组合经理。如果一个经理的平均回报率很低，并且有一个很大的跟踪误差，这表明该投资存在重大问题，投资者很可能会找到替代者。

它也可以用来预测业绩，特别是对于定量投资组合经理，他们构建的风险模型包括影响价格变化的可能因素。然后，管理者构建一个投资组合，该投资组合使用基准的组成部分类型（如风格、杠杆率、动量或市值）来创建一个具有与基准密切相关的跟踪误差的投资组合。

特别注意事项

影响跟踪误差的因素

指数基金的资产净值（NAV）自然倾向于低于基准，因为基金有费用，而指数则没有。基金的高支出比率会对基金的业绩产生显著的负面影响。不过，基金经理有可能克服基金费用的负面影响，通过做高于平均水平的投资组合再平衡、股息或利息支付管理或证券借贷工作，跑赢基础指数。

除了基金费用，还有许多其他因素会影响基金的跟踪误差。一个重要的因素是基金持有量与标的指数或基准持仓量的匹配程度。许多基金仅仅是由基金经理的想法组成的，即构成实际指数的有代表性的证券样本。基金资产和指数资产之间的权重也经常存在差异。

流动性差或交易量少的证券也可能增加跟踪错误的可能性，因为这往往导致基金在买卖此类证券时，由于买卖价差较大，价格与市场价格相差很大。最后，指数的波动水平也会影响跟踪误差。

行业、国际和分红ETF的绝对跟踪误差更大；基础广泛的股票和债券etf的价格往往较低。管理费用比率（MER）是导致跟踪误差的最主要原因，MER的大小与跟踪误差有直接的关系。但其他因素也可能起到调解作用，有时甚至更为重要。

资产净值溢价和折价

当投资者出价高于或低于一篮子证券的资产净值时，资产净值的溢价或折价可能发生。这种分歧通常很少见。在溢价的情况下，授权参与者通常通过购买ETF篮子中的证券，将其交换为ETF单位，然后在股票市场上**这些单位来赚取利润（直到溢价消失）。众所周知，溢价和折价高达5%，特别是对于交易量较少的etf。

优化

当基准指数中存在交易量较少的股票时，ETF提供商无法在不大幅推高股价的情况下买入这些股票，因此它使用一个包含流动性较强股票的样本来代理指数。这叫做投资组合优化。

多样化限制

ETF作为共同基金在监管机构注册，需要遵守适用的法规。值得注意的是两个多样化要求：其75%的资产必须投资于现金、**证券和其他投资公司的证券，任何一种证券的投资不得超过总资产的5%。这可能会给etf跟踪一个行业的表现带来问题，因为这个行业有很多主导公司。

现金拖累

指数没有现金持有，但etf有。由于股息支付、隔夜余额和交易活动，现金可以定期累积。现金的接收和再投资之间的延迟会导致业绩下降，这就是所谓的拖累。高派息收益率的股息基金最容易受到影响。

索引更改

etf跟踪指数，当指数更新时，etf必须跟进。更新ETF投资组合会产生交易成本。而且不可能总是像索引那样做。例如，加入ETF的股票的价格可能与指数制定者选择的价格不同。

资本利得分配

etf比共同基金更具税收效率，但众所周知，etf分配的资本利得在单位持有人手中应纳税。虽然这可能不是很明显，但这些分布创造了不同于税后指数的表现。公司营业额较高的指数（如合并、收购和分拆）是资本收益分配的一个来源。换手率越高，ETF被迫以盈利方式**证券的可能性就越高。

证券借贷

一些ETF公司可能会通过证券借贷来抵消跟踪误差，这是一种将ETF投资组合中持有的股票借给对冲基金进行卖空的做法。如果需要的话，从这种做法中收取的贷款费用可以用来降低跟踪误差。

货币对冲

具有货币对冲功能的国际ETF可能不会遵循基准指数，因为货币对冲的成本并不总是体现在MER中。影响对冲成本的因素包括市场波动性和利率差异，这些因素影响远期合约的定价和表现。

期货滚动

在许多情况下，商品etf通过期货市场跟踪商品价格，购买最接近到期的合约。随着几周过去，合约即将到期，ETF提供商将**（以避免提货），并购买下个月的合约。这种被称为“滚动”的操作每月重复一次。如果合同到期后价格更高（contango），那么进入下个月的价格将更高，这将导致损失。因此，即使大宗商品的现货价格保持不变或略有上涨，ETF仍可能出现下跌。反之亦然，如果离到期时间较远的期货价格较低（反向定价），ETF将有向上的偏向。