什么是封顶(capping)？

封顶是指在期权到期日前**大量商品或证券，以防止标的证券价格上涨。期权合约的作者或卖方有兴趣将标的证券的价格保持在期权到期时的执行价以下。如果发生这种情况，期权编写者将收取保费。

挂钩是一种相反的做法，即购买大量接近期权到期日的商品或证券，以防止其价格下跌。

关键要点

• 封顶是**标的资产以使其低于期权的执行价的行为。
• 如果**标的物是为了操纵，上限是违反证券法的。期权到期前的合法**是合法的。
• 钉住与封顶相反，在封顶中买入标的资产是为了将标的资产的价格保持在期权的执行价之上。

了解封顶

封顶和钉住是市场操纵的形式，因此违反了FINRA的规定。软件现在会检测到这种做法，并显示违规行为。

通常，一个可能实行封顶的投资者是看涨期权的作者，尽管看跌期权的买家也有同样的兴趣。如果实行封顶，看涨期权作者希望避免必须将标的证券或商品转让给期权持有人。这样做的目的是让期权到期时一文不值，以保护作者最初收到的保费。因此，他们可能会通过**标的资产来增加供应，压低价格，从而使标的资产价格低于执行价。

另一方面，看涨期权买方希望价格高于执行价，因为这将赋予期权内在价值。如果标的价格低于执行价，期权就没有价值，看涨期权在到期时就没有价值。这就是电话作者想要的情景，这就是为什么他们可能会被激励采取行动，将标的资产的价格保持在**之下。

封顶操作和意图

禁止封顶和其他形式的市场操纵是突出的证券培训和许可材料。Series 9/10许可证就是一个例子。特许金融分析师（CFA）教学大纲还包括以下语言（如有更改）：

在其他实践中，比如倾斜（人为地使证券看起来更大或比实际有更多的变动）、预先安排的交易和彻头彻尾的错误，它特别提到封顶和钉住作为操纵性实践。

然而，它也提到，行动的意图对于确定这些行为是否是实际违反行为至关重要。有合法的交易策略，利用市场信息的差异和其他低效率。此外，法规并未禁止出于税务目的买卖期权及其标的证券。

封顶选项示例

假设一位投资者在Facebook公司（Facebook Inc.）**一个190美元的电话，该电话将于8月到期，目前是6月。该股目前的交易价为185美元，该股的溢价为8.50美元，即每份合约（控制100股）溢价850美元。

期权作者希望期权到期时一文不值，而不是由期权买方行使。行权要求作者以低于当前市场价格的价格向买方交付股票。

如果Facebook的股价仍低于190美元的行权价，期权到期时将一文不值，作者将保留850美元。

假设当股票接近到期日时，股价非常接近190美元或略高于190美元。期权撰稿人，不仅仅是这个人，他们都可以**自己的股票，增加股票供应，希望把价格推回到190美元以下，这就是所谓的封顶。

如果Facebook在8月到期时的价格高于190美元，那么期权将以买入价（ITM）的形式存在，这意味着，即使该股在公开市场上的交易价格为195美元、200美元或超过250美元，撰稿人也需要将该股以190美元的价格交给买入价。