多头和空头之间不间断的盘中股市斗争是推动市场反弹和加速市场下跌的原因。无论交易员采用何种分析方式或系统，他们交易努力的一个主要目的是了解多头或空头在任何给定时间的控制程度，并预测谁应该在不久的将来掌权。

不幸的是，交易者跟随人群的自然欲望常常妨碍他们看清这一点。在这里，我们来看看市场心理学和行为金融学是如何推动牛市和熊市的。

关键要点

• 虽然个人投资者通常喜欢认为自己在做出独立客观的决策，但他们往往是在大盘心理的暗中突发奇想。
• 几个世纪以来，人们就知道市场中的群体行为，各种各样的资产泡沫，比如著名的荷兰图利马尼亚（tulimpania），都归因于大众的力量。
• 羊群行为会引发大量毫无根据的市场反弹和抛售，而这些反弹和抛售往往缺乏基本面支撑来证明价格行为的合理性。

疯狂的人群

一种看待市场的方式是把市场看作一个杂乱无章的群体，他们的唯一共同目的是确定经济的未来情绪——或者乐观主义者（多头）和悲观主义者（空头）之间的力量平衡——从而从今天做出的正确的交易决定中产生回报，而这个决定在未来会有回报。然而，重要的是要认识到，人群是由各种各样的个体组成的，每个个体都容易产生竞争和冲突的情绪。乐观与悲观、希望与恐惧——所有这些情绪可以在不同的时间存在于一个投资者身上，也可以同时存在于多个投资者或群体中。在任何交易决策中，首要目标都是理解这种情绪的挤压，从而评估市场人群的心理。

查尔斯·麦凯（Charles Mackay）1852年的名著《非凡的大众幻觉与人群的疯狂》（extractive Popular inlusion and the Madness of Crowds）也许是讨论市场现象时最常被引用的一本书，从17世纪荷兰的图利姆尼亚（tulimpania）到此后的几乎所有泡沫。这是一个大家耳熟能详的故事：一些大宗商品、货币或股票的持久牛市导致公众相信这一趋势不会结束。这种乐观的想法导致公众在收购狂热的对象时过度扩张自己，而放贷者则互相推诿，以牙还牙。最终，当投资者开始认为市场并不像他们最初设想的那样强劲时，他们的恐惧感就会出现。不可避免的是，当这种恐惧转变为恐慌性抛售时，市场会自行崩溃，从而形成一种恶性循环，将市场带到比狂热开始前更低的水平，并可能需要数年才能从中复苏。

理解羊群行为

这种普遍现象的关键在于人群的羊群性质：当一组通常平静、理性的个体出现在同一种普遍的行为方式时，他们会被这种情绪所淹没。那些研究人类行为的人一再发现，害怕失去一个利润机会比害怕失去生命储蓄更持久的动力。从根本上讲，当你的朋友、亲戚和邻居似乎在杀人时，这种害怕被排除或失败，驱使着人群的压倒**量。

从本质上讲，人类也希望成为一个具有共同文化和社会经济规范的社区的一部分。尽管如此，人们仍然珍视自己的个性，为自己的福祉负责。投资者偶尔也会被诱导跟风，无论是在市场反弹的顶部买入，还是在市场抛售时跳槽。行为金融学将这种行为归因于人类的自然倾向，即受到社会影响的影响，从而引发对孤独的恐惧或对错过的恐惧。

人群行为背后的另一个驱动力是我们倾向于寻求以人群意见平衡的形式（因为我们认为大多数人肯定是对的）或以少数关键人物的形式领导，这些人似乎凭借其预测未来的不可思议的能力来推动人群的行为。在不确定的时代（还有什么比我们在贸易领域面临的众多选择更不确定？），我们期待强有力的领导者来指导我们的行为，并提供可效仿的榜样。这位看似无所不知的市场大师只是一个例子，他声称自己是无所不知的人群领导者，但他的足总经理ç当狂热的浪潮最终转向时，艾德是第一个崩溃的人。

投资者可以关注经济增长的指标

选择，选择，选择

由于群众的压倒**量和趋势在这种力量的基础上持续很长一段时间的趋势，理性的个体交易者面临着一个难题：他们是追随狂暴的大军的力量，还是大胆地出击，认为自己经过充分分析的决定将战胜周围的疯狂？解决这个问题的方法其实很简单：当群众的意见与你的分析相一致时，跟随群众；当群众反对你时，减少你的损失，退出市场！无论是随大流还是走出去，都呈现出各自独特的挑战。

随大流的风险

要想在交易中取得持久成功，关键是要建立一个独立的、具有学习性、非情感性、理性分析和高度自律性的积极性的独立体系。选择将取决于个体交易员对图表和技术分析的独特偏好。如果市场现实与交易员制度的原则相吻合，那么成功和盈利的职业就诞生了（至少目前如此）。

因此，对于任何交易者来说，理想的情况是，当市场人群和自己选择的分析系统合谋创造盈利能力时，就会出现一种美丽的组合。这是当公众似乎确认你的分析系统，很可能是你的最高利润将在短期内赚取的情况。然而，这也是中长期内最具潜在破坏性的情况，因为当他们的分析得到证实时，个体交易者可能会陷入一种错误的安全感。然后，交易者被微妙地、不可逆转地吸引到人群中去，偏离了他们的个体系统，对其他人的决定给予越来越多的信任。

不可避免地，会有一段时间，人群的行为会偏离交易者分析系统所建议的方向，而这正是交易者必须踩刹车并退出仓位的准确时间。这也是最困难的时候退出一个胜利的立场，因为它是很容易猜测的信号，一个是接收，并坚持只是多一点盈利能力。像往常一样，偏离自己的系统可能会有一段时间的成效，但从长远来看，总是个人的、有纪律的、分析的方**战胜盲目地依附于你周围的人。

逆着人群出去

交易者最好的决定是当他们有一个书面计划，明确说明在什么条件下交易将进入和退出。这些情况很可能是由人群驱动的，也可能发生在人群移动的方向上。有时交易者的系统会发出一个与人群移动方向完全相反的信号。在后一种情况下，交易者必须非常谨慎。从某种意义上说，短期内，从众不会错。进行必要的尽职调查，或者像一个逆向投资者那样思考，是一个比屈服于旅鼠思维要好得多的策略，尤其是在非理性繁荣似乎已经占据了市场的时候。极端乐观往往与市场顶部同时出现，极端悲观在市场底部非常明显。显而易见的一点是，这些市场极端只有在事后才能被事实认定。换言之，只有事后诸葛亮才会明白。

精明的投资者知道，卖出的时候是价格远高于基本面预期的时候，买入的时候是价格远低于合理保证的时候。极端乐观应该被视为看跌，极端悲观应该被视为看涨，这与大众的思维方式相反。

当人群的移动方向与交易者的系统所维持的方向相反时，交易者最好的决定就是离开！换言之，交易者应该获利或实现亏损，并在场外等待，直到系统再次发出积极信号。宁可放弃一定数额的潜在利润，也不要损失任何数额的辛苦赚来的本金。

我们不能控制一切

尽管这是必须的，但尽职调查并不能让你从任何事情中解脱出来。研究发现，投资者最受时事、市场消息、政治事件、收益等的影响，而忽视长期投资和经济基本面。此外，如果一个运动从一个方向开始，它往往会用时间和动力吸引越来越多的投资者。近年来，由于大量耸人听闻的金融、经济和其他新闻轰炸了原本谨慎的投资者的敏感度，这种类似旅鼠的行为的影响变得更为严重。这种金融媒体的泛滥，不可避免地影响了投资者的心理，催生了旅鼠。

常见问题

大众心理和羊群行为对市场意味着什么？

当人们被市场上变得猖獗的贪婪或恐惧的力量所压倒时，就会发生扭曲价格的过度反应。从贪婪的角度看，资产泡沫的膨胀可能远远超出基本面。在恐惧的程度上，抛售可能会持续很久，并将价格压低到远低于应有水平的水平。

怎样才能避免成为疯狂人群的牺牲品？

最好的方法是根据合理、客观的标准做出投资决策，不要让情绪占据主导地位。另一种方法是采取反向策略，即在其他人恐慌时买入——在资产“待售”时买入，在欢欣情绪导致泡沫时卖出。归根结底，人的本性就是要成为人群中的一员，因此很难抗拒偏离计划的冲动。被动投资和机器人提供了很好的方法，让你的手远离你的投资。

市场中的人群心理是新事物吗？

不，市场上的“疯狂人群”可以追溯到几个世纪前，历史上观察到的许多投机泡沫和市场狂热就是明证。

底线

记住，你错过了一个确定的获利机会的感觉是你在交易生涯中可能面临的心理上最困难和最危险的情况。事实上，失去机会的感觉比意识到如果你偏离了你选择的道路，损失是不可避免的结果更让人难受。这也许是交易的终极悖论，即我们与生俱来的人类本能和融入人群的欲望，也是导致许多个体交易者陷入财务困境的情况。永远不要与人群的力量抗争，但要时刻意识到你的个人决定与周围人的力量是如何联系在一起的。