交易中最重要的一课是如何处理损失。大多数交易者在某个时候会遭遇一连串的损失。那些输了就被踢出局的人是活不下去的。有现实的盈亏预期和他们信任的交易系统的交易者最有可能获胜。在这里，我们看看交易者可以预期什么样的损失，以及他们如何集中策略来应对这些损失。

失败的战斗…

每个交易者都知道逆势交易不是个好主意。因此，似乎合乎逻辑的是，最好的系统将保持简单，并与趋势交易：趋势上升时做多，趋势下降时做空。也就是说，你会认为趋势跟踪系统会有最好的胜负比，对吧？

在一个简短的技术交易课程中，佩里考夫曼（perrykaufman）就此事提供了令人清醒的统计数据。根据这位资深的程序交易专家的说法，“你可以预计10个趋势交易中有6到7个是亏损的，有些是小的，有些是大的。” 然而考夫曼指出，趋势跟踪系统是最好的系统之一。换句话说，趋势跟踪系统不会产生巨大的利润，但仍然比大多数系统做得更好。

对于那些花费无数时间寻找成功系统的人来说，这可能会让他们感到震惊，但考夫曼认为，有现实的胜负预期意味着会有很多损失。”他写道：“作为一名趋势交易者，你应该预期大部分是小幅亏损，一些是微利，还有一些是巨额利润。”在1000次投币的正态分布中，其中一半是正面或反面的单次投币。其中的一半，即25%，将是一个由两个头部或两个尾部组成的序列。剩下的一半，12.5%是连续三个序列，以此类推。因此，在1000次投币中，你只能预期连续投出10个正面或反面。”

换言之，在1000个交易日或大约4年的时间里，一个交易者只能经历一次连续10个交易日的赢家（或输家）。也就是说，如果交易是随机的（正态分布），就像一系列投币一样，事实并非如此。

因此，你在趋势跟随系统中获胜的几率比你赢得一系列随机投币的几率要好，但是，要赢得更多的胜利，而不是输掉交易，还有其他挑战。虽然市场并非随机的，但你仍然可以预期短期随机的走势在一个趋势，在每个趋势的末尾出现重大逆转，以及进入和退出市场时，大多数趋势跟随系统经验的时间滞后。

因此，由于滞后和意外的短期随机运动，你仍然受到随机性的影响。如果有足够的时间，一个有经验的交易者可能会连续遭受10次或更多的损失。这不是如果的问题，而是什么时候的问题。

如果你认为做更多或更少的交易将导致一个更成功的战略，三思而后行。考夫曼指出，交易员进行的交易越多，其长期利润就越低。平均而言，长期交易产生的最终利润更多。然而，如果你是一个长期交易者，你得到一个或多个重大损失的风险增加，因为你在市场上的时间更长，因此暴露于更长的风险期。不管你的交易风格或你喜欢的交易时间，你都会在不止一次的交易中输得很惨。

考夫曼有数据支持他的说法。他对各种系统进行了数千次测试。在一个例子中，他对微软进行了为期10年的测试，截至2001年1月，测试期间的股价从分拆前的1.04美元升至1999年12月的60美元高点。在这种趋势下，击败胜算应该很容易，对吧？

该系统使用80天移动平均线生成买入和卖出，生成88笔交易，包括多头和空头头寸。其中，只有36笔交易盈利，占比41%。考夫曼写道，这“实际上对一个趋势系统是有好处的，它通常有接近35%的好交易。”

约翰墨菲在《金融市场技术分析》一书中也对这些令人沮丧的数据作出了回应。墨菲说，职业交易者平均输掉60%的交易，只赢了40%的时间。 鉴于这些严峻的事实，新手交易者可能想知道如何赚钱。所有这一切都回避了一个问题：一个亏损交易多于胜出交易的系统如何盈利？

... 在赢得战争的同时

让我们看一个系统的例子，它在相对较短的时间内运行得很好，但随着时间的推移会出现问题。本文作者进行了多项测试，以确定在交易员承诺报告中使用商品期货交易委员会（commodity Futures Trading Commission）每周公布的商业商品交易员净头寸是否有助于指数交易。在1999年至2003年期间，使用S&amp；500指数期货。

利用商业交易者仓位的5周和22周简单移动平均线，每当5期SMA高于22期SMA时买入，当其低于22期SMA时卖出，该策略获得804点。相比之下，在1999年2月12日至2003年10月3日的四年半时间里，买入并持有策略损失了245点；p500e-mini合约的利润（风险）为1800美元，佣金后的利润将超过40000美元。在12笔交易中，有7笔是盈利的，盈亏比为58%。

从1990年2月16日到2003年10月31日的13年时间里，进行了同样的测试，结果远没有那么令人印象深刻。该系统共返回555点，而同期买入并持有策略返回696点。盈亏比也有所下降：55笔交易中只有26笔盈利，占比47%。在较长时期内，该体系不仅没有表现得那么出色，而且通过简单的买入并持有策略，其表现也明显优于其他公司。

外卖价值

这个故事的寓意是什么？每当你看到系统在短期内产生未偿回报的说法时，请记住，如果不着眼于大局，这样的统计数据是毫无价值的。更糟糕的是，这些说法往往会在新交易员的头脑中产生不切实际的预期，而新交易员会以面值来看待这些说法。

当你在交易中假设输家多于赢家时，你的主要关注点会发生巨大的变化。你可以把精力集中在更重要的资金管理领域，而不是花费过多的时间去购买、测试和丢弃那些不能满足你70%到80%（或更多）胜负的不切实际期望的系统。

交易者倾向于花更多的精力去寻找交易的神奇公式，而不是学习如何管理交易。如果你将可用的交易信号系统的数量与可用的资金管理系统的数量进行比较，这是显而易见的。畅销书也是如此。你上一次看到专注于理财的畅销书是什么时候？这或许可以解释为什么很少有交易者能在交易游戏中做到始终如一。

底线

因为专业交易者通常会经历更多的损失比赢的交易，学习如何失去是至关重要的，使它作为一个交易者。此外，有效的资金管理计划是绝对必要的交易员的生存和长期盈利能力。任何资金管理计划的一个关键部分就是建立一个有效的交易计划并坚持下去。

想想资深交易员拉里威廉姆斯（larrywilliams）在2004年的一封电子邮件中所说的话：“由于亏损是这场游戏不可或缺的一部分，因此策略与正确的态度同样重要。所有的工作都有好日子和坏日子，所以要处理好它。没有100%的特定交易。”

寻找一个系统，将赢得80%或更多的时间是一个傻瓜的游戏。那些抱着最好的希望，却计划着最坏的心态，把精力集中在更重要的问题上的人，将使自己获得长期的成功。从短期来看，不惜一切代价打赢几场仗，与在输掉的战役中调集资源，最终赢得这场战争是有区别的。

如果你真的想抓住这个话题，可以看看本文中讨论的考夫曼的书。你也会发现托马斯·斯特里德曼的书《交易系统和资金管理》是一本值得一读的书，书中详细讨论了赢/亏比率、对各种交易系统的现实预期以及资金管理策略。把它当作一个阅读作业，它可能带来巨大的收益。

（相关阅读请参见“限制损失”和“卖出损失头寸的艺术”