什么是侧袋(a side pocket)？

侧袋是对冲基金使用的一种账户，用于将风险较高或流动性较差的资产与流动性较强的投资分开。通常情况下，一旦头寸进入侧袋账户，只有对冲基金的当前参与者才有权获得份额。如果该资产的收益得以实现，未来的投资者将无法获得收益的一部分。

总的来说，侧袋账户在对冲基金行业有着悠久的历史。它们是合法、可信的投资账户，但监管部门对此进行了密切监控。这些账户及其用途必须为投资者提供完整的记录。此外，对冲基金经理也密切关注这些资产的适当估值，以产生公平的管理报酬。

关键要点

• 侧袋是对冲基金中使用的一种账户，用于持有流动性差、难以估值且通常具有高风险的资产，将它们与基金的其他核心投资分开。
• 这些可能包括不一定符合基金核心任务或战略的一次性或投机性投资，可能包括持有房地产、加密货币、衍生品或大宗商品。
• 侧袋持股只会让现有基金参与者受益，新加入者不会从这些持股中获得任何利益，也不会蒙受损失。

侧袋的工作原理

在结构上类似于单一资产私募股权基金，侧袋账户仅由对冲基金经理在对冲基金行业使用。它们的目的是将流动性差、难以估值、通常风险高的资产与其他流动性较强的资产分开。这些侧袋账户中的非流动资产包括房地产、古董、场外（OTC）股票、交易量极低的股票、从交易所退市的股票和私募股权投资等投资。

侧袋账户的资产记录在基金的账簿上，但它们是分开跟踪的。它们的会计和估值机制都包含在基金的投资说明书中。创建侧袋账户后，基金投资者将按比例收到侧袋账户中的投资。

侧袋和流动性不足

在一个标准的对冲基金投资组合中持有非流动性资产可能会造成很大的复杂性，因为投资者希望进行分配或将这些资产放在一个单独的账户中。

离开对冲基金的投资者可能无法立即从该基金赎回他们的侧袋投资。然而，当资产被清算或转移到普通基金时，他们会得到一部分价值。通常，只有最糟糕的资产，如公司退市的股票，才能得到这种待遇。

将侧袋基金排除在限制范围之外，有助于减少对冲基金过早退出的次数，使基金经理能够在满足投资者赎回的需要与保持足够的资金以使基金升值的需要之间取得平衡。

侧袋账户一直是众多调查的目标。这些调查主要集中在那些高估了侧袋账户中非流动资产的经理身上。高估这些资产会导致向投资者收取更高的管理费。在某些情况下，基金经理还挪用了侧袋账户的资金，损害了投资者的利益。

赞成的意见

• Separates illiquid and liquid assets

• Shields hedge fund returns from distressed assets

• Simplifies accounting and administration

• Limits fund redemption

欺骗

• Delay in redemption

• Prone to misappropriation

• Can be open to incorrect pricing

• Not shared by new investors

侧袋示例

2011年，基金经理劳伦斯•戈德法布（Lawrence Goldfarb）和他的私人投资基金Baystar Capital II提供了一起与侧袋相关的渎职案。美国证券交易委员会（SEC）指控Baystar欺诈性报告和从侧袋账户挪用资金。

在这种情况下，Baystar报告的回报低于从账户中获得的回报，他使用资金投资于他有经济利益的其他实体，也用于个人开支。在不承认或否认SEC指控的情况下，Goldfarb于2011年3月1日同意支付超过1400万美元的剥离和判决前利息费用，作为对此案的最终判决。

史蒂文•科恩（Steven Cohen）的SAC Capital Advisors案中也提到了侧袋账户，后者在2013年11月被指控进行内幕交易。侧袋账户不是SEC调查的重点，也不是公司在2016年关闭的原因。然而，由于很难对侧袋投资进行估值和清算，因此允许延长关闭公司的时间。