什么是债券交换(a bond swap)？

债券互换包括**一种债务工具，然后用收益购买另一种债务工具。投资者参与债券交换的目的是改善他们在固定收益投资组合中的财务状况。

例如，债券交换可以减少投资者的纳税义务，给投资者更高的收益率，改变投资组合的期限，或者帮助投资者分散投资组合以降低风险。

关键要点

• 当**一种债务工具的收益用于随后购买另一种债务工具时，即发生债券互换。
• 债券互换可以用来实现税收优惠，称为税收互换；或者被用来利用不断变化的市场环境。
• 债券互换也可用于缩短或延长债券的到期日或期限，或改善固定收益投资组合的信贷质量。
• 在这类交易中，投资者必须小心避免抛售。

债券互换的工作原理

当投资者进行债券互换时，他们只是利用持有时间较长的债券的销售收益，将其投资组合中的一种债券换成另一种债券。投资者交换债券的原因有很多，其中之一就是为了实现税收优惠。为了做到这一点，债券持有人将在接近年底时交换债券，方法是在**贬值债券时承担损失，并用损失抵消其纳税申报表上的资本利得。这种债券互换策略被称为税收互换。

投资者可以通过注销所售债券的损失来降低其纳税义务，只要他们在交易前30天或交易后30天不购买几乎相同的债券。这就是所谓的洗牌规则。 一般来说，可以通过确保债券的以下三个特征中的两个是不同的：发行人、息票和到期日来避免冲销。

特别注意事项

投资者也可以互换债券，以利用不断变化的市场条件。利率与债券价格呈反比关系。如果市场利率下降，投资者持有的债券价值将增加，并可能溢价交易。债券持有人可以通过溢价**该债券，并将收益转入另一个合适的发行，收益率与面值相近。

如果经济中的现行利率在上升，投资者的债券价值将朝相反的方向发展。为了利用更高的利率，投资者可以**他们的低息票支付债券，同时购买息票利率与市场上更高利率相匹配的债券。在这种情况下，投资组合中持有的债券可能会亏本**，因为其价值可能低于原始购买价格，但投资者可以通过新购买的债券获得更好的回报。此外，付息较高的债券会增加投资者的收益率和年利息收入。

如果预期利率会上升，投资者可以将其现有债券换成期限较短的债券，因为短期债券对利率变化不太敏感，其价值波动应较小。下面将详细讨论这一策略。

其他类型的债券互换

到期期限变更

债券互换也是为了缩短或延长债券的到期日。这种债券互换被称为到期互换。在这种情况下，还剩一年到期的债券的投资者可以用还剩五年到期的债券进行交换。如果预期利率会下降，投资者通常会延长持有的债券的期限或到期日，因为期限越长、期限越长的债券对利率变化越敏感。

因此，当利率下降时，预计较长期债券的涨幅将超过较短期债券。此外，当投资者沿着收益率曲线向外移动时，**短期债券和购买长期债券可提供更高的收益或收入。相反，如果利率上升，**长期债券并将其换成短期债券会降低价格敏感性。

互换信贷质量

交换债券以提高质量是指投资者将信用评级较低的债券**给信用评级较高的类似债券。对于那些担心某个特定市场部门或整个经济可能出现衰退的投资者来说，以质量交换变得特别有吸引力，因为这可能会对信用评级较低的债券持有产生负面影响。

换成更高评级的债券，例如，从Baa债券换成Aa债券，可能是一个相对容易的方法，以获得更大的信心，债券投资者将有更高的概率得到偿还，以换取较低的收益率。