什么是纯收益率掉期(a pure yield pickup swap)？

纯收益率掉期是将一套债券换成另一套债券的做法，旨在提高这些债券的收益率。重要的是，该术语假设收益率的提高不会以增加债券的风险为代价。

通常，这种互换将涉及**期限相对较短的债券和购买期限相对较长的债券，因为期限较长的债券通常提供较高的收益率。

关键要点

• 纯收益率掉期是一种策略，涉及**短期债券以换取长期债券。
• 该策略的目的是提高债券投资组合的总收益率。
• 使用纯收益率掉期策略的投资者将寻求确保他们购买的新债券与他们**的债券具有相同或更高的信用质量。

纯收益率掉期的工作原理

一般来说，想要提高债券收益率的债券投资者有两种主要的方法来实现这一目标。他们可以将债券换成风险更高但收益更高的替代品，也可以延长投资组合的平均到期期限。通过将期限较短的债券换成期限相对较长的债券，投资者或许能够在不显著增加其持有风险的情况下提高其投资组合的收益率。

在考虑如何实施纯收益率掉期时，投资者必须小心确保他们购买的新债券与他们**的债券具有相似的风险状况。例如，如果投资者**5年期公司债券，并寻**买10年期公司债券，他们应确保10年期债券的发行人不会像5年期债券的发行人那样面临更大的破产或违约风险。实现这一目标的一个简单方法是交换由同一发行人发行的债券，例如，如果同一家公司发行的是上述示例中的5年期和10年期债券。

在评估潜在的纯收益率掉期时，投资者需要考虑长期债券获得的额外收益是否足以补偿与长期债券相关的额外风险。这些风险包括利率风险、通货膨胀风险以及发行人可能违约的风险。将他们的投资组合转向相对较长期限的债券也可能会降低投资者的流动性，使他们对任何未预料到的未来冲击的反应能力降低。

其他类型的掉期

债券投资者使用的其他方法包括利率预期互换，即根据债券的当前期限和预期利率变动进行交换；替代掉期，即交换特征非常相似的债券，使总风险水平不受影响；以及市场间利差互换（intermarket spread swaps），投资者试图利用同一市场不同部分的两种债券之间收益率的差异。

纯收益率掉期示例

多萝西是一位成功的企业家，最近她通过**自己的企业获得了200万美元的现金。为了为退休做打算，她将全部**所得投资于XYZ公司发行的公司债券。

购买时，XYZ债券的收益率为3.75%，这足以让多萝西有一个舒适的退休收入。然而，从那时起，桃乐丝决定采取更积极的投资立场，因此正在寻求进一步提高其债券投资组合收益率的方法。她决定进行一次纯收益率回升互换，将她的XYZ债券换成可比但期限较长的工具，以提供更高的收益率。

为了决定购买哪种新债券，多萝西首先研究了XYZ信用评级相似的公司。为了更有信心地做出决定，多萝西将研究范围限制在她个人熟悉的行业，以便更好地判断信贷报告的准确性。她指出了三种债券，每种都是XYZ行业内的竞争对手发行的，它们的期限比她现有的XYZ债券要长。如果她把XYZ债券换成这些新证券，Dorothy估计她可以把总收益率提高到4.50%。

Dorothy对这三种新债券的发行人与XYZ具有相似或更高的财务实力感到满意，因此不应构成任何更大的信用风险。此外，她认为，这些债券提供的额外收益足以补偿利率上升、通货膨胀和较长期限债券所代表的流动性风险。基于这一分析，她决定执行纯收益率掉期，**XYZ债券，以换取三家新发行者的债券。