什么是竞争性投标(competitive tender)？

竞争性招标是一种拍卖过程，大型机构投资者（也称为主要分销商）通过拍卖购买新发行的**债券。竞争性招标过程将证券授予最高出价者；所有投标书必须在预定日期前提交，最低投标价必须为10万美元。

竞争性招标又称竞争性招标。

关键要点

• 竞争性招标是一种拍卖过程，大型机构投资者（也称为主要分销商）通过拍卖购买新发行的**债券。
• 竞争性招标是在一级市场购买新**债券的两种招标过程之一；另一个招标过程是非竞争性招标。
• 竞争性招标过程将证券授予最高出价者；所有投标书必须在预定日期前提交，最低投标价必须为10万美元。
• 美国财政部主要采用非竞争性招标，而加拿大银行主要采用竞争性招标。
• 竞争性招标又称竞争性招标。

理解竞争性投标

竞争性招标是在一级市场（即直接从**购买）购买新**证券的两种招标过程之一。购买**证券的另一个招标过程是非竞争性招标。

美国财政部主要采用非竞争性招标，而加拿大央行加拿大央行主要采用竞争性招标（但也接受非竞争性招标）。在竞标过程中获得证券的人可以选择在二级市场上**。一级分销商也可以选择代表较小的客户投标。

美国财政部每周和每月举行拍卖，向公众**国库券、国库券、债券和国库券通胀保值证券（TIPS）。利益相关方通常会对他们愿意从财政部购买的债务证券的价格和金额进行投标。

投标书可在拍卖前30天内接受，并可通过财政部自动拍卖处理系统（TAAPS）或邮件以电子方式提交。投标书是保密的，并在拍卖日前保持密封。任何国库券拍卖的参与者都由小型投资者和机构投资者组成，他们提交的投标分为竞争性投标和非竞争性投标。

非竞争性投标是由较小的投资者提交的，他们被保证获得证券。但是，对所收到的价格或收益率没有任何保证。债券的收益率将由拍卖的竞争方决定，这是一种荷兰式拍卖，即在获得出价之前降低物品价格的一种拍卖方式。

竞争性投标是由较大的投资者（如机构投资者）提交的投标。每位竞买人每次竞拍的竞价金额以35%为限。提交的每份投标书都规定了投资者愿意接受的债务证券的最低利率、收益率或贴现保证金。

竞争性招标示例

让我们看一个通过荷兰拍卖进行竞标的例子。假设财政部打算募集900万美元的两年期债券，票面利率为5%。假设提交的竞争性投标如下：

• 100万美元，4.79%
• 250万美元，4.85%
• 200万美元，4.96%
• 150万美元，5%
• 300万美元，5.07%
• 100万美元，5.1%
• 500万美元，5.5%

收益率最低的出价将首先被接受，因为发行人更愿意向债券投资者支付较低的收益率。在这种情况下，由于财政部希望筹集900万美元，它将接受最低收益率高达5.07%的出价。

在这一关口，300万美元的竞标中只有200万美元将获得批准。超过5.07%的投标将被接受，低于5.07%的投标将被拒绝。实际上，本次拍卖以5.07%的价格成交，所有成功的竞争性和非竞争性竞拍者将获得5.07%的收益率。