什么是夹层债务(mezzanine debt)？

当混合债务发行从属于同一发行人的另一债务发行时，就会出现夹层债务。夹层债务中嵌入了权益工具，通常称为认股权证，可以增加次级债务的价值，并在与债券持有人打交道时具有更大的灵活性。夹层债务通常与收购和收购有关，在破产的情况下，夹层债务可能被用来优先考虑新所有者，而不是现有所有者。

关键要点

• 夹层债务是指混合债务发行从属于同一发行人的另一债务发行。
• 夹层债务弥补了债务和股权融资之间的差距，是风险最高的债务形式之一，从属于纯债务，但高于纯股权。
• 实际上，夹层债务的行为更像股票而不是债务，因为嵌入的期权使得债务转换成股票非常有吸引力。
• 与其他债务类型相比，夹层债务的回报率最高，通常每年的收益率在12%到20%之间。

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麦则恩投资

理解夹层债务

夹层债务弥补了债务和股权融资之间的差距，是风险最高的债务形式之一。它优先于纯股权，但从属于纯债务。然而，这意味着与其他债务类型相比，它也提供了一些最高的回报，因为它每年的收益率通常在12%到20%之间。

夹层债务类型

债务中包含的股权类型可能很多。嵌入期权的一些例子包括股票认购期权、权利和认股权证。实际上，夹层债务的行为更像股票而不是债务，因为嵌入的期权使得债务转换成股票非常有吸引力。

夹层债务结构在杠杆收购中最为常见。比如，私募公司可能会以1亿元的债务收购一家公司，但贷款人只想拿出价值的80%，提供8000万元的贷款。这家私募股权公司不想拿出2000万美元的自有资金，而是寻找夹层投资者为1500万美元融资。

然后，公司只需投入500万美元就可以达到1亿美元的价格。由于投资者使用了夹层债券，当满足某些要求时，他将能够将债务转换为股权。使用这种融资方法可以利用买方的潜在回报，同时最大限度地减少交易所需的资金。

根据美国公认会计原则（GAAP），资产负债表上的混合证券分类取决于嵌入期权如何受到债务部分的影响。如果以任何方式影响行使嵌入期权的行为，那么混合期权的两部分——债务和嵌入股权期权必须在资产负债表的负债和股东权益部分中进行分类。

夹层债务示例

夹层债务最常用于并购（M&amp；A） 是的。例如，2016年，总部位于康涅狄格州的私募股权公司Olympus Partners从Antares Capital获得债务融资，收购了为石油贸易商和炼油商提供测试、检验和认证服务的AmSpec Holding Corp。

融资总额为2.15亿美元，其中包括循环贷款、定期贷款和延期提款定期贷款。Antares Capital以夹层债务的形式提供了总资本，因此，它拥有股权选择权。