什么是自我防卫(a self-tender defense)？

自我投标防御是公司用来阻止和挫败敌意收购的策略。如果被收购公司的管理层不想放弃其控制权，他们可以采取行动，通过对自己的股份进行要约收购来防止这种情况的发生。

要约收购邀请股东以特定的价格在特定的时间窗口内**其股份。

关键要点

• 自我投标防御是一种旨在阻止敌意收购的策略；在这种情况下，目标公司对自己的股票进行要约收购。 
• 要约收购邀请股东以特定的价格在特定的时间窗口内**其股份。
• 通过使用手头现金或举债回购部分股票，目标公司增加了负债，减少了资产。
• 如果目标公司提出要约收购，投标人可能被迫使用其他资产来履行目标公司的财务义务；这会降低目标公司的吸引力。

理解自我防卫

有时，一个潜在的收购者会以现金或股票（或两者的组合）来收购一家不想被收购的公司。本公司董事会可将该要约视为低估本公司价值，或干脆拒绝以任何价格**。

不过，拒绝投标可能还不够。偶尔，相关方可能会选择直接向公司股东寻求足够的支持，以取代管理层，并可能获得收购批准，而不是放弃。如果收购进展变得敌对和谈判来了，目标公司的董事会有几个选择，可能会使潜在的买家很难成功。

一种可行的选择是从现有股东那里购买股票（通常是以溢价或高于市场价格的价格）。采取这种做**阻止潜在收购方获得其需要承担控制权的所有权单位。自我投标抗辩法的目的是使收购公司的成本过高。

通过使用手头现金或举债回购部分股票，目标公司增加了负债，减少了资产（希望对收购方的吸引力降低）。面对这种情况，潜在收购方可能需要使用其他资产来履行目标公司的财务义务。

自我防卫的例子

一个著名的自我保护的例子发生在1985年。布恩·皮肯斯试图收购优尼科公司。梅萨石油公司当时已持有优尼科公司约13%的股份，该公司加紧努力，以54美元/股的价格收购了6400万股优尼科公司已发行股份（约占优尼科公司已发行股份的37%）的要约，以控制其行业竞争对手。

优尼科董事会开会讨论竞购事宜，并在其顾问高盛（goldmansachs）和迪隆•里德（dillonread）的帮助下得出结论，优尼科的股价不应低于每股60美元。面对敌意收购的风险，由于不满收购要约的第二层是价值可疑的垃圾债券，该公司的投资银行家随后开始提出防御策略，供优尼科高管考虑。

提出的策略之一是优尼科可以选择进行自我投标防御，在每股70至75美元的价格区间内回购自己的股票。优尼科的董事会被警告说，采取这些措施将导致其招致大约65亿美元的额外债务，并迫使其减少勘探钻探。但他们还是决定继续下去，因为他们知道，花这笔钱不会冒着倒闭的风险。

优尼科最终承诺，一旦潜在收购方达到一定的所有权门槛，优尼科将以72美元的价格自行竞购所有股票（不包括Mesa持有的股票）。梅萨的回应是对被告采取法律行动。不过，最终，特拉华州最高**在一个具有历史意义的案件中，裁定目标公司胜诉。