什么是不相关命题定理(the irrelevance proposition theorem)？

不相关命题定理是一种企业资本结构理论，它假定如果企业环境中不存在所得税和困境成本，财务杠杆不会影响企业价值。不相关命题定理是由默顿·米勒和弗朗哥·莫迪利亚尼提出的，是他们获得诺贝尔奖的著作《资本成本、公司财务和投资理论》的前提

在通俗报刊上，这种表述与“资本结构无关原则”或“资本结构无关理论”相适应的情况并不少见。

关键要点

• 不相关命题定理指出，财务杠杆不影响公司的价值，如果它不必遭遇所得税和困境成本。
• 这个定理经常受到批评，因为它没有考虑现实中存在的因素，如所得税和困境成本。它也不考虑影响公司估值的其他变量，如利润和资产。

理解无关命题定理

在发展他们的理论时，米勒和莫迪利亚尼首先假设企业有两种主要的融资方式：股权和债务。虽然每种类型的融资都有其优缺点，但最终的结果是，无论选择哪种融资来源，公司都会将现金流分配给投资者。如果所有投资者都能进入相同的金融市场，那么投资者可以随时买入或卖出一家公司的现金流。

这意味着在没有税收、破产成本、代理成本和信息不对称的情况下，在一个有效的市场中，企业的价值不受其融资方式的影响。

不相关命题定理的批判

对不相关命题定理的批评集中于在消除企业资本结构中所得税和困境成本的影响方面缺乏现实性。由于影响企业价值的因素很多，包括利润、资产和市场机会，检验这个定理变得很困难。对经济学家来说，这一理论更多的是概述了融资决策的重要性，而不是描述融资运作的方式。

米勒和莫迪利亚尼在他们的权衡理论中使用了不相关命题定理作为出发点，该理论描述了公司通过平衡成本（破产）和收益（增长）来选择使用多少债务融资和多少股权融资的想法。

不相关命题定理举例

假设ABC公司的估值为200000美元，其所有估值均来自于其持有的等值资产。根据不相关命题定理，公司的估值将保持不变，无论其资本结构，即其在其账簿中持有的现金或债务或权益净额。利率和税收的作用，外部因素，可能会大大影响其经营费用和估值，在其账簿中是完全消除。

举个例子，考虑公司持有10万美元的债务和10万美元的现金。根据不相关命题定理，与偿债或现金持有相关的利率被认为是零。现在假设这家公司发行了12万美元的股票，剩余的价值8万美元的资产负债。一段时间后，******决定发行更多股票，价值3万美元，并将其持有的债务减至5万美元。

此举改变了其资本结构，在现实世界中，这将成为重新评估其估值的理由。但不相关命题定理指出，由于排除了外部因素影响ABC资本结构的可能性，ABC的整体估值仍将保持不变。