什么是仅限利息条(interest only strips)？

有时，投资公司或交易商承担债务或债务组合抵押贷款、国债或其他债券，在分离其本金和利息部分后，将其作为不同的证券产品**给投资者，从而产生所谓的剥离债券。仅计息条是这些分开的证券中的一种，只包括每月付款的利息部分。

尽管可以从任何产生定期付款的债务担保证券中创建仅利息条，但该术语通常与抵押担保证券（MBS）相关。

关键要点

• 纯利息（IO）条是通过分离债务担保证券的利息和本金支付而产生的金融产品。IO条表示兴趣流。
• 虽然可以从任何贷款、债券或债务池中创建，但IO条通常与抵押贷款支持证券（MBS）相关。
• 当利率上升时，只有利息地带的投资者才会受益：在这种环境下，借款人往往不会提前偿还或再融资抵押贷款，因此利息地带的收入流保持稳定。

兴趣条是如何工作的

将债务的本金和利息分开的过程称为剥离。通过这个过程分离利息和本金支付流的抵押贷款支持证券（MBS）被称为剥离MBS。

剥离证券的另一半，即不属于仅利息剥离的部分，称为仅本金（PO）剥离。只购买本金条的投资者从基础抵押贷款池中获得用于贷款余额的部分月供。

由于住房抵押贷款证券的标的资产是抵押贷款，仅利息条的功能类似于抵押贷款的利息支付部分。利息是抵押贷款早期支付的大部分。在以后的几年里，利息支付部分变得越来越小，因为更多的支付给本金。与此同时，投资者在接近抵押贷款期结束时，只从利息中获得较少的付款。

利率因素

只设利息条是为了吸引对利率环境有特殊看法的投资者。所有债务都对利率环境的变化敏感，但抵押贷款尤其敏感。当利率下降时，借款人既有选择（也有动机）以当前较低的利率为抵押贷款再融资。这导致投资者提前还款的风险，他们是只持有利息的剥离抵押贷款证券。如果发生提前还款，投资者将丧失未来的利息支付，并从本金回报中一无所获。

然而，当标的债务的提前还款利率较低且利率不断上升时，持有纯利息条的投资者将从中受益，因为他们认为自己拥有最好的交易，这种利率环境鼓励借款人继续持有当前的抵押贷款。

有了一个完整的抵押贷款证券或债券，持有人通常希望付款发生在整个生命周期的投资计划。然而，剥离产品会根据投资者持有的证券部分，对基础债务的表现产生不同的期望。

虽然只有利息的脱衣舞持有者希望看到利率上升而没有提前还款，但只有本金的脱衣舞持有者欢迎提前还款行动和促使借款人再融资的利率下降。在实践中，投资者通常不会只对利息或本金进行二元博弈，而是在不让下跌完全失去对冲的情况下，构建偏向其中一种或另一种的持股。

特别注意事项

剥离支付在财务估值中的作用

金融工程师，如华尔街交易商，经常剥离和重组债券支付，以赚取套利利润。例如，若干债券的定期付款可以剥离，形成合成零息债券。零息国债是许多金融计算和债券估值的重要组成部分。零息票或即期利率国库券收益率曲线用于期权调整利差（OAS）计算和具有嵌入期权的债券的其他估值。

此外，利息条可以重新整合到其他合成产品。例如，只收取利息的债券可以合并起来，以创建或组成更大的抵押贷款担保债券（CMO）、资产支持证券（ABS）或债务担保债券（CDO）结构的一部分。