管理层如何看待其公司以及并购（M&amp；A） 在公司使用的支付方式中经常会透露出一些信息，这对投资者来说是很有价值的信息。支付方式从收购方的角度对公司股价的相对价值进行了坦诚的评估。

并购是用来描述公司合并的通用术语。在合并中，两家公司合并形成一个新的实体，而在收购中，一家公司寻求收购另一家公司。在后一种情况下，收购公司正在进行收购，而目标公司正在被收购。

关键要点

• 在合并中，两家公司合并形成一个新的实体。在收购中，一家公司收购另一家公司。
• 合并或收购的支付方式往往揭示了收购方如何看待公司股价的相对价值。
• 并购可以通过现金、股权或两者的结合来支付，其中股权是最常见的。
• 当一家公司用现金支付并购费用时，它坚信协同效应实现后，股票价值会上升。因此，目标公司更喜欢以股票支付。
• 一家公司越不相信并购，就越有可能以股票支付，因为目标公司现在也分担了一些风险。
• 如果一家公司的股票被高估，它会选择支付股票并购。相反，如果它的股票被低估，它会选择用现金支付。

并购；a基础知识

并购交易有多种类型。如果目标公司与收购方完全合并，且此后不再存在，则合并可归类为法定合并；合并，即两个实体合并成为一家新公司，或目标公司成为收购方子公司的子公司。在收购过程中，收购方可以通过友好收购方式收购目标公司，也可以通过敌意收购方式收购不希望收购的目标公司。

合并有几种类型。横向合并是对竞争对手或相关业务的收购。在横向合并中，收购方希望实现成本协同效应、规模经济，并获得市场份额。横向合并的一个著名例子是汽车**商菲亚特和克莱斯勒的合并。

纵向兼并是对生产链上的一家公司的收购。收购方的目标是控制生产和分销过程，并通过整合获得成本协同效应。纵向合并的一个假设例子是一家汽车公司收购了一家轮胎**商。集成可以是向后（收单机构购买供应商）或向前（收单机构购买分销商）。牛奶经销商收购奶牛场将是一种落后的整合。或者，奶牛场收购牛奶经销商说明了一种正向整合。

企业集团合并是指完全在收购方核心业务范围之外收购一家公司。以全球最大的跨国公司之一通用电气（GE）为例。自1892年由托马斯·爱迪生（Thomas Edison）创立以来，通用电气已经从许多行业（如航空、娱乐、金融）收购了公司。通用电气是爱迪生通用电气和汤姆森休斯顿电气公司合并而成。

付款方式很明显

投资者可以对这些不同类型的并购进行评估，以了解管理层的愿景和目标。收购方可能会进行并购，以释放隐藏价值、进入新市场、获得新技术、利用市场缺陷或克服不利的**政策。

同样，投资者可以评估收购方为潜在目标提供的价值和支付方式。现金、股权或组合的选择提供了管理层如何评估其股票价值以及收购方通过收购释放价值的能力的内部视角。

现金、证券或混合发行

公司在准备报价时必须考虑许多因素（其他投标人的潜在存在、目标公司的**意愿和付款偏好、税收影响、股票发行时的交易成本以及对资本结构的影响）。一旦出价被提交给卖方，公众就可以收集大量信息，了解收购公司的内部人士如何看待他们的股票价值、目标公司的价值，以及他们对通过合并实现价值的能力的信心。

一家公司可以用现金、股票或两者的混合购买。股票购买是最常见的收购形式；然而，管理层对收购的信心越大，他们就越想用现金购买股票。这是因为管理层认为，在合并实现协同效应后，这些股票最终将变得更有价值。

在类似的预期下，目标公司将希望获得股票支付。如果以股票支付，目标公司将成为收购方的部分所有者和预期协同效应的受益人。或者，收购方对目标公司的相对估值越不自信，收购方就越希望与卖方分担部分风险。因此，收购方将希望以股票支付。

融资

兼并或收购也可以通过承担债务来支付，这是一种不同的方法，有其利弊。

作为货币的股票

市场条件在并购交易中起着重要作用。当收购方的股票被认为估值过高时，管理层可能更愿意通过以股换股的方式支付收购费用。股票本质上被认为是一种货币形式。由于这些股票被视为定价高于其价值（基于市场认知、尽职调查、第三方分析等），收购方通过支付股票获得了更大的回报。如果收购方的股票被认为被低估，管理层可能更愿意用现金支付收购费用。如果把股票看作是等价于货币的话，就需要更多的股票以折价交易来支付购买的费用。

当然，可能还有其他因素，例如为什么一家公司会选择现金或股票支付，以及为什么考虑收购（即，购买一家有累积税收损失的公司，以便能够立即确认税收损失，并大幅降低收购人的纳税义务）。

底线

支付方式是管理层的一个主要信号效应。当用现金支付收购时，这是实力的象征，而股票支付则反映了管理层对并购潜在协同效应的不确定性。投资者可以利用这些信号对收购方和卖方进行估值。