什么是股权互换(an equity swap)？

股权互换是指双方之间未来现金流的交换，允许双方在特定时期内实现收入多样化，同时仍保留原有资产。股票互换类似于利率互换，但它不是一条腿是“固定”的，而是基于股票指数的回报。这两组名义上相等的现金流按照掉期条款进行交换，这可能涉及以股权为基础的现金流（例如来自称为参考股权的股票资产），该现金流被交易为固定收益现金流（例如基准利率）。

关键要点

• 股票互换类似于利率互换，但它不是一条腿是“固定”的，而是基于股票指数的回报。
• 这些掉期是高度可定制的，并且是场外交易。大多数股权互换是在大型金融公司之间进行的，如汽车金融公司、投资银行和贷款机构。
• 利率段通常指伦敦银行同业拆借利率，而股票段通常指标普500等主要股指。

掉期交易是场外交易，而且可以根据双方同意的内容进行定制。除了多元化和税收优惠外，股权互换还允许大型机构对冲其投资组合中的特定资产或头寸。

股权互换不应与债务/股权互换混淆，债务/股权互换是一种将公司或个人的义务或债务交换为股权的重组交易。

由于股票互换交易场外交易，因此涉及交易对手风险。

股权互换的工作原理

股票互换类似于利率互换，但它不是一条腿是“固定”的，而是基于股票指数的回报。例如，一方将支付浮动部分（通常与伦敦银行同业拆借利率挂钩），并获得与合同名义金额相关的预先商定的股票指数回报。股票互换允许交易各方潜在地受益于股票证券或指数的回报，而无需拥有股票、交易所交易基金（ETF）或跟踪指数的共同基金。

大多数股权互换是在大型金融公司之间进行的，如汽车金融公司、投资银行和贷款机构。股票互换通常与股票证券或指数的表现挂钩，包括与固定利率或浮动利率证券挂钩的付款。伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）是股票互换固定收益部分的一个共同基准，与商业票据非常相似，通常以一年或更短的时间间隔持有。

根据一份公告 美联储规定，银行应在2021年底前停止使用LIBOR签订合同。负责LIBOR的洲际交易所（Intercontinental Exchange）将停止发布 2021年12月31日后一周零两个月的伦敦银行同业拆借利率。所有使用伦敦银行同业拆借利率的合同必须在2023年6月30日前完成。

股票交换中的支付流称为支腿。一个分支是股票证券或股票指数（如标准普尔500指数）表现的支付流；p500）在指定的时期内，这是基于指定的名义价值。第二阶段通常基于伦敦银行同业拆借利率、固定利率或其他股票或指数的回报。

股权互换示例

假设一只被动管理的基金试图跟踪标准普尔500指数的表现；该基金的资产管理人可以签订一份股权互换合同，这样就不必购买跟踪标普500指数的各种证券；该公司以伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）加上两个基点与一家投资银行互换2500万美元，该投资银行同意支付在标普500指数所投资的2500万美元中任何百分比的增量；一年的p500指数。

因此，根据伦敦银行同业拆借利率加上两个基点，被动管理的基金一年内将欠2500万美元的利息。然而，如果标普500指数在下一年下跌，该基金将不得不向投资银行支付利息，并将标普500指数下跌的百分比乘以2500万美元。如果标准普尔500指数上涨超过伦敦银行同业拆借利率加上两个基点，投资银行就欠被动管理的基金差额。

由于互换是可根据双方同意的内容定制的，因此有许多潜在的方式可以对互换进行重组。如果不是伦敦银行同业拆借利率加上两个基点，我们可以看到一个英国石油公司，或者用另一个指数代替标准普尔500指数。