大多数投资者意识到,公司拥有一支优秀的管理团队是很重要的。问题是评估管理是困难的。工作的许多方面都是无形的。很明显,投资者不可能总是通过仔细研究财务报表来确定一家公司。安然(Enron)、世通(Worldcom)和Imclone等余波已经证明了强调公司质量方面的重要性。
强有力的管理是任何成功公司的支柱。员工也很重要,但最终是管理层做出战略决策。你可以把管理层想象成船长。虽然通常不驾驶船只,但管理人员会指示其他人注意确保安全旅行的所有因素。
理论上,上市公司的管理层负责为股东创造价值。因此,管理层应该有商业头脑,为了所有者的利益经营一家公司。当然,认为管理层只考虑股东是不现实的。管理者也是人,和其他人一样,他们也在追求个人利益。当管理者的利益与股东的利益不同时,问题就出现了。这种趋势背后的理论叫做代理理论。它说,除非管理层的薪酬与股东的利益以某种方式联系在一起,否则冲突就会发生。不要天真地认为董事会总会来拯救股东。为了使股东受益,管理层必须有一些实际的理由。
有人说,定性因素毫无意义,因为管理的真正价值将反映在底线和股价上。从长远来看,这是有一定道理的,但短期内的强劲表现并不能保证良好的管理。最好的例子就是网络公司的垮台。一段时间以来,每个人都在谈论新企业家将如何改变商业规则。股票价格被认为是成功的可靠标志。然而,市场在短期内的表现却很奇怪。股票表现强劲并不意味着你可以认为管理层的质量很高。
一个很好的指标是首席执行官和高层管理人员为公司服务的时间。通用电气(General Electric)就是一个很好的例子,他的前首席执行官杰克•韦尔奇(Jack Welch)退休前在公司工作了大约20年。许多人认为他是有史以来最好的经理之一。
沃伦•巴菲特(warrenbuffett)也谈到了伯克希尔•哈撒韦(Berkshire Hathaway)在保留管理层方面的卓越记录。巴菲特的投资标准之一是寻找可靠、稳定的管理层,长期与公司合作。
问问自己,管理层为公司设定了什么样的目标?公司有使命宣言吗?使命宣言有多简洁?一份好的使命宣言为管理层、员工、股东甚至合作伙伴创造了目标。当公司用最新的流行语和公司行话来套用他们的使命宣言时,这是一个不好的迹象。
如果内部人士购买自己公司的股票,通常是因为他们知道一些普通投资者不知道的事情。内部人士经常买入股票,向投资者表明经理们愿意把钱放在自己的嘴边。这里的关键是要注意管理层持股的时间。炒股赚大钱是一回事;长期投资是另一种选择。
股票回购也是如此。如果你问一家公司的管理层有关回购的问题,它很可能会告诉你,回购是公司资源的合理使用。毕竟,公司管理的目标是为股东带来最大的回报。如果公司真的被低估了,回购会增加股东价值。
高层管理人员每年收入六七位数,这是理所当然的。好的管理层通过增加股东价值一次又一次地为自己买单。但是知道什么样的补偿水平太高是一件很难确定的事情。
有一点需要考虑的是,不同行业的管理层所采取的措施是不同的。例如,银行业的首席执行官每年收入超过2000万美元,而零售或食品服务公司的首席执行官可能只有100万美元。一般来说,你要确保同一行业的首席执行官获得相似的薪酬。
如果一个经理在公司受苦的时候赚了一大笔不义之财,你就得多疑了。如果一个经理真的关心股东的长期利益,那么这个经理会在困难时期给自己支付过高的报酬吗?归根结底是代理问题。如果一个CEO在公司破产的时候赚了数百万美元,那么他们有什么动力把工作做好呢?
谈到薪酬,你不能不提股票期权。几年前,许多人称赞期权是确保管理层增加股东价值的解决方案。这个理论听起来不错,但在现实中效果不太好。的确,期权将薪酬与业绩挂钩,但不一定是为了长期投资者的利益。许多高管只是不择手段地推高股价,这样他们就可以将期权授予他人,从而快速获利。随后,投资者意识到这些帐本已经被炒了,于是股价暴跌,而管理层却赚了数百万美元。而且,股票期权不是免费的,所以资金必须来自某个地方,通常是稀释现有股东的股票。
和股票所有权一样,看看管理层是在利用期权来致富,还是从长远来看,它实际上与价值的增加有关。你有时可以在财务报表附注中找到这一点。
如果没有,请查看EDGAR数据库中的表格14A。除其他因素外,14A还将列出这些经理人的背景信息、薪酬(包括期权授予)和内部所有权。
评估一家公司的管理层没有单一的模板,但我们希望本文中讨论的问题能为您分析一家公司提供一些思路。
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