什么是消极的蝴蝶(a negative butterfly)？

负蝴蝶是收益率曲线上的一种非平行变化，长期和短期收益率比中间利率下降更多或上升更少。

一个负的蝶形移动有效地使收益率曲线的曲线图驼峰。与负蝴蝶相反，长期和短期收益率比中间利率上升更多或下降更少，称为正蝴蝶。

关键要点

• 负蝴蝶是收益率曲线上的一种非平行变化，长期和短期收益率比中间利率下降更多或上升更少。
• 一个负的蝶形位移有效地隆起了收益率曲线，中心被称为“腹部”，末端被称为“翅膀”。
• 当面对一只负蝴蝶时，交易者卖出腹部（收益率较高的中间债券），买入翅膀（收益率较低的短期和长期债券）。

理解一只消极的蝴蝶

收益率曲线是类似质量债券相对于到期日利率的图形显示。收益率曲线并不试图预测债券利率的未来，但当前利率的相对位置可以帮助投资者决定哪些债券可能在未来获得最好的回报。它们被用来说明投资者对各种债券到期日价值的看法。

最常见的收益率曲线描绘了美国国债（短期、中期和长期债券）的收益率。通常情况下，国债收益率曲线呈现从左到右的上升曲线，左侧短期国债收益率低于中间中期国债收益率，右侧长期国债收益率低于中间长期国债收益率。这是因为投资者通常期望更高的收益率，因为他们把钱借给更长的时间。

收益率曲线变化的原因很复杂，取决于投资者情绪、经济消息和美联储政策等因素。然而，债券收益率并不总是遵循标准规则。例如，短期和长期利率可能下降75个基点（0.75），而中间利率只下降50个基点（0.50）。图中心的驼峰是一个负的蝶形位移。反面是一个正蝴蝶（图中的图形看起来是U形）。

从债券交易的角度来看，为什么会发生这种情况，不如怎么做重要。最重要的是，蝴蝶转移为交易者提供了套利机会，因为利率差异可以通过市场化来实现短期利润最大化。当收益率曲线变成负蝴蝶时，一种常见的债券交易方法是卖出腹部并购买翅膀，这意味着卖出更高利率的中间债券或蝴蝶腹部并获得短期和长期债券（在图形模型中是蝴蝶的外侧低挂翅膀）。通过这种方式，交易者试图平衡他们的债券到期风险敞口。实际上，债券交易者在制定买卖订单策略时会考虑许多变量，包括他们投资组合中债券的平均到期日，尽管收益率曲线的形状是一个重要指标。

消极蝴蝶vs.积极蝴蝶

当短期利率和长期利率的降幅大于中期利率时，就会出现负蝴蝶效应，从而加剧了曲线的驼峰。

另一方面，当短期利率和长期利率的升幅高于中期利率时，就会出现正蝴蝶。这将在曲线中创建非平行偏移，使曲线不那么驼峰（或弯曲）。例如，假设1年期国库券的收益率上升100个基点。例如，假设1年期国库券和30年期国库券的收益率上升50个基点（0.50%）。30年期美国国债的收益率也上升了50个基点（0.50%）。假设在同一时期，10年期美国国债的利率保持不变；收益率曲线的凸度会增加，形成一个正的蝴蝶。