美国国库券（T-bills）通常以低于票面价值的价格**。贴现水平在国库券拍卖期间确定。与国库券（T-notes）和国库券（T-bonds）等其他美国国库券不同，T-bills不会每隔六个月支付定期利息。因此，美国国债的利率是通过总贴现价值和到期期限的组合来确定的。

关键要点

• 国库券价格对投资者愿意承担的风险的相对水平有很大影响。
• 实际上，国库券和其他国债的价格和收益率有助于了解市场上几乎所有其他投资类别的基本面。
• 国库券的价格是在区间拍卖中确定的。
• 有两种类型的国库券投标人：竞争性投标人和非竞争性投标人。
• 国库券被认为是世界上最安全的投资之一，尽管也有一些回报率最低。

国库券拍卖和投标人类型

财政部在不同的、重复出现的时间间隔举行不同期限的拍卖。只要金融市场在白天开放，13周和26周国库券的拍卖就在每周一进行。52周的国库券每四个星期二拍卖一次。每周四都会公布新发行的国库券数量和面值。这使得潜在的买家可以计划他们的购买。

国库券的竞买人有两种：竞争性和非竞争性。有竞争力的投标人是唯一真正影响折扣率的人。每个竞标者宣布他们愿意支付的价格，财政部接受按价格降序排列的价格，直到任何特定到期日的总面值售完为止。非竞争性投标人同意以所有接受的竞争性投标的平均价格购买。

面值赎回及利率

持有国库券直到到期的买家总是能得到他们投资的票面价值。利率来自贴现购买价格和面值赎回价格之间的差价。

例如，假设一位投资者购买了一张面值为1000美元的52周期国库券，该投资者预付了975美元。贴现价差为25美元。投资者在52周结束时收到1000美元后，获得的利率为2.56%，即25/975=0.0256。

国库券赚取的利率不一定等于其贴现收益率，即投资者在投资中实现的年化收益率。贴现收益率在证券的整个生命周期中也会发生变化。贴现收益率有时被称为贴现率，不应与利率混淆。

国库券定价与市场影响

一些外部因素可以影响国库券的贴现价格，例如联邦基金利率的变化，这对国库券的影响比其他类型的**证券更大。这是因为在低风险短期债务工具市场上，国库券直接与联邦基金利率竞争。机构投资者对联邦基金利率和国债收益率之间的差异特别感兴趣。

在债务证券的世界里，国库券代表着最大的流动性和最低的本金风险。

国库券（T-bills）的价格会对整个市场的投资者收取的风险溢价产生重大影响。国库券的定价和债券一样；当价格上涨时，收益率下降，反之亦然。它们是市场上最接近无风险回报的东西；所有其他投资必须以更高回报的形式提供风险溢价，以吸引资金离开美国国债。

对国库券定价的其他影响

国库券价格还有其他驱动因素。在经济高速增长时期，投资者对风险的厌恶程度较低，对票据的需求往往会下降。随着国库券收益率上升，其他利率也随之上升。其他债券利率攀升，要求的股票回报率趋于上升，抵押贷款利率趋于上升，对其他“安全”商品的需求趋于下降。

同样，当经济不景气，投资者离开风险较高的投资时，国库券价格往往上涨，收益率下降。国库券利率和收益率越低，就越鼓励投资者在市场其他地方寻找风险更高的回报。在通胀率高于国库券收益率的时期，这一点尤为明显，基本上使得国库券的实际收益率为负。

通货膨胀也会影响国库券利率。这是因为，当投资者的投资收益率跟不上通胀率时，他们不愿意购买美国国债，从而使投资在实际购买力方面出现净损失。高通胀可能导致国债价格下跌和收益率上升。相反，当通货膨胀率较低时，价格往往较高。通货膨胀影响国库券利率的第二个原因是，美联储如何将货币供应量作为目标。