什么是噪音交易者(a noise trader)？

噪声交易者通常是与有效市场假说（EMH）相关的学术金融研究中使用的一个术语。这一定义在整个文献中经常被含糊不清地表述，尽管它主要是为了描述那些根据他们认为有用的因素做出买卖决定的投资者，但实际上，这些因素不会给他们带来比随机选择更好的回报。

关键要点

• 噪声交易者交易的信号，他们相信产生更好的比随机回报，但这种信念是没有充分的根据。
• 噪声交易者的概念来源于价格行为具有噪声的概念，噪声与证券价值的声音分析信号无关。
• 这些观念导致了一种矛盾和过于简单的观点，即基本分析是真正的信号，而技术分析只是噪音。
• 识别噪声交易的一个更好的考虑是理解噪声交易者议程的概念。

了解噪音交易者

传统观点认为，噪音交易者被认为是高成交量交易日的重要贡献者，因为人们认为，这些交易者正在做出非理性的决定，并作出情绪化的反应。然而，高成交量交易日不可避免地受到机构投资者的推动，他们是最知情的机构投资者之一，应该做出最深入研究的投资决策。

被定型为噪音交易者的交易者类别包括新手和主要基于技术分析的交易者。然而，那些不交易市场平均水平，而遵循表现不佳的交易系统的人，不管涉及到什么因素，严格地说，应该归为同一类。这就是为什么这个定义不一致，在文献中往往不清楚，因为什么是理性投资的定义也不是一个标准的定义。

一些专业分析师和学者喜欢说，噪音交易者在牛市交易期间夸大了证券价格，在熊市交易期间压低了证券价格。对于主流投资者来说，这些影响可以被称为噪音交易者风险。

技术贸易商

技术交易者通常被认为是噪音交易者，因为他们的交易策略通常与公司基本面无关。但这是假设对公司基本面的研究比随机选择或市场平均值能产生更好的回报——当然，对于所有关注公司基本面的交易员和投资者来说，情况并非如此。EMH的半强形式将技术指标和基本面指标归类为可能产生可预测的优于随机回报的指标。

噪音交易者，即那些跟踪任何未经证实的信号的交易者，在任何一天都占据了市场交易量的很大一部分。活跃的技术分析师和全职的日交易者在整个交易日根据每日价格系列图表得出的价格行动指标和模式进行交易。然而，其中的一小部分实际上比随机回报或市场平均水平要成功得多。传统观点仍然会给这些噪音交易者贴上标签，但这种称呼或许是没有根据的，因为他们显然是在跟踪某种程度上重要的信号。

不管他们的信号是否有效，那些促成了异常高的每日交易量的人可以对股票价格产生积极或消极的实质性影响，因此被认为会在市场定价中引入噪音。

噪音交易者议程

Edwin Burton和Sunit Shah引入了噪声交易者议程的概念，以帮助更好地构建噪声交易者的讨论框架。这一概念发表在他们题为“行为金融学”的文本中（Wiley，2013），并在CMT协会的一级考试手册中进一步引用。这个概念解释了一个更有用和更实际的方式来思考噪音交易者。他们解释如下：

"it has long been known that there are many, often silly, reas*** that people buy and sell stocks. No one pretends that all traders and investors are completely rational; common observation suggests that is not the case. But the very existence of noise traders is not sufficient to invalidate the EMH. In order to show that the EMH is in trouble, at least two conditi*** must be met. We will call these two conditi*** the noise trader agenda: Noise trader behavior must be systematic. Noise traders must be shown not to simply cancel one another out. If some are too optimistic and others are too pessimistic, then one group may simply cancel out the effect of the other. Instead, there must be something like herd activity, such that a large group of noise traders, or a **all group with a large amount of assets, behave in a similar manner.  Noise traders need to survive economically for a significant period of time. If all noise traders do is lose money through their noise trading, then their impact will be limited. Noise traders need to make substantial and persistent profits under some conditi***. Otherwise, noise traders are simply cannon fodder, as Friedman suggests, for the **art traders."