什么是非竞争性投标(a non-competitive tender)？

非竞争性投标是由非机构投资者提出的购买美国国债的要约。这些较小的投资者不参与证券的正式拍卖，而是接受其他参与者设定的市场价格。相比之下，竞争性投标报价是由大型机构买家通过荷兰拍卖程序集体确定国债价格的报价。

关键要点

• 非竞争性投标是由较小的投资者提出的购买国库券的要约。
• 非竞争性投标没有规定担保的价格或条款。取而代之的是，这些条款是由大型机构买家之间的竞价过程确定的。
• 投资者可以使用非竞争性招标，一次购买价值1万至50万美元的美国国债。

非竞争性招标如何运作

美国财政部每年**数万亿美元的证券。这些证券的买家从大型机构（如一级交易商银行和外国**）到个人散户投资者。财政部不是直接与所有这些买家谈判，而是与某些大买家举行定期拍卖，然后用拍卖确定的价格向小投资者**证券。

2019年，美国财政部举行了322次拍卖，发行了近12万亿美元的证券。在这些拍卖会上，大型机构买家对他们希望购买的美国国债的价格和金额进行竞价。财政部希望支付尽可能低的债务利息，首先接受收益率最低的出价，然后逐渐接受更昂贵的出价，直到筹集到所需的资金。通过这种竞标过程，财政部确定其证券的公平市场价值，然后以该市场价格向非机构买家**额外的证券。

通过非竞争性招标购买国库券有几个好处。使用非竞争性招标可以让小投资者在不支付昂贵经纪费的情况下购买证券，例如使用**运营的财政部直接平台。使用非竞争性招标还可以向投资者保证，他们将获得公平的投资价格，因为他们获得的价格是由大型机构买家的实际交易活动决定的。采用非竞争性招标方式进行投资的要求也相对温和，最低报价规模只有1万元，最高50万元。

非竞争性投标示例

利用荷兰式的拍卖程序，财政部将以极低的收益率（财政部怀疑收益率太低，无法吸引拍卖参与者的出价）发行证券。然后，他们将逐步提高发行收益率，直到它开始吸引报价，并将继续这样做，直到出价总数足以吸收财政部希望**的所有证券。

拍卖过程的参与者将是机构买家，他们的报价将被视为竞争性投标。一旦财政部收到所需数量的投标书，所有提交中标书的拍卖参与人将能够以与最后一次中标有关的较高收益率购买其证券。

例如，如果中标的投资者只愿意以0.10%的收益率购买证券，如果最后一个中标的投资者愿意以0.30%的收益率购买证券，那么所有中标的投资者将获得0.30%的较高收益率，即使他们最初愿意接受较低的收益率。最终收益率0.30%将适用于非机构投资者提供的任何非竞争性投标。通过这种方式，机构买家的竞标过程确定了使用非竞标的较小买家收到的价格。