当借款人拖欠贷款时，就会产生坏账。这是与抵押贷款支持证券（MBS）等证券化资产相关的主要风险之一，因为坏账会阻止这些工具的现金流。

然而，坏账风险可以在投资者之间分摊。根据证券化工具的结构，风险可以完全由一组投资者承担，也可以分散在整个投资池中。

关键要点

• 证券化是将一种非流动资产或一组类似资产以金融方式构造成一种**给投资者的证券的过程。
• 证券化将许多非流动资产（通常是贷款，如抵押贷款）捆绑成证券，**给从贷款本金和利息支付中获得收入流的投资者。
• 有两种类型的证券化资产：一种是以集合形式出现的资产，另一种是有部分资产的资产。
• 在池证券化中，所有的投资者都是平等的，分担所有的风险。如果集合证券上存在坏账，所有投资者都将遭受财务损失。
• 在部分证券化中，证券分为不同级别（部分），这些级别（部分）由具有不同风险状况的资产组成。较低的部分首先遭受坏账损失，而较高的部分通常不受影响。

证券化

证券化是将一种非流动资产或一组类似的非流动资产在财务上构造成证券，然后**给投资者的过程。MBS最早由交易员卢·拉涅利（Lew Ranieri）在20世纪80年代初创建。它在20世纪90年代和21世纪初成为一项极受欢迎的投资。当时的想法是，这种新证券可以在二级抵押贷款市场上**，为投资者提供大量流动性，否则这种资产将相当缺乏流动性。

证券化，特别是将抵押贷款等资产捆绑成证券的做法，一直受到许多人的反对，因为它助长了2007年的次贷危机。然而，这种做法至今仍在继续。

池和份额

证券化有两种形式：集合和分批。以下是它们如何影响投资者面临的风险水平。

游泳池

一个简单的证券化包括汇集资产（如贷款或抵押贷款），创造金融工具，并将其营销给投资者。来自贷款的现金流被转移到新工具的持有者身上。每种票据在收到付款时具有同等的优先权。由于所有工具都是平等的，它们都分担与资产相关的风险。在这种情况下，所有投资者承担同等数额的坏账风险。

分期付款

在一个更为复杂的证券化过程中，会产生部分资产。分期付款代表不同的支付结构和不同级别的现金流入优先权。在两档制中，a档优先于B档。这两部分都将尝试遵循反映基础贷款或抵押贷款现金流的付款时间表。

如果出现坏账，B批贷款将承担损失，降低现金流，而A批贷款则不受影响。由于B批贷款受到坏账的影响，因此风险最大。投资者将以折价购买B批工具，以反映相关风险水平。如果有两个以上的部分，最低优先级部分将吸收坏账损失。

评级机构可能会错误地对部分资产进行分类，其中部分资产被评为投资级，即使它们包括垃圾资产（非投资级）。

对于一个投资组合，投资者可以从证券化投资中进行选择，如优质和次级抵押贷款、房屋净值贷款、信用卡应收款或汽车贷款。投资者也可以选择指数。

底线

证券化是投资者获得资产的一种方式，否则他们将没有机会这样做，如抵押贷款。这也是公司通过**抵押贷款等资产来减少资产负债表并承担更多业务的一种方式。

证券化是一种获得一致收益流的方式，尽管它可能有风险，因为许多有关标的资产的信息是未知的，比如次贷危机。在证券化过程中发生坏账时，由于有多个投资者，所以损失是分摊的，但是，根据证券化的类型，损失是在集合证券化中平均分摊的，或者在不同的级别上分摊，如在分期证券化中。