沃伦·巴菲特被广泛认为是有史以来最伟大的投资者之一，但如果你问他认为谁是最伟大的投资者，他可能会提到一个人：他的老师本杰明·格雷厄姆。 格雷厄姆是一位投资者和投资导师，通常被认为是证券分析和价值投资之父。

他的投资思想和方法在他的著作《证券分析》（1934）和《聪明的投资者》（1949）中有很好的记载，这两本书是有史以来最著名的投资著作。 这些文本通常被认为是任何投资者必备的阅读材料，但并不容易阅读。

在这篇文章中，我们将浓缩格雷厄姆的主要投资原则，并给你一个了解他的成功哲学的开端。

原则#1：始终以安全边际投资

安全裕度是指以显著低于证券内在价值的价格购买证券的原则，人们认为这不仅可以提供高回报机会，而且可以最大限度地降低投资的下行风险。 简单来说，格雷厄姆的目标是以50美分的价格购买价值1美元的资产。他做得非常非常好。

对格雷厄姆来说，这些商业资产之所以有价值，可能是因为它们有稳定的盈利能力，也可能仅仅是因为它们的流动现金价值。例如，格雷厄姆投资于资产负债表上的流动资产（扣除所有债务）价值超过公司总市值（格雷厄姆追随者称之为“净净值”）的股票并不少见。这意味着格雷厄姆实际上是在白白收购企业。虽然他有很多其他的策略，但这是格雷厄姆的典型投资策略。

这一概念对于投资者来说非常重要，因为一旦市场不可避免地重新评估股票并将其价格提升至公允价值，价值投资可以提供可观的利润。如果事情没有按计划进行，业务陷入困境，它也会提供保护。以远低于其价值的价格收购一家基础企业的安全网是格雷厄姆成功的中心主题。经过仔细挑选，格雷厄姆发现，这些被低估的股票进一步下跌的情况并不多见。

尽管格雷厄姆的许多学生成功地运用了自己的策略，但他们都认同“安全边际”的主要思想

原则2：预期波动并从中获利

投资股票意味着应对波动。聪明的投资者不会在市场紧张的时候跑路，而是把经济衰退看作是找到好投资的机会。格雷厄姆用“市场先生”这个比喻来说明这一点，市场先生是每个投资者想象中的商业伙伴。Market先生向投资者提供了一个每日报价，在这个报价上，他要么买断投资者的股份，要么卖出自己的股份。有时，他会对业务前景感到兴奋，并报出高价。其他时候，他对公司的前景感到沮丧，报价很低。

因为股市也有同样的情绪，这里的教训是，你不应该让市场先生的观点左右你自己的情绪，或者更糟的是，引导你做出投资决定。相反，你应该在对事实进行合理的审查的基础上，形成自己对企业价值的估计。

此外，你应该只在价格合理时购买，而在价格过高时**。换句话说，市场有时会剧烈波动，但与其害怕波动，不如利用它在市场上讨价还价，或者在你持有的股票被高估时抛售。

以下是格雷厄姆建议的两种策略，有助于减轻市场波动的负面影响：

1） 平均成本

美元成本平均是通过定期购买等量的投资来实现的。 它利用了价格下跌的优势，意味着投资者不必担心购买他或她在市场顶部的全部头寸。美元成本平均法是被动投资者的理想选择，可以减轻他们选择何时以何种价格买入头寸的责任。

2） 投资股票和债券

格雷厄姆建议在股票和债券之间平均分配一个人的投资组合，作为在市场低迷时保存资本的一种方法，同时仍然通过债券收入实现资本的增长。记住，格雷厄姆的哲学首先是保护资本，然后努力使其增长。他建议将25%到75%的投资用于债券，并根据市场情况进行调整。 这种策略还有一个额外的优点，就是让投资者不感到厌烦，这会导致投资者参与无利可图的交易（即投机）。

原则三：知道自己是什么样的投资者

格雷厄姆建议投资者了解自己的投资。为了说明这一点，他明确区分了在股票市场上运作的各种集团。

主动投资者与被动投资者

格雷厄姆将主动和被动投资者称为“进取型投资者”和“防御性投资者”

你只有两个真正的选择：第一个选择是在时间和精力上做出认真的承诺，成为一个好的投资者，把实际研究的质量和数量与预期回报等同起来。如果这不是你喜欢的，那就满足于得到一个被动的（可能更低的）回报，但是用更少的时间和工作。格雷厄姆颠覆了“风险=回报”的学术观念。对他来说，“工作=回报”，你投入的投资越多，回报就应该越高。

如果你既没有时间也没有意愿对你的投资进行高质量的研究，那么投资指数是一个不错的选择。格雷厄姆说，防御性投资者只需等量买入道琼斯工业平均指数的30只股票，就能获得平均回报。 格雷厄姆和巴菲特都表示，即使是平均回报，比如标准普尔500指数的回报；p500，比看上去更像是一种成就。

格雷厄姆认为，许多人相信的一个谬论是，如果很少或根本没有工作（通过索引）就很容易获得平均回报，那么只要多工作一点就会产生略高的回报。事实是，大多数尝试这种方法的人最终的表现比平均水平差得多。

从现代意义上讲，防御性投资者将是股票和债券指数基金的投资者。从本质上说，他们拥有整个市场，受益于表现最好的领域，而无需提前预测这些领域。这样做，投资者实际上可以得到市场回报的保证，并通过让股市的整体结果决定长期回报来避免做得比平均水平更糟。格雷厄姆认为，战胜市场说起来容易做起来难，许多投资者仍然发现自己没有战胜市场。

投机者与投资者

并非所有股票市场的人都是投资者。格雷厄姆认为，人们判断自己是投资者还是投机者至关重要。 区别很简单：投资者将股票视为企业的一部分，股东视为企业的所有者，而投机者则视自己在玩弄昂贵的纸片，没有内在价值。对于投机者来说，价值只取决于某人将为资产支付什么。

用格雷厄姆的话来说，既有聪明的投机，也有聪明的投资；关键是你要知道你擅长什么。