什么是强制转换(a forced conversion)？

强制转换发生在可转换证券的发行人行使其赎回权时。在此过程中，发行人强制可转换证券的持有人将其证券转换为预定数量的股份。

通常，当可转换证券发行后利率大幅下降时，发行人会选择启动强制转换。在这种情况下，强制转换有利于证券发行人，因为它允许他们减少利息负担，并有可能以较低的利率发行新的债务证券。

关键要点

• 强制转换是指应证券发行人的要求将债务转换为权益的做法。
• 投资者在购买可赎回可转换证券时，面临着被迫转换的风险。
• 由于强制转换对投资者来说是一种风险，可赎回证券往往比类似的不可赎回证券提供略高的收益率。

强制转换的工作原理

强制转换是可转换证券购买者面临的风险之一，可转换证券是一种可以转换为标的股票的债务工具。例如，可转换债券可能赋予投资者将其债务工具兑换为发行债券的公司一定数量股份的权利。根据股票价格随时间的变化，债券持有人可能会觉得行使转换特权和成为普通股股东更好。

在某些情况下，可转换证券也可以赎回，这意味着它们赋予发行人强制证券持有人转换其持有的股份的权利。以可转换债券为例，这将促使债券强制转换为预定数量的普通股。由于强制转换是由证券发行人自行决定发起的，因此通常对投资者不利。因此，发行人可赎回的证券通常相对于没有此规定的可比证券进行折价交易。

在决定购买可转换证券时，投资者将考虑该证券的转换比率。转换比率规定了如果触发强制转换，投资者将获得发行公司的多少股份。例如，一个10:1转换比率的可转换债券允许债券持有人将每1000美元的面值转换成10股股票。如果在购买债券后股价上涨，这将使债券持有人更容易行使这一选择权。同样，它也可能鼓励可转换债券发行人赎回债券，从而触发强制转换。

强制转换的真实示例

Michaela是一位拥有可转换债券投资组合的散户投资者。她最大的一个职位是XYZ企业的可转换债券，她以25比1的转换率购买了这些债券。Michaela已经向XYZ的可转换债券投资了10万美元，在她购买这些债券时，公司的股票价格为40美元。

最近，Michaela收到XYZ的通知，称他们选择将其可转换债券称为可转换债券，从而引发了将其债务强制转换为股权的行为。因为这些债券提供了每1000美元面值25股的转换比率，这意味着Michaela被迫将她10万美元的XYZ债券换成2500股XYZ普通股。强制转换时，XYZ的股价仍为40美元，这意味着Michaela的普通股价值仍为10万美元，与转换前持平。

Michaela推断，XYZ可能决定强制转换，因为自可转换债券发行以来，利率已大幅下降。通过强制转换，XYZ放弃了现有债务，以较低的利率借入新资金。与此同时，Michaela可以选择保留自己的普通股，也可以**普通股并将收益投资于其他地方。