什么是渠道融资(conduit financing)？

管道融资是私营公司、非营利组织（NPO）和公共实体通过免税市政债券筹集资金的一种手段，用于资助通常惠及公众的大型项目。这些项目可以包括医院、机场、工业和住房项目、公共设施和学校。

市政债券是收入债券的一种形式，被称为管道债券，代表公私合作关系。

关键要点

• 管道融资通过发行市政债券为医院和学校等大型项目筹集资金。
• 渠道借款人而不是渠道发行人负责向债券持有人支付息票。
• 这些债券支持的公私合营项目产生的现金流用于支付利息和本金。
• 管道债券的风险高于典型的市政债券，因为这些债券没有得到发行机构完全信任的支持。

渠道融资如何运作

当管道债券发行时，从发行中获得资金的实体称为管道借款人，负责向债券持有人支付利息和本金。在大多数情况下，渠道发行人不负责还款。

债券的债务由项目收入担保，该项目的债务融资和创收项目的现金流用于支付债券持有人。为这些债券提供担保的收入由管道发行人从借款人处收取，然后支付给债券持有人。

借款机构必须偿还债券的利息和本金，但书面协议另有约定的除外。例如，如果一家地方非营利医院想新建一个妇产中心，并利用管道融资为该项目提供资金，则负责偿还债务的是医院，而不是管道发行人。

常见的渠道融资类型包括工业发展收益债券（IDRBs）、私人活动债券（PABs）和住房收益债券（适用于单户和多户项目）。大多数通过管道发行的证券都是针对对公众有利的项目，如机场、码头、污水处理设施或特定人群，包括学生、低收入购房者和退伍军人。

渠道融资风险

管道融资的风险更高，因为债券没有得到发行人的充分信任的支持。对于市政债券，这意味着它没有市政资产或税收的支持。

债券的投资者实际上是在投资这个项目，而不是债券发行人的信用状况。因此，他们面临着新项目开发带来的风险。

因此，至关重要的是，投资者必须清楚项目融资的所有细节。这包括成本、完工时间、违约风险和未来收益，所有这些通常都可以在项目说明书中找到。

渠道融资的好处

由于管道债券的风险更高，债券的收益率通常也更高，尤其是与传统市政债券相比。此外，与其他市政债券一样，与公司债券市场相比，投资者转移所有权和转移管道融资的固有风险更为简单。

与公司债券相比，管道债券的另一个优势是，它们通常不需要在联邦一级对利息收入征税。如果投资者居住在债券发行地或债券由美国领土发行的州，他们也可以免征利息支付的州税。

然而，资本利得没有特殊待遇。当管道债券投资者像其他人一样抛售时，他们仍有义务为其投资价值的增长缴税。