营运现金流（OCF）是公司的命脉，可以说是投资者判断公司幸福感的最重要的晴雨表。尽管许多投资者倾向于净收益，但经营性现金流通常被视为衡量公司财务状况的更好指标，主要原因有两个。首先，在一般公认会计原则下，现金流比净收入更难操纵（尽管在一定程度上可以操纵）。第二，“现金为王”，一个长期不产生现金的公司已经濒临死亡。

但营运现金流与息税折旧摊销前利润（息税折旧摊销前利润）的含义不同。虽然息税折旧摊销前利润有时被称为“现金流”，但它实际上是在融资和资本投资决策影响之前的收益。它不包括营运资本（存货、应收账款等）的变化。实际经营现金流量是现金流量表中得出的数字。

现金流量表概述

非金融公司的现金流量表包括三个主要部分：

• 经营流量-经营活动产生的净现金（净收入和营运资本变动）。
• 投资流量-资本支出、投资、收购等的净结果。
• 融资流量-筹集现金以资助其他流量或偿还债务的净结果。

通过计算净收入并进行调整以反映资产负债表上营运资本账户（应收账款、应付账款、存货）和其他经常账户的变化，经营现金流部分显示了该期间现金的产生情况。正是这种从权责发生制到现金会计的转换过程，使得经营性现金流量表变得如此重要。

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经营现金流

权责发生制会计与现金流

权责发生制会计和实际现金流量之间的关键区别在于现金周期的概念。公司的现金周期是将销售（基于权责发生制会计）转换为现金的过程，如下所示：

• 现金是用来做存货的。
• 存货被**并转换为应收账款（因为客户有30天的付款时间）。
• 客户付款时收到现金（这也减少了应收账款）。

合法销售的现金有很多种方式会被困在资产负债表上。最常见的两种情况是客户延迟付款（导致应收账款累积）和库存水平上升，因为产品不销售或退货。

例如，一家公司可以合法地记录一笔100万美元的销售，但由于该笔销售允许客户在30天内付款，这100万美元的销售额并不意味着该公司赚了100万美元的现金。如果付款日期发生在季度末之后，应计利润将大于经营现金流，因为这100万美元仍在应收账款中。

更难伪造经营现金流

权责发生制会计不仅可以提供公司盈利能力的临时报告，而且根据公认会计原则，它允许管理层有一系列选择来记录交易。虽然这种灵活性是必要的，但它也允许操纵收益。因为经理人通常会以一种有助于他们赚取奖金的方式来预订业务，所以通常可以肯定的是，损益表会夸大利润。

收入操纵的一个例子叫做“填塞渠道”。为了增加销售额，一家公司可以向零售商提供奖励，比如延长销售期限，或者承诺如果库存没有售出，就收回库存。然后，库存将进入分销渠道，销售将被预订。

应计利润会增加，但实际上可能永远不会收到现金，因为库存可能会被客户退回。虽然这可能会增加一个季度的销售额，但这只是一种短期的夸大，最终会“窃取”以下期间的销售额（因为库存被退回）(注：尽管自由退货政策（如寄售销售）不允许记录为销售额，但众所周知，在市场泡沫期间，公司经常这样做。）

营运现金流量表将抓住这些噱头。当经营现金流小于净收益时，现金周期就有问题。在极端情况下，一家公司可能连续四个季度的经营现金流为负，并根据公认会计原则，合法地报告正每股收益。在这种情况下，投资者应确定现金流出的来源（存货、应收账款等）以及这种情况是短期问题还是长期问题。

现金夸大

虽然经营性现金流量表更难操纵，但公司有办法暂时提高现金流量。一些更常见的技术包括：延迟向供应商付款（延长应付账款）；**证券；以及撤销前几个季度的费用（如重组准备金）。

一些人认为，以折扣价**应收账款换取现金，是公司操纵现金流的一种方式。在某些情况下，这种行为可能是现金流操纵；但这也可以是一种合法的融资策略。挑战在于能否确定管理层的意图。

现金为王

一家公司只能在有限的时间内靠每股收益过日子。最终，它将需要实际现金来支付吹笛者、供应商，最重要的是，支付银行家。有许多曾经受人尊敬的公司破产的例子，因为它们无法产生足够的现金。奇怪的是，尽管有这些证据，投资者总是被每股收益和市场动力所催眠，而忽视了这些警告信号。

底线

如果投资者分析一家公司的经营现金流，就可以避免很多不良投资。这并不难做到，但你需要做到这一点，因为会说话的主管和分析师们往往都把注意力集中在每股收益上。