什么是试片剥离(coupon stripping)？

息票剥离是将直接债券的定期利息支付与其本金偿还义务分离开来，从而产生一系列单独的证券。在息票剥离中，基础债券成为零息票债券，称为剥离债券，每次付息都成为自己单独的零息票债券。

关键要点

• 息票剥离将债券的息票利息和本金偿还特征分开，形成两种单独的证券，两者都作为零息票债券。
• 由于债券到期前不支付利息，因此不存在再投资风险。
• 从美国国债中剥离优惠券会产生剥离，或证券登记利息和本金的单独交易。
• 出于税务目的，美国国税局将剥离债券到期时获得的价值视为赚取的利息。

优惠券剥离工作原理

息票剥离是一种结构性技术，涉及购买债券，并将其本金和利息部分分离为可独立**的个别证券。债券被重新包装成若**期日不同的零息或无息证券。

债券付息券的证券化是值得的，因为它会导致部分之和大于整体。相反，如果剥离的收益与购买债券的成本相同，那么剥离息票将是一个失败的提议。

每次支付优惠券，其持有人有权在特定日期获得特定的现金回报。此外，证券的主体要求在到期时偿还本金。

剥离债券的市场价格反映了发行人的信用评级和到期金额的现值，到期金额由到期时间和经济中的现行利率决定。离到期日越远，现值越低，反之亦然。经济中利率越低，零息债券的现值就越高，反之亦然。

债券的现值将随着现行利率的变化而大幅波动，因为没有定期支付利息来稳定债券的价值。因此，利率波动对带状债券（即债券期限）的影响高于对定期付息债券的影响。

例子

息票剥离是美国国债的常见做法，简称剥离（证券登记利息和本金的单独交易）。

例如，如果一家投资银行持有一张5000万美元的国库券，在五年内每年支付5%的利息，剥离息票将使该债券变成六种新的零息票债券，一种5000万美元的债券将在五年内到期，另一种250万美元（5%x 5000万美元）的债券将在未来五年内到期。每一种债券都将根据其到期时间以不同的面值折价**。

特别注意事项

息票剥离还可以将某一特定利率的较大债券分割成一系列不同利率的较小债券，以满足投资者对特定类型债券的需求。这种做法在抵押贷款支持证券（MBS）市场上随处可见。

从息票剥离产生的零息票债券不定期向投资者支付利息。债券持有人在到期时收到付款。购买价格和到期票面价值之间的价差代表投资的收益。如果证券持有至到期，所得收益应作为利息收入征税。

即使债券持有人没有收到利息收入，他们仍然需要每年向美国国税局（IRS）报告债券的估算利息。投资者每年必须为剥离债券申请和纳税的利息金额增加了债券的成本基础。 如果债券在到期前**，可能会产生资本利得或损失。