什么是可转换的树篱(a convertible hedge)？

可转换对冲是一种交易策略，包括在公司的可转换债券或债券中持有多头头寸，同时在基础普通股中持有转换金额的空头头寸。可转换对冲策略旨在保持市场中立，同时产生比仅持有可转换债券或债券更高的收益。该策略的一个关键要求是，卖空的股份数量必须等于通过转换债券或债权证获得的股份数量（称为转换比率）。

关键要点

• 在购买可转换债券证券时，可转换对冲抵消了潜在的股价波动。
• 可转换对冲是通过购买可转换债券证券，然后做空股票的转换金额来创建的。
• 可转换对冲锁定回报，并在债务证券转换为股票以抵消空头股票头寸时解除。

了解可转换对冲

可转换套期保值经常被对冲基金经理和投资专业人士使用。可转换对冲策略的基本原理如下：如果股票交易平淡或几乎没有变化，投资者从可转换公司获得利息。如果股票下跌，空头头寸增加，而债券可能会下跌，但投资者仍然从债券中获得利息。如果股票上涨，债券上涨，空头股票仓位下跌，但投资者仍获得债券利息。

这个策略抵消了股票价格变动的影响。这也降低了贸易的成本基础。当投资者进行卖空交易时，卖空的收益会转入投资者的账户。这种现金的暂时增加（直到股票被买回）抵消了债券的大部分成本，提高了收益率。

例如，如果一个投资者购买了价值10万美元的债券，做空了价值8万美元的股票，账户上只会显示资本减少了2万美元。因此，债券的利息是按2万美元计算的，而不是按10万美元计算的。产量增加了五倍。

可转换对冲基金的注意事项

从理论上讲，投资者应该从卖空交易中获得现金利息，而卖空交易现在已经存在他们的账户中。在现实世界中，这种情况不会发生在散户投资者身上。经纪人通常不支付卖空所得款项的利息，这将进一步提高回报。事实上，如果使用保证金，散户做空通常会有成本。如果使用保证金（做空需要保证金账户），投资者将为发起空头头寸而借入的资金支付利息。这会减少债券利息的回报。

虽然大幅提高收益率听起来很诱人，但重要的是要记住，卖空收益并非投资者。由于卖空，账户中有现金，但这是一个未平仓头寸，必须在某个时候平仓。该策略通常在债券转换时关闭。转换后的债券提供的股票数量与之前不久相同，整个头寸结束并完成。

大公司、对冲基金和其他不在零售环境下交易的金融机构很可能从卖空交易的收益中赚取利息，或者通过谈判获得卖空回扣。这可以提高整体策略的回报率，因为投资者将获得债券利息加上股票卖空增加的现金余额利息（减去保证金余额的任何费用和利息）。

投资者必须确信对冲将按计划运作。这意味着要仔细检查可转换债券的赎回特征，确保没有股息发行，并确保发行公司本身有可靠的历史支付其债务利息。支付股息的股票可能会损害这一策略，因为卖空者负责支付股息，而股息将侵蚀这一策略产生的回报。

股票的可转换对冲示例

琼在寻找收入。她以1000美元购买了XYZ公司发行的可转换债券，支付6.5%，转换成100股。这种债券每年支付65美元的利息。

为了提高投资收益率，琼减持了100股XYZ股票（因为这是债券的转换金额），每股交易价为6美元。卖空使她净赚了600美元，这意味着琼的总投资成本为400美元（1000-600美元），她的回报仍然是65美元的利息。使用新的投资成本，现在的回报率是16.25%。

琼在保护这个回报率。如果股票价格下跌，空头股票头寸将有利可图，抵消可转换债券或债券价格的任何下跌。相反，如果股票升值，空头头寸的损失将被可转换证券的收益抵消。还有其他因素需要考虑，例如潜在的保证金要求以及经纪人收取的借款和/或卖空费用的成本。