什么是向前启动选项(a forward start option)？

远期启动期权是一种异国情调的期权，现在购买并支付，但后来变得活跃，行权价格在当时确定。激活日期、到期日期和标的资产在购买时是固定的。

一系列的向前启动选项称为cliquet或棘轮选项。当序列中的上一个选项过期时，每个选项都会激活，并且每个**也会在激活时设置。

关键要点

• 远期行使期权是一种异国情调的期权，类似于普通期权，只是远期启动期权在未来某个时候才会激活，而且当期权被购买时，行使价格是未知的。
• 除执行价外，所有参数均在启动（非激活）时为远期期权设置。行权价格在启动时是未知的，但当期权激活时，行权价格通常设定为在货币上或附近。
• 一旦期权激活并设置了行权，期权的估值方式与普通期权相同。
• 一系列向前启动选项称为棘轮或夹子。

了解向前启动选项

在启动时，远期启动期权合同规定了与期权相关的所有已定义特征，但其执行价格除外。到期日期、基础资产、规模和激活日期在合同起草时设置。

合同中唯一未知的是执行价。在合同定价方面，标的资产的未来价格也是未知的。合同通常会规定一些参数，以确定执行价格与标的资产价格的关系。例如，购买/**期权的人可以指定，在激活时，**将发生在取款机（ATM），或3%或5%的现金内或现金外（OTM）。因为这是一个定制的合同，他们可以协商任何他们想要的条款。

远期启动期权通常试图将未来的执行价格保持在货币水平或接近货币水平。这样，持有人将有权但没有义务在未来以当时或接近当时的市场价格购买（买入）或**（卖出）标的资产。

了解行权价格与标的价格的关系，可以更容易地得出期权的溢价（成本），这通常也是在激活日期之前合同开始时确定和支付的。

如果在到期日，标的股票的交易价格低于期权的执行价（对于看涨期权），那么它将一文不值地到期。如果标的证券高于行权价格（对于看涨期权），则持有人行权并以行权价格持有标的证券。对于看跌期权，如果标的低于执行价，期权就有价值，将被**或行使以实现收益。如果标的高于执行价，期权将一文不值地到期。

通常情况下，与大多数期权一样，如果期权在货币中，持有人可能会**期权，并收取现金，而不是行使期权。由于这是一个异国情调的选择权，卖方和买方的选择权也可能同意以现金结算的选择权，而不是交付的基础。

一旦远期启动期权激活（设定了执行价格），那么该期权的估值就如同普通期权一样。

员工股票期权是一种远期启动期权。在这里，公司承诺在不知道未来股价的情况下，向员工授予现金期权。

派系

一组连续的向前启动选项称为棘轮选项或夹子选项。在这种情况下，第一个正向启动选项立即处于活动状态，并且每个连续的正向启动选项在前一个选项过期时变为活动状态。

当系列中的第一个期权到期时，下一个期权在获得执行价时变为活跃期权。如果在下一次结算结束时，标的交易高于新的执行价（对于看涨期权），持有人可以选择收取标的价格与执行价之间的差额，或者行使期权并收取标的。

正向启动选项示例

远期启动选项具有异国情调，因此由交易人员定制。因为它们没有在交易所上市，所以需要一个假设的例子来演示。

假设双方同意就Netflix公司（NFLX）的股票签订提前赎回启动期权。现在是9月，他们同意在1月1日货币市场启动远期启动选项。这意味着在1月1日，期权的行权价格将是该股票当日的交易价格。该期权将于6月到期。

确切的行权价格不得而知，但双方确实知道行权和标的价格在启动时是相同的。他们可以查看当前的6个月期权（1月至6月），并评估波动性，以确定期权溢价。

他们同意交易一份合同，相当于标的股票的100股。

他们决定溢价40美元，或4000美元的合同（40×100股）。

看涨期权买家同意现在（9月）支付4000美元，尽管该期权直到1月才生效。

1月1日，假设股票价格为400美元，行权价定为400美元，期权现在是普通期权，6月到期。

在6月到期时，假设Netflix的交易价格为420美元，在这种情况下，期权价值为20美元（420-400美元）。如果他们以现金结算，买方将获得2000美元，或者如果他们行权，他们将以400美元的价格获得100股股票，并且可以保留这些股票，或者以420美元的价格**这些股票，从而获得2000美元。请注意，这仍然会给买方带来损失，因为他们支付了4000美元，但只收回了2000美元。

要想在看涨期权上赚钱，基础债券的价格必须高于执行价加上溢价。因此，如果价格在到期前上涨到450美元，期权价值50美元（450美元到400美元），买方将获得5000美元，这比他们4000美元的成本高出1000美元的净利润。

如果标的在到期时低于400美元的行权价格，看涨期权到期时将一文不值，买方的溢价将损失（卖方将获得4000美元的利润）。