什么是窗饰(window dressing)？

粉饰是共同基金和其他投资组合经理在向客户或股东展示基金业绩之前用来改善基金业绩的一种策略。基金经理**亏损较大的股票，并在接近季度末或年末时买入表现抢眼的股票。这些证券随后作为基金持有量的一部分进行报告。

这一术语还可以指公司为改善即将公布的财务报表而采取的行动，例如推迟付款或设法提前登记收入。

关键要点

• 当投资组合经理试图在投资者或股东陈述之前提高基金的投资业绩时，就会出现粉饰现象。
• 可以通过仔细评估公司或基金的财务报表，寻找与季度末或财政年度末相吻合的可疑交易来识别。
• 粉饰可以给人更好的回报，但这些策略往往只是推迟损失，稍后会出现。

1:09

窗饰

橱窗装饰的工作原理

业绩报告和共同基金的持股清单通常每季度发给客户，客户利用这些报告来监控基金的投资回报。当业绩落后时，共同基金经理可能会利用粉饰手段，抛售已报告重大亏损的股票，并以预期产生短期收益的股票替代，以改善基金在报告期内的整体业绩。

粉饰的另一个变体是投资不符合共同基金风格的股票。例如，贵金属基金可能会投资当时热门行业的股票，掩盖基金的持股情况，在基金投资策略范围之外进行投资。

橱窗装饰实例

专门投资标普基金股票的基金；500指数的表现逊于该指数。A股和B股表现优于总指数，但基金减持；C股和D股增持基金，但落后于指数。

为了让基金看起来像是一直在投资A股和B股，投资组合经理卖出C股和D股，换成A股和B股，并给予增持。

投资研究人员和监管机构正在密切关注这一粉饰行为，可能即将出台的规定可能要求在报告期结束时对持股情况进行更直接和更大的透明度。

监督你的基金表现

对于投资者来说，粉饰提供了另一个很好的理由来密切关注你的基金业绩报告。一些基金经理可能会试图通过粉饰来提高回报率，这意味着投资者应谨慎持有那些似乎与基金整体战略不符的股票。

投资者应密切关注出现在基金策略之外的持股情况。

粉饰可以在短期内提高基金的回报率，尽管对投资组合的长期影响通常是负面的。虽然这些持股可能显示出更高的短期业绩，但从长远来看，这些类型的投资拖累了投资组合的回报，投资组合经理往往无法长期掩盖糟糕的业绩。投资者肯定会发现这些类型的投资，其结果往往是对基金经理的信心降低，资金外流增加。

从事橱窗装饰的人

尽管披露规则旨在帮助提高投资者的透明度，但粉饰仍可能掩盖基金经理的做法。绍姆堡西北大学的Iwan Meier和厄恩斯特的一项研究发现，基金的某些特征可以表明，管理者可能是在装潢门面。具体而言，高换手率的成长型基金和最近回报率不佳的基金经理，往往是那些会粉饰自己的基金。

橱窗装饰也出现在各种其他行业。例如，公司可以以折扣价提**品，或促进特殊交易，以提高期末销售额。这些宣传努力旨在提高报告所述期间最后几天的回报率。