对冲基金可以在相对较短的时间内产生巨大的回报，而且它们也可以同样迅速地损失大量资金。什么样的投资能产生如此多样化的回报？其中一项投资就是不良债务。这类债务可以粗略地定义为已申请破产或很可能在不久的将来申请破产的公司的债务。

你可能想知道，为什么对冲基金或任何投资者会愿意投资于违约风险如此之高的债券。答案很简单：你承担的风险越大，潜在回报就越高。在本文中，我们将探讨对冲基金与不良债务之间的联系，普通投资者如何投资此类证券，以及潜在收益是否能够证明风险的合理性。

关键要点

• 投资不良债务的对冲基金购买已申请破产或可能在不久的将来申请破产的公司的债券。
• 对冲基金以面值的大幅折价购买这些债券，预期该公司将作为一家有生存能力的企业成功摆脱破产。
• 如果这家破产的公司扭亏为盈，其债券的价值将增加，从而使对冲基金有机会获得可观的利润。
• 由于持有不良债务有风险，对冲基金可以通过在不良公司持有相对较小的头寸来限制风险。

盈利潜力

投资于不良债务的对冲基金寻找那些能够成功重组或以某种方式重新焕发活力的公司，以便再次成为稳健的风险投资公司。对冲基金能够以很低的票面价值购买不良债务（通常以债券的形式）。如果这家一度陷入困境的公司从破产中脱颖而出，成为一家有生存能力的公司，对冲基金可以以相当高的价格**该公司的债券。这种高风险回报的潜力对一些对冲基金特别有吸引力。

对冲基金如何投资不良债务

对冲基金和其他大型机构投资者可以通过多种途径获得不良债务。一般来说，投资者通过债券市场、共同基金或陷入困境的公司本身获得陷入困境的债务。

债券市场

对冲基金获得不良债务的最简单方法是通过债券市场。由于有关共同基金持股的规定，此类债务很容易购买。大多数共同基金都被禁止持有违约证券。因此，在公司违约后不久，就有大量债务可供使用。

共同基金

对冲基金也可以直接从共同基金购买。这种方法对双方都有利。在一次交易中，对冲基金可以获得更大的数量，而共同基金可以**更大的数量，而不必担心如此大规模的交易将如何影响市场价格。双方还避免支付外汇产生的佣金。

陷入困境的公司

第三种选择也许是最有趣的。这包括直接与公司合作，代表基金提供信贷。这种信贷可以是债券的形式，甚至是循环信贷额度。陷入困境的公司通常需要大量现金来扭转局面。如果不止一家对冲基金提供信贷，那么没有一家基金过度暴露于与一项投资相关的违约风险。这就是为什么多家对冲基金和投资银行通常会共同努力的原因。

对冲基金有时在陷入困境的公司中扮演积极的角色。一些拥有债务的基金可以向管理层提供建议，管理层可能对破产情况缺乏经验。通过加强对投资的控制，相关对冲基金可以提高成功的机会。对冲基金还可以改变偿还债务的条件，为公司提供更大的灵活性，使其能够解决其他问题。

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对冲基金的风险

那么，相关对冲基金的风险是什么？在破产的情况下，拥有一家陷入困境的公司的债务比拥有它的股权更有利。这是因为，如果公司解散，债务优先于对资产的债权（这一规则称为绝对优先权或清算优先权）。然而，这并不能保证财务补偿。

对冲基金通过采取相对于其整体规模较小的头寸来限制损失。因为不良债务可以提供如此高的潜在回报，即使是相对较小的投资也可以为基金的整体资本回报率增加数百个基点。

一个简单的例子就是将对冲基金资本的1%投资于某家公司的不良债务。如果这家陷入困境的公司从破产中走出来，债务从20美分一美元变成80美分一美元，对冲基金将获得300%的投资回报和3%的总资本回报。

个人投资者视角

吸引对冲基金的同样属性也吸引个人投资者购买不良债务。虽然个人投资者不太可能像对冲基金那样积极为公司提供咨询，但普通投资者仍有很多方法可以投资不良债务。

第一个障碍是发现和识别不良债务。如果公司破产了，事实会出现在新闻、公司公告和其他媒体上。如果该公司尚未宣布破产，您可以通过使用标准普尔（Standard&amp；L.）等债券评级来推断该公司可能离破产有多近；穷人或穆迪。

确定不良债务后，个人将需要能够购买债务。像一些对冲基金一样，利用债券市场是一种选择。另一种选择是交易所交易债券，它的面值较小，如25美元和50美元，而不是债券通常设定的1000美元面值。

这些面值较小的投资允许持有较小的头寸，使个人投资者更容易获得不良债务投资。

个人投资者的风险

个人的风险远高于对冲基金。对不良债务的多次投资在单个投资组合中所占的比例可能远远高于对冲基金投资组合。这可以通过在选择证券时行使更大的自由裁量权来抵消，例如承担更高评级的不良债务，这些债务可能会降低违约风险，但仍能提供潜在的巨额回报。

关于次级抵押贷款债务的注记

许多人会假设，抵押债务不会因为抵押品的支持而陷入困境，但这种假设是不正确的。如果抵押品的价值下降，债务人也违约，债券的价格将大幅下跌。固定收益工具，比如美国次贷危机期间的抵押贷款支持证券，就是一个很好的例子。

底线

不良债务的世界有起有落，但对冲基金和老练的个人投资者通过承担潜在风险可以获得很多好处。通过管理这些风险，这两种类型的投资者都可以成功地度过公司的艰难时期，从而获得巨大的回报。