拥有债券本质上就像拥有未来的现金流。这些现金支付通常以定期支付利息和债券到期时返还本金的形式进行。

在没有信用风险（违约风险）的情况下，未来现金流的价值只是基于通胀预期的所需回报的函数。如果这听起来有点混乱和技术性，别担心，本文将分解债券定价，定义“债券收益率”一词，并演示通胀预期和利率如何决定债券的价值。

关键要点

• 债券面临利率风险，因为利率上升会导致价格下跌（反之亦然）。
• 利率对通货膨胀的反应：当一个经济体的物价上涨时，中央银行通常会提高目标利率来冷却过热的经济。
• 通货膨胀也会侵蚀债券面值的实际价值，这是对长期债务的一个特别关注。
• 由于这些联系，债券价格对通货膨胀和通货膨胀预测的变化相当敏感。

风险度量

在投资债券时，必须评估两个主要风险：利率风险和信用风险。虽然我们的重点是利率如何影响债券定价（又称利率风险），但债券投资者也必须意识到信用风险。

利率风险是指债券价格因现行利率变化而发生变化的风险。短期和长期利率的变化会以不同的方式影响各种债券，我们将在下面讨论。同时，信用风险是指债券发行人不能按期支付利息或本金的风险。负信用事件或违约的概率会影响债券的价格——负信用事件发生的风险越高，投资者在承担该风险时要求的利率就越高。

美国财政部发行的为美国**运作提供资金的债券被称为美国国债。 根据到期时间的不同，它们被称为票据、票据或债券。

投资者认为美国国债没有违约风险。换句话说，投资者认为，美国**发行的债券不可能出现利息和本金违约。在本文的其余部分，我们将在示例中使用美国国债，从而从讨论中消除信用风险。

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了解利率通胀和债券市场

计算债券的收益率和价格

要理解利率如何影响债券价格，你必须理解收益率的概念。虽然有几种不同类型的收益率计算，但出于本文的目的，我们将使用到期收益率（YTM）计算。债券的YTM只是一种贴现率，可以用来使所有债券现金流的现值等于其价格。

换言之，债券的价格是每个现金流的现值之和，其中每个现金流的现值是使用相同的贴现因子计算的。这个贴现系数就是收益率。当债券收益率上升时，顾名思义，它的价格下降；当债券收益率下降时，顾名思义，它的价格上升。

债券的相对收益率

债券的到期日或期限在很大程度上影响其收益率。要理解这句话，你必须理解收益率曲线。收益率曲线代表一类债券（在本例中为美国国债）的YTM。

在大多数利率环境下，到期期限越长，收益率就越高。这一点很直观，因为收到现金流之前的时间越长，要求的贴现率（或收益率）越高的可能性就越大。

通胀预期决定了投资者的收益率要求

通货膨胀是债券最大的敌人。通货膨胀侵蚀了债券未来现金流的购买力。简单地说，当前通胀率和（预期）未来通胀率越高，收益率曲线上的收益率就会越高，因为投资者会要求这一较高的收益率来补偿通胀风险。

请注意，财政部通胀保护证券（TIPS）是一种简单有效的方法，可以消除固定收益投资最重要的风险之一——通胀风险，同时提供美国**保证的实际回报率。因此，有必要充分了解这些工具的功能、行为以及如何纳入投资组合。

短期、长期利率和通胀预期

通胀以及对未来通胀的预期是短期利率和长期利率之间动态变化的函数。在世界范围内，短期利率由各国央行管理。在美国，联邦储备委员会的联邦公开市场委员会（FOMC）制定联邦基金利率。 历史上，其他以美元计价的短期利率，如伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）或LIBID，与美联储基金利率高度相关。

联邦公开市场委员会（FOMC）管理联邦基金利率，以履行其促进经济增长和保持物价稳定的双重使命。 这对联邦公开市场委员会来说不是一件容易的事；关于美联储基金的适当水平一直存在争议，市场对联邦公开市场委员会的表现形成了自己的看法。

中央银行不控制长期利率。市场力量（供给和需求）决定了长期债券的均衡定价，从而决定了长期利率。如果债券市场认为联邦公开市场委员会（FOMC）将美联储基金利率定得太低，那么对未来通胀的预期就会上升，这意味着长期利率相对于短期利率上升，收益率曲线就会变陡。

如果市场认为联邦公开市场委员会（FOMC）将美联储基金利率定得过高，则情况正好相反，长期利率相对于短期利率会下降，收益率曲线会变平。

债券现金流和利率的时间安排

债券现金流的时间安排很重要。这包括债券的到期期限。如果市场参与者认为通胀率即将上升，利率和债券收益率将上升（价格将下降），以弥补未来现金流购买力的损失。现金流最长的债券收益率上升，价格下降最多。

如果您考虑现值计算，这应该是直观的——当您更改用于未来现金流的贴现率时，收到现金流的时间越长，其现值受到的影响就越大。债券市场有一个衡量价格变化相对于利率变化的尺度；这个重要的键度量称为持续时间。

底线

利率、债券收益率（价格）和通胀预期相互关联。根据市场对未来通胀水平的预期，由一国央行决定的短期利率变动将对不同期限的债券产生不同的影响。

例如，短期利率的变动不影响长期利率，对长期债券的价格和收益率影响不大。然而，影响长期利率的短期利率变化（或在市场认为需要时不发生变化）会极大地影响长期债券的价格和收益率。简单地说，短期利率变动对短期债券的影响大于长期债券，长期利率变动对长期债券有影响，但对短期债券没有影响。

理解利率变化将如何影响某一债券的价格和收益率的关键在于认识到债券在收益率曲线上的位置（短期或长期），并理解短期和长期利率之间的动态关系。

有了这些知识，你可以使用不同的持续时间和凸度来成为一个经验丰富的债券市场投资者。