淘汰期权属于一类奇特的期权，即具有比普通期权更复杂特征的期权，称为障碍期权。障碍期权是指当标的资产的价格在规定的时间内达到或超过预定的价格水平时产生或终止的期权。

当标的资产的价格达到或超过某一特定的价格水平时，敲入期权开始存在，而当资产的价格达到或超过某一价格水平时，敲出期权停止存在（即被敲出）。使用这些期权的基本原理是降低对冲或投机的成本。

关键要点

• 淘汰期权是一种障碍期权，如果标的资产的价格超过或低于某一特定价格，则该期权将一文不值地到期。
• 有两种类型的淘汰选项：上和出障碍选项和下和出选项。
• 淘汰期权限制损失；但是，正如通常情况一样，这也限制了利润的上升空间。
• 即使只是很短暂地突破了指定的水平，也会触发冲销功能，这在动荡的市场中可能被证明是危险的。

淘汰方案特征

有两种基本类型的淘汰方案：

1. 涨跌停板：标的资产的价格必须上升到一个特定的价格点才能被剔除。
2. 下跌和下跌：标的资产的价格必须下跌到一个指定的价格点才能被淘汰。

敲出期权可以使用看涨期权或看跌期权构造。敲出期权是场外交易（OTC）工具，不在期权交易所交易，在外汇市场比股票市场更常用。

与普通的看涨期权或看跌期权不同，只有执行价才是确定的价格，敲出期权必须指定两个价格——执行价和敲出障碍价。

关于淘汰赛选项，需要记住以下两点：

• 只有当一个敲出期权是在货币中并且在期权的有效期内从未达到或突破敲出障碍价格时，它才会有正收益。在这种情况下，敲出期权的行为类似于标准的看涨期权或看跌期权。
• 当标的资产的价格达到或超过取消障碍价格时，期权即被取消，即使资产价格随后高于或低于障碍价格。换言之，一旦期权被取消，它就被取消了，并且不能被重新激活，不管标的资产的后续价格行为如何。

敲出选项示例

（注：在这些例子中，我们假设期权在突破壁垒价格时被取消）。

示例1–追加和转出股票期权

以一只100美元的股票为例，一个交易者以105美元的行权价和110美元的行权壁垒购买一个敲出买入期权，三个月后到期，溢价为2美元。假设一个三个月的普通买入期权的行权价为105美元是3美元。

交易者购买敲定买入而不是普通买入的理由是什么？虽然交易员显然看好该股，但他/她非常有信心，该股的上行空间有限，超过105美元。因此，交易员愿意牺牲该股的一些上行空间，以换取将期权成本削减33%（即2美元而不是3美元）。

在期权的三个月期限内，如果该股票的交易价格超过110美元的关口价格，它将被淘汰，不再存在。但如果股票价格没有超过110美元，交易者的利润或损失取决于期权到期前不久的股价。

如果该股票在期权到期前的交易价格低于105美元，那么该买入期权就没钱了，到期时一文不值。如果该股票在期权到期前的交易价格高于105美元，低于110美元，则买入期权是在货币中，毛利润等于股票价格减去105美元（净利润是这个数额减去2美元）。因此，如果该股票在期权到期或即将到期时的交易价格为109.80美元，则交易的毛利等于4.80美元。

该敲出买入期权的收益表如下-