贵金属被归类为大宗商品，可以通过多种证券类别进行交易，如金属交易（现货交易）、期货、期权、基金和交易所交易基金（ETF）。在全球范围内，黄金和白银这两种交易量最大、最受欢迎的投资商品提供了充足的交易机会和高流动性。与任何其他可交易资产一样，贵金属交易也存在套利机会。本文阐述了贵金属套利交易的基本原理，并举例说明了投资者和交易员如何从贵金属套利交易中获利。

什么是套利(arbitrage)？

套利包括同时买卖证券（或其不同变体，如股票或期货），以从买卖价格（即买卖价差）之间的价差中获益。例如，纽约商品交易所的黄金价格为1225美元，而在当地交易所，金条的售价为1227美元，人们可以以较低的价格买入，然后以较高的价格卖出，获利2美元。

套利有许多变体。例如：

• 市场位置套利——一个地理市场（位置）与另一个市场（位置）贵金属的需求和供应的差异可能导致价格差异 套利者试图利用的价格。这是最简单和最流行的套利形式。例如，让我们假设纽约的金价是每盎司1250美元，伦敦是每盎司802英镑。假设汇率为1 美元=0.65英镑，这使美元 相当于伦敦金价1233.8美元。假设从伦敦到纽约的运输成本是10美元，一个交易者可以通过在伦敦购买黄金而获益 低成本市场（伦敦）和在高价格市场（纽约）销售。总购买价格（成本加运费）为1243.8美元， 交易员可以预期以1250美元的价格卖出，获利6.2美元。

这里没有提到的一个重要细节是交货时间。所需货物从伦敦空运或海运到纽约可能至少需要一天时间。交易者在这一过渡期间面临价格下跌的风险，如果价格跌破1243.8美元，将导致损失。

• 套利套利 – 这涉及到在实物资产（比如，现货白银）中创建一个多头头寸组合，并在适当期限内在基础期货中创建一个等价的空头头寸。由于套利通常不涉及资本，购买实物资产需要融资。此外，在套利期间储存资产也会产生成本。

假设实物白银的交易价格为每单位100美元，一年期白银期货的交易价格为110美元（溢价10%）。如果一个交易者不使用自己的钱就试图套利，他会以2%的年利率获得100美元的贷款，然后购买一个单位的白银。他以2美元的存储成本来存储这个职位，全年的总成本是104美元（100美元+2美元+2美元）。对于套利，他做空了一个白银期货，价格为110美元，预计年底获利6美元。然而，如果白银期货合约到期时白银期货价格跌至104美元或以下，套利策略将失败。

• 不同贵金属资产类别的套利- 贵金属交易也可通过贵金属专用基金和ETF进行。此类基金要么以日终资产净值（NAV）为基础（以黄金为基础的共同基金），要么以实时交易所为基础（如黄金ETF）。所有这些基金都向投资者募集资金 并**一定数量的基金单位，代表对基础贵金属的部分投资。募集资金用于购买实物金条（或类似投资，如其他金条基金）。交易员可能无法在日终资产净值型基金中获得套利机会，但使用实时交易的黄金ETF可以获得充足的套利机会。套利交易者可以在黄金ETF和其他资产上寻找机会，比如 实物黄金或黄金期货(请参阅相关内容：您应持有哪只黄金ETF以及5只表现最好的黄金ETF。）

贵金属期权合约（如黄金期权）提供了另一种探索套利机会的证券类别。例如，一个综合看涨期权，它是一个长期黄金看跌期权和一个长期黄金期货的组合，可以对一个长期黄金看涨期权进行套利。这两种产品将有类似的回报。截至2015年2月，执行价为1210美元的一年期黄金看跌期权的价格为1720美元（批量为100美元），看涨期权的价格为2810美元，期货的价格为1210美元。除交易成本外，第一个头寸（看跌期权+期货）的价格为1210美元+1720美元=2930美元，而看涨期权的价格为2810美元，提供80美元的潜在套利利润。交易成本可能会降低或减少利润也需要考虑。

• 时间套利（基于投机）– 套利的另一个变体（无“同时” 买入和卖出）是以套利为目的的基于时间的投机交易。交易员可以根据技术指标或模式，持有贵金属证券的时间仓位，并在指定时间后进行清算。

贵金属套利基础

金、铂、钯和银是最常交易的贵金属。市场参与者包括矿业公司、黄金公司、银行、对冲基金、商品交易顾问（CTA）、自营交易公司、做市商和个人交易员。

贵金属交易的套利机会产生的原因、地点和方式多种多样。它们可能是需求和供给变化、贸易活动、与同一基础资产相关的不同资产的感知估值、贸易市场的不同地理位置或相关变量（包括微观和宏观经济因素）的结果。

• 供给与需求：全球各国央行和**过去都将其现金储备与黄金挂钩。虽然金本位制已被大多数国家抛弃，但仍在继续 通胀或相关的宏观经济变化可能导致黄金需求大幅飙升，因为有些人认为黄金是比个股或货币更安全的投资。此外，如果人们知道印度储备银行（reservebankofinia）等**实体将大量购买黄金，这将推动黄金价格上涨 当地市场的黄金价格上涨。活跃的交易者密切关注这些事态发展，并试图获利回吐。
• 价格传导时机：属于不同类别但与同一标的资产相关的证券价格往往保持同步。例如，现货市场实物黄金价格变动3美元，迟早会以适当比例反映在黄金期货、黄金期权、黄金ETF或黄金基金的价格上。这些单独市场的参与者可能需要时间来注意基础资产价格的变化。这种时间差，以及不同市场参与者试图利用价格差距，创造套利机会。
• 有时间限制的投机：许多技术交易者试图在有时间限制的技术指标上对贵金属进行日内交易，这些指标可能涉及识别和捕捉技术趋势，以便进行多头或空头仓位，等待指定的时间段，并根据时间、利润目标和，或达到止损水平。这类投机**易活动往往借助于计算机程序和算法，造成剩余市场参与者感觉到的需求和供给缺口，然后这些参与者试图通过套利或其他交易头寸获利。
• 跨多个市场的对冲或套利：一家金条银行可能在现货市场做多，在期货市场做空相同的投资。如果数量足够大，这些市场可能会有不同的反应。现货市场大量的多头订单将推高现货价格，而大量的空头订单将推高现货价格 期货市场的期货价格下跌。会议的参与者 每个市场都会根据价格传递的时间，对这些变化有不同的感知和反应，从而产生价差和套利机会。
• 市场影响：大宗商品市场全天候运行，参与者活跃于多个市场。随着时间的推移，交易和套利从一个地区市场（如伦敦黄金市场）流向另一个地区市场，如美国COMEX，在收盘时转移到新加坡/东京，这将对伦敦产生影响，从而完成周期。市场参与者跨多个市场的交易活动（一个市场带动下一个市场）为套利创造了重要机会。不断变化的汇率增加了套利的势头。

有用的提示

这里有一些其他的选择和常见的做法，其中一些可能是特定市场所特有的。还包括应避免的情况。

• 交易员承诺报告（COT）：在美国，商品期货交易委员会（CFTC）发布每周COT报告，其中包括美国期货市场参与者的总持有量。该报告包括三个部分供讨论 三种不同类型交易员持有的合计头寸：商业交易员 (通常是套期保值者），非商业交易者 (通常是大型投机者），不可报告 (通常是小投机者）。 交易者使用此报告来做出交易决策。一个普遍的看法是，不可报告的交易者（小投机者）通常是错误的，而非商业交易者（大投机者）通常是正确的。因此，头寸与不可报告部分的头寸相对，并与非商业交易员部分的头寸一致。 还有一个共同的信念，即COT报告不能被依赖，因为主要参与者，如银行，不断地将他们的净敞口从一个市场转移到另一个市场。
• 开放式etf：少数基金是开放式的（如GLD），并提供足够的套利机会。开口端 ETF有授权参与者根据ETF单位的需求或供应（购买/赎回）购买或**实物黄金。他们能够根据市场需要减少或创造额外的剩余ETF单位。基于授权代理人购买/赎回ETF单位的实物黄金买卖机制，使得价格能够在一个狭窄的区间内波动。此外，这些活动为实物黄金和ETF单位之间的套利提供了重要机会。
• 封闭式etf：少数基金是封闭式的（比如phy）。这些单位数量有限，没有任何创造新单位的可能性。这类基金对流出开放（赎回现有单位），但对流入封闭（没有新的单位创建）。由于可用性仅限于现有机组 高需求往往导致以现有单位换取高溢价。由于同样的原因，这里通常不适用折扣供应。这些封闭式基金不太适合套利，因为盈利潜力很大 卖方方面。买方必须等待并观察标的资产的有机价格增长，该增长应超过支付的溢价。然而，交易者可以在 销售时间。
• 了解可交易资产是尝试 多资产套利。例如，一些基金（如Sprott Phys Slv Trust Units[PSLV]）可以选择 转换为实物金块。交易员应谨慎行事，避免溢价购买此类资产 除非他们确定内在价格会升值。
• 并非所有基金都将100%的资本投入上述资产。例如，PSLV将99%的资本投资于实物白银，并将剩余的1%用于现金。在PSLV投资1000美元可以得到价值990美元的白银和10美元的现金。鉴于套利交易的利润率微薄，别忘了 交易成本，任何做交易决定的人 应该有 满的 知识 交易资产的价值。
• 交易者可以通过etf进一步探索风险敞口较大的套利机会。例如，继两只铂金ETF之后 – Velocity共享 2x长铂金ETN和VelocityShares 2x反向铂金ETN–为与标准普尔GSCI铂金指数相关的杠杆式多头和空头头寸提供两倍的敞口。同样，对于标准普尔GSCI白银指数的三倍敞口，人们可以探索VelocityShares 3x长银色ETN（USLV）和VelocityShares 3倍反向银（DLSV）。这些基金以及类似的组合，也可以与其他有价证券进行套利 同样的底层贵金属。

底线

套利交易涉及高风险，而且具有挑战性。如果买入指令被执行而卖出指令没有执行，交易者将坐在敞口头寸上。跨多个证券类别的交易，往往跨多个交易所和市场，带来了自己的一系列操作挑战。交易成本、外汇汇率和交易的认购成本侵蚀了利润率。贵金属市场有其自身的动态，交易员在尝试进行贵金属套利交易前，应谨慎行事。