货币市场对冲是一种利用货币市场来对冲外汇风险的技术，货币市场是一种高流动性和短期工具（如国库券、银行承兑汇票和商业票据）交易的金融市场。

由于对冲外汇风险有许多途径，如货币远期、期货和期权，货币市场对冲可能不是大公司和机构对冲此类风险的最具成本效益或最方便的方式。然而，对于希望对冲货币风险的散户投资者或小企业来说，货币市场对冲是一种在不使用期货市场或签订远期合约的情况下防止货币波动的方法。

远期汇率

让我们先回顾一下有关远期汇率的一些基本概念，因为这对于理解货币市场对冲的复杂性至关重要。

远期汇率只是根据利率差异调整的即期汇率（基准）。“覆盖利率平价”原则认为，远期汇率应包含货币对的基础国家之间的利率差异，否则将存在套利机会。

例如，假设美国银行对美元（USD）存款提供1.5%的一年期利率，加拿大银行对加元（CAD）存款提供2.5%的利率。尽管由于存款利率较高，美国投资者可能会倾向于将资金转换成加元，并将这些资金存入加元存款，但他们显然面临货币风险。如果他们希望通过购买一年期美元来对冲远期市场上的这种货币风险，则备兑利率平价规定，这种对冲的成本将等于美国和加拿大之间1%的利率差。

我们可以进一步以这个例子来计算这种货币对的一年期远期汇率。如果当前汇率（即期汇率）为1美元=1.10加元，则根据备兑利率平价，1美元存1.5%应相当于1.10加元存1年后的2.5%。因此，它将显示为：

1美元（1+0.015）=1.10加元（1+0.025），或1.015美元=1.1275加元

因此，一年期远期利率为：

1美元=1.1275加元÷ 1.015=1.110837加元

请注意，利率较低的货币总是比利率较高的货币有远期溢价。在这种情况下，美元（利率较低的货币）对加元（利率较高的货币）的远期溢价交易，这意味着从现在起一年内，每一美元所获得的加元（准确地说是1.110837）比1.10的即期汇率要多。

货币市场对冲

货币市场对冲的工作方式与远期外汇类似，但有一些调整，如下一节的例子所示。

外汇风险可能由交易风险（即预期应收款或外币付款）或折算风险（资产或负债以外币计价）引起。对于大公司来说，翻译风险是一个比小企业和散户投资者更大的问题。货币市场对冲并非对冲折算风险的最佳方式，因为它的设置比使用直接远期或期权更为复杂，但它可以有效地用于对冲交易风险。

如果预计应收账款在一段规定的时间后到期，并且希望通过货币市场对冲货币风险，则需要采取以下步骤：

1. 借入相当于应收账款现值的外币。为什么是现值？因为外币贷款加上利息应该正好等于应收账款的金额。
2. 外币按即期汇率折算为本币。
3. 按现行利率存入本币。
4. 当外币应收款进来，偿还外币贷款（从步骤1）加上利息。

同样，如果必须在规定的期限后支付外币，则必须采取以下步骤通过货币市场对冲货币风险：

1. 借入相当于付款现值的本币。
2. 按即期汇率将本币兑换成外币。
3. 把这笔外币存入银行。
4. 外币存款到期时支付。

请注意，尽管设计货币市场对冲的实体可能已经拥有上述第1步所示的资金，并且可能不需要借款，但使用这些资金涉及机会成本。货币市场套期保值将这一成本考虑在内，从而能够与远期利率进行逐项比较，如前所述，远期利率是基于利率差异的。

货币市场套期保值实例

例1：以一家加拿大小公司为例，该公司向美国客户出口了货物，预计一年内将收到5万美元。加拿大首席执行官认为当前1美元兑1.10加元的汇率是有利的，并希望锁定这一汇率，因为他认为加元可能在未来一年升值（这将导致一年后收到的美元出口收益减少加元）。加拿大公司一年可借1.75%的美元，每年可获得2.5%的加元存款。

从加拿大公司的角度来看，本国货币是加元，外币是美元。以下是如何建立货币市场对冲机制。

1. 加拿大公司借入应收账款美元的现值（即按1.75%的美元借款利率贴现的50000美元）=50000美元/（1.0175）=49140.05美元。一年后，贷款金额（包括1.75%的利息）将正好是5万美元。
2. 49104.15美元按即期汇率1.10换算成加元，得54054.05加元。
3. 加元金额按2.5%存入，因此到期金额（一年后）=54054.05加元x（1.025）=55405.41加元。
4. 当收到出口付款时，加拿大公司用它来偿还50000美元的美元贷款。由于它收到了55405.41加元的这一美元金额，它实际上锁定了一年期远期利率=55405.41加元/50000美元或1美元=1.108108加元

请注意，如果该公司使用远期汇率，同样的结果也可以实现。如前一节所示，远期利率计算如下：

1美元（1+0.0175）=1.10加元（1+0.025）；或1.0175美元=1.1275加元；或1美元=1.108108加元

为什么这家加拿大公司会使用货币市场对冲，而不是直接的远期合约？潜在原因可能是该公司规模太小，无法从其银行获得远期外汇融通，或者该公司没有获得具有竞争力的远期利率，因此决定构建货币市场对冲机制。

例2：假设你住在美国，打算在六个月后带你的家人去期待已久的欧洲度假。你估计假期将花费约10000欧元，并计划用你预计在六个月内收到的绩效奖金来付账。目前欧元即期汇率为1.35，但您担心欧元兑美元可能在六个月内升值至1.40甚至更高，这将使您的度假费用增加约500美元或4%。

因此，您决定构建货币市场对冲，这意味着您可以以1.75%的年利率借入美元（您的本国货币）六个月，并以1.00%的年利率收取六个月欧元存款的利息。下面是它的样子：

1. 借入相当于付款现值的美元，或9950.25欧元（即10000欧元/[1+（0.01/2]）。请注意，我们将1%除以2以反映半年或六个月，即借款期。按即期汇率1.35计算，贷款额为13432.84美元。
2. 将该美元金额按即期汇率1.35兑换成欧元，从第一步算起，即期汇率为9950.25欧元。
3. 按1%的年化利率存入9950.25欧元，为期六个月。当存款在六个月内到期时，您的假期正好可以得到10000欧元。
4. 六个月后，包括利息在内的美元贷款（六个月的年利率为1.75%）的应偿还总额为13550.37美元。现在你所要做的就是希望你能得到一笔至少相当于偿还贷款金额的绩效奖金。

通过使用货币市场对冲，您有效地锁定了6个月远期利率1.355037（即13550.37美元/10000欧元）。请注意，如果使用货币远期，您可能会得到相同的结果，计算公式如下：

1欧元（1+（0.01/2））=1.35美元（1+（0.0175/2）），或1.005欧元=1.3618125美元，或1欧元=1.355037美元。

货币市场对冲应用

• 货币市场套期保值可以有效地用于远期合约不易获得的货币，如异国货币或未广泛交易的货币。
• 如前所述，这种对冲技术也适用于无法进入外汇远期市场的小型企业。
• 货币市场套期保值特别适用于需要货币套期保值但不愿使用期货或货币期权的资金量较小的情况。

货币市场对冲的利弊

• 货币市场对冲，就像远期合约一样，为未来的交易确定汇率。这可能是好的，也可能是坏的，这取决于交易日之前的货币波动。例如，在上一个固定欧元汇率的例子中，如果欧元在假期时的汇率是1.40（因为你已经把汇率锁定在1.3550），那么你会觉得很聪明，但如果欧元跌至1.30，你会觉得不那么聪明。
• 货币市场对冲可以定制为精确的金额和日期。虽然这种程度的定制也可以在货币远期，远期市场不是每个人都容易获得。
• 货币市场对冲比常规货币远期更为复杂，因为它是对后者的逐步解构。因此，它可能适合于对冲偶尔或一次**易，但由于它涉及许多不同的步骤，它可能过于繁琐的频繁交易。
• 在实施货币市场对冲时，也可能存在后勤限制。例如，安排大量贷款和将外币存入银行非常麻烦，货币市场套期保值中使用的实际利率可能与用于远期定价的批发利率有很大差异。

底线

货币市场套期保值是其他套期保值工具（如远期和期货）的有效替代品，可作为减轻货币风险的一种手段。它的设立也相对容易，因为它唯一的要求之一就是要有两种不同货币的银行账户。然而，这种套期保值技术由于其步骤多而更加困难，其有效性也可能受到物流限制以及与机构利率不同的实际利率的阻碍。基于这些原因，货币市场对冲最适合于偶尔或一次**易。