汇率风险：经济风险

在当今全球化和货币波动加剧的时代，汇率的变化对公司的经营和盈利能力产生了重大影响。汇率波动不仅影响跨国公司和大公司，也影响中小企业，包括那些只在本国经营的企业。虽然理解和管理汇率风险对企业主来说是一个显而易见的重要课题，但投资者也应该熟悉它，因为它会对他们的持股产生巨大影响。...

在当今全球化和货币波动加剧的时代，汇率的变化对公司的经营和盈利能力产生了重大影响。汇率波动不仅影响跨国公司和大公司，也影响中小企业，包括那些只在本国经营的企业。虽然理解和管理汇率风险对企业主来说是一个显而易见的重要课题，但投资者也应该熟悉它，因为它会对他们的持股产生巨大影响。

什么是经济风险(economic exposure)？

公司面临货币波动引起的三类风险：

交易风险源于汇率波动对公司以外币支付或收取款项的义务的影响。这种类型的接触本质上是短期到中期的。
折算风险源于货币波动对公司合并财务报表的影响，特别是当公司拥有外国子公司时。这类暴露是中长期的。
经济（或经营）风险较前两种风险为人所知较少，但仍然是一种重大风险。它是由于意外的货币波动对公司未来现金流量和市场价值的影响造成的，具有长期性。这种影响可能是巨大的，因为意想不到的汇率变化会极大地影响一家公司的竞争地位，即使它不在海外经营或销售。例如，一家只在本地销售的美国家具**商仍然要与从亚洲和欧洲进口，如果美元升值，这些国家可能会变得更便宜，从而更有竞争力明显增强。

请注意，经济风险涉及汇率的意外变化（根据定义，这是不可能预测的），因为公司管理层将其预算和预测建立在某些假设的基础上，这些假设代表了他们对汇率的预期变化。此外，虽然交易和翻译风险可以准确估计并因此进行套期保值，但经济风险很难精确量化，因此套期保值具有挑战性。

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使用货币ETF将汇率风险降至最低

经济暴露示例

这是一个假设的经济风险敞口的例子。以美国一家大型制药公司为例，该公司在全球多个国家拥有子公司和业务。该公司最大的出口市场是欧洲和日本，两者合计占其年收入的40%。管理层考虑到今年和未来两年美元兑欧元和日元的平均跌幅为3%。

他们对美元的悲观看法是基于美国预算僵局反复出现，以及美国财政和经常账户赤字不断增加等问题，他们预计这将对美元未来走势构成压力。

然而，美国经济的迅速改善引发了人们的猜测，即美联储（federalreserve）可能会比预期更早地收紧货币政策。因此，美元一直在反弹，在过去几个月里，美元兑欧元和日元已上涨约5%。未来两年的前景表明，随着日本的货币政策仍然非常具有**性，欧洲经济刚刚走出衰退，美元有望进一步升值。

这家美国制药公司不仅面临交易风险（因为其出口量巨大）和翻译风险（因为它在全球拥有子公司），而且还面临经济风险。回想一下，管理层曾预计美元兑欧元和日元在三年内每年下跌约3%，但美元兑这些货币已经上涨了5%，相差8个百分点，而且还在增长。这显然会对公司的销售和现金流产生负面影响。精明的投资者已经意识到，由于汇率波动，该公司面临的挑战，近几个月该股已下跌7%。

计算曝光量

外国资产或海外现金流的价值随着汇率的变化而波动。从您的统计101类中，您将知道资产价值（P）与即期汇率的回归分析应产生以下回归方程：

资产价值（P）=a+（b×秒）+ewhere:a=Regression c***tantb=回归系数=即期汇率\begin{aligned}&amp\text{Asset Value}（P）=a+（b\times S S）+e\\&amp\textbf{其中：}\\&amp；a=\text{回归常数}\\&amp；b=\text{回归系数}\\&amp；S=\text{即期汇率}\\&amp；e=\text{均值为零的随机误差项}\end{对齐}资产价值（P）=a+（b×秒）+ewhere:a=Regression c***tantb=回归系数=即期汇率

回归系数b是衡量经济风险敞口的指标，衡量资产美元价值对汇率的敏感性。

回归系数定义为资产价值和汇率之间的协方差与即期汇率方差的比率。数学上定义为：

b=Cov（P，S）Var（S）b=\frac{Cov（P，S）}{Var（S）}b=Var（S）Cov（P，S）

数值例子

一家美国制药公司（USMed）在一家快速发展的欧洲公司（EuroMax）拥有10%的股份。USMed担心欧元可能长期下跌，由于它希望最大限度地提高EuroMax股份的美元价值，因此希望估算其经济风险敞口。

USMed认为，欧元走强或走弱的可能性是均匀的，即50比50。在欧元走强的情况下，欧元兑美元将升值至1.50，这将对EuroMax产生负面影响（因为它出口大部分产品）。因此，EuroMax的市值为€8亿美元，价值10%的股份€8000万（或1.2亿美元）。在欧元疲软的情况下，欧元将跌至1.25；EuroMax的市值为€价值12亿美元，估计USMed在€1.2亿（或1.5亿美元）。

如果P代表以美元计算的USMed在EuroMax的10%股份的价值，s代表欧元即期汇率，那么P和s之间的协方差（即它们一起移动的方式）是：

Cov（P，S）=-1.875

Var（S）=0.015625

因此，USMed的经济风险敞口为负面€1.2亿欧元，这意味着随着欧元走强，其持有的EuroMed股份价值下降，而随着欧元走弱，其持有的EuroMed股份价值上升。

在这个例子中，为了简单起见，我们使用了50比50的可能性（欧元走强或走弱）。然而，也可以使用不同的概率，在这种情况下，计算将是这些概率的加权平均数。

什么是操作暴露(operating exposure)？

公司的经营风险主要由两个因素决定：

公司获得投入和销售产品的市场是竞争性的还是垄断性的？如果企业的投入成本或产品价格对汇率波动敏感，那么经营风险就更高。如果成本和价格都对汇率波动敏感或不敏感，这些影响就会相互抵消，减少经营风险。
企业能否根据货币波动调整市场、产品结构和投入来源？在这种情况下，灵活性意味着较少的操作风险，而不灵活则意味着较大的操作风险。

经营风险管理

经营风险或经济风险可以通过经营策略或货币风险缓解策略来缓解。

经营战略

使生产设施和产品市场多样化：多样化将减轻生产设施或销售集中在一个或两个市场所固有的风险。然而，这里的缺点是公司可能不得不放弃规模经济。
采购灵活性：为关键投入提供替代来源具有战略意义，以防汇率变动使一个地区的投入过于昂贵。
多元化融资：进入几个主要国家的资本市场使公司能够灵活地在市场上以最低的资金成本筹集资金。

货币风险缓解策略

这方面最常见的战略如下。

匹配货币流量：这是一个简单的概念，要求外币流入和流出相匹配。例如，如果一家美国公司有大量欧元资金流入，并打算举债，就应该考虑以欧元借款。
货币风险分担协议：指买卖合同双方同意分担汇率波动风险的合同安排。它涉及一项价格调整条款，即如果利率波动超过规定的中性区间，则调整交易的基价。
背对背贷款：也称为信用互换，在这种安排中，位于不同国家的两家公司安排在一个确定的期限内相互借入对方的货币，然后偿还借入的金额。由于每家公司都以本国货币发放贷款，并获得等值的外币抵押品，因此背对背贷款似乎既是一种资产，又是一种资产以及资产负债表上的负债。
货币互换：这是一种流行的策略，类似于背对背贷款，但不会出现在资产负债表上。在货币互换中，两个公司在各自能获得最佳利率的市场和货币中借贷，然后交换收益。