什么是格雷舍姆定律(gresham's law)？

格雷舍姆定律是一个货币原则，指出“劣币驱逐良币”。它主要用于货币市场的考虑和应用。格雷舍姆定律最初是建立在铸币成分和所用贵金属价值的基础上的。然而，自从放弃金属货币标准以来，这一理论被应用于全球市场上不同货币价值的相对稳定性。

关键要点

• 格雷舍姆定律认为，法律上高估的货币往往会使法律上低估的货币退出流通。
• 格雷沙姆定律起源于对金属货币贬值影响的观察，但也适用于当今世界的纸币和电子货币。
• 在缺乏有效执行的法定货币法的情况下，例如在恶性通货膨胀危机或国际大宗商品和货币市场中，格雷舍姆的法律则相反。

理解好钱与坏钱

格雷舍姆定律的核心是良币（价值被低估或价值更稳定的货币）与劣币（价值被高估或迅速贬值的货币）的概念。法律认为，在流通中，劣币驱逐良币。坏钱是指被认为具有与其面值相等或更小内在价值的货币。同时，好钱是一种被认为具有更大内在价值或比面值更大价值潜力的货币。这一概念的一个基本假设是，这两种货币都被视为普遍接受的交换媒介，易于流动，并可同时使用。从逻辑上讲，人们会选择用劣币进行交易，并持有良币余额，因为良币有可能比其面值更值钱。

格雷舍姆定律的起源

硬币的铸造提供了格雷舍姆定律应用的最基本的例子。事实上，该法的命名者托马斯·格雷沙姆爵士（Sir Thomas Gresham）在相关著作中提到的是金币和银币。格雷沙姆生活在1519年至1579年，作为金融家为女王服务，后来创立了伦敦金融城皇家交易所。亨利八世改变了英国先令的组成，用贱金属代替了大部分的银。格雷沙姆与女王的磋商解释说，人们意识到了这一变化，并开始根据生产日期将英国先令硬币分开，以囤积更多的银，这些银熔化后价值超过面值。格雷舍姆观察到，坏钱正把好钱从流通中赶出去。

这种现象以前在古希腊和中世纪欧洲就已经被注意到并被写下来了。直到19世纪中叶，苏格兰经济学家亨利·邓宁·麦克劳德（Henry Dunning Macleod）才将这一观察结果正式命名为“格雷沙姆定律”。

格雷舍姆定律的原理

纵观历史，造币厂用金、银和其他贵重金属**硬币，这些金属最初赋予了硬币的价值。随着时间的推移，硬币的发行者有时会减少用来**硬币的贵金属的数量，并试图把它们冒充成全价值硬币。通常情况下，贵金属含量较低的新硬币的市场价值会较低，交易价格会打折，或者根本不打折，而旧硬币的价值会更高。然而，由于**的参与，如法定货币法，新硬币通常会被强制要求与旧硬币具有相同的面值。这意味着新硬币在法律上被高估，旧硬币在法律上被低估。**、统治者和其他硬币发行者将参与其中，以便以铸币税的形式获得收入，并以面值以新硬币（内在价值较低）偿还旧债（他们以旧硬币借入）。

由于旧硬币（良币）中的金属价值高于新硬币（劣币）的面值，人们有明显的动机偏好内在贵金属含量较高的旧硬币。只要他们在法律上被迫将这两种硬币视为同一货币单位，买家就会希望尽快将不那么珍贵的硬币传递出去，并保留旧硬币。他们可以将旧硬币熔化并**金属，也可以简单地将这些硬币作为更大的储值品囤积起来。坏钱在经济中流通，而好钱则从流通中取出，被藏起来或熔化，作为原金属**。

这一过程的最终结果，即货币贬值，是货币单位购买力的下降，或是一般价格的上涨：换句话说，通货膨胀。为了反对格雷沙姆的法律，**经常指责投机者，并采取诸如货币管制、禁止货币流通、或没收私人拥有的用于货币用途的贵金属供应等策略。

在这一过程的现代例子中，1982年，美国**改变了硬币的成分，使其含有97.5%的锌。这一变化使得1982年以前的硬币比1982年以后的硬币值钱，而面值保持不变。随着时间的推移，由于货币贬值和由此引发的通货膨胀，铜价从1982年的平均每磅0.6662美元上涨到2006年的每磅3.0597美元，当时美国对熔化硬币实施了新的严厉惩罚。这意味着一便士的面值失去了78%的购买力，人们急切地将旧便士融化，到那时，旧便士的价值几乎是1982年后便士的五倍。如果罪名成立，这项立法将导致1万美元的罚款和/或5年监禁。

法律、格雷舍姆定律和货币市场

格雷沙姆定律在现代经济中的应用与它最初被遵守的原因是一样的：法定货币法。在缺乏有效执行的法定货币法的情况下，格雷舍姆的法律往往会反过来运作；好钱会把坏钱赶出流通，因为人们会拒绝接受价值较低的钱作为交易的支付手段。但是，当所有货币单位都被法律强制要求以相同的面值进行确认时，格雷舍姆法则的传统版本就起作用了。

在现代，货币和贵金属之间的法律联系变得更加脆弱，最终被完全切断。随着纸币作为法定货币的采用（以及通过部分储备银行的记账本位币），这意味着货币发行者能够通过随意印刷或借出货币来获得铸币税，而不是铸造新的硬币。这种持续的贬值导致了通货膨胀的持续趋势，在大多数经济体中，通货膨胀在大多数时候都是常态。在极端情况下，这一过程甚至可能导致恶性通货膨胀，在这种情况下，货币根本不值印刷在纸上的钱。

在恶性通货膨胀的情况下，外国货币往往取代当地的、恶性膨胀的货币；这是格雷舍姆定律反向运行的一个例子。一旦一种货币迅速贬值，人们往往会停止使用它，转而使用更稳定的外币，有时甚至面临严厉的法律惩罚。例如，在津巴布韦的恶性通货膨胀期间，2008年7月通货膨胀率达到了每年2.5亿的水平，尽管法律上仍然要求承认津巴布韦元为法定货币，但该国许多人开始放弃在交易中使用津巴布韦元，最终迫使**承认经济的事实上和随后的法律上的美元化。在一场几乎一文不值的经济危机的混乱中，**无法有效地执行其法定货币法。好的（更稳定的）货币首先在黑市中把坏的（过度膨胀的）货币赶出流通，然后被普遍使用，最后得到**的官方支持。

从这个意义上说，格雷舍姆定律也可以被考虑到全球货币市场和国际贸易，因为法定货币法几乎在定义上只适用于本国货币。在全球市场，强势货币，如美元或欧元，随着时间的推移其价值相对更稳定（好钱），往往作为国际交换媒介流通，并被用作全球交易商品的国际定价参考。较不发达国家较弱、较不稳定的货币（坏账）往往很少或根本不在其各自发行人的边界和管辖范围之外流通，以强制将其用作法定货币。在货币的国际竞争中，没有单一的全球法定货币，良币流通，劣币被市场运作挡在一般流通之外。