尽管很少有投资者知道这一点，但自2001年以来，先锋集团利用一项巧妙的计划，减少了美国国税局（IRS）1099-DIV表格上每年向一些最受欢迎的共同基金的股东报告的资本收益。这个过程是完全合法的，甚至受到美国专利的保护，在2023年之前禁止竞争对手复制，但先锋选择不公开。

根据彭博社最近的一篇重要报道，下表概述了Vanguard资本利得减少计划的基本内容。

先锋资本利得减税机

• 始于2001年，专利保护期至2023年
• 六项相关专利将于2021年到期
• 利用1969年颁布的一项晦涩难懂的联邦税法条款
• 涉及14对共同基金和
• 此外，还有数十只共同基金ETF混合型基金持有股票
• 截至2018年，报告的资本利得累计减少1910亿美元
• 该系统可能被许可给其他投资公司

来源：彭博社

对投资者的意义

根据1969年国会通过的《联邦税法》的一项含糊不清的规定，如果共同基金通过向投资者提供增值股票代替现金的方式来满足赎回请求，则不应缴纳资本利得税。然而，由于散户投资者希望收到现金赎回，这种选择很少被共同基金使用。另一方面，etf积极地利用了这一点。

正如彭博社所解释的那样，原因在于ETF发行在外的股票数量根据银行和做市商等中介机构的存款或取款而扩大或收缩。这类交易通常是以股票而不是现金的形式进行的，etf可以通过用升值股票结算提款来削减向投资者报告的资本收益。

为了进一步减少报告的资本利得（通常为零），etf经常让这些中介机构将一些股票存放一两天，然后用另一种高度增值的股票进行提款。这些所谓的“心跳交易”（图表上显示的是类似心脏监护仪的大交易点）使得183家美国最大的股票ETF在2018年减少了约2030亿美元的已实现资本收益。

从2000年开始，Vanguard进入快速增长的ETF市场，主要是通过在一些最受欢迎的现有股票共同基金中增加一个ETF股票类别。投资者可以将其共同基金股票换成姐妹ETF的股票，目前无需缴税。在这种结构下，Vanguard还利用心跳交易（heartbeat trades）从ETF及其姊妹共同基金（mutual funds）中剔除了增值股票，从而减少了这两种基金投资者的资本利得税负债。

据彭博社报道，从2000年到2018年，Vanguard以1298亿美元的心跳交易量领跑所有ETF基金经理。全球最大的ETF公司贝莱德（BlackRock）旗下的iShares以745亿美元排名第二，其他所有公司的总和为1256亿美元。截至2020年1月31日，Vanguard旗下所有产品的全球资产管理规模（AUM）为6.2万亿美元。

展望未来

当Vanguard的专利在2023年到期时，预计其他共同基金公司将仿效其程序，以减少投资者的纳税义务。预计美国财政部会加大审查力度，因为这对税收收入的影响是巨大的。虽然美国股票ETF控制着约3万亿美元的资产，但美国股票共同基金的资产规模是这一数字的三倍多。